中國北車12月10日晚間發(fā)布董事會決議公告，擬將沈陽渾南新區(qū)有軌電車BT項目的部分債權(quán)出售，并委托招商證券發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資。

項目證券化情況：渾南新區(qū)有軌電車是由公司以BT形式承建的國內(nèi)首條現(xiàn)代有軌電車網(wǎng)絡(luò)，于2013年8月底正式載客運行。目前，該項目尚處于竣工結(jié)算過程中，根據(jù)協(xié)議，沈陽渾南現(xiàn)代交通有限公司將在三年內(nèi)分期支付工程款項。

此次公司擬按48.2億元出售該債權(quán)，并采取分層發(fā)行的方式， 其中，優(yōu)先級42.06億元面向社會發(fā)行（一年期16.82億元、二年期12.62億元、三年期12.62億元），次級1.26億元將由北車子公司建工公司購買，此外，北車建工三年合計付息3.84億元，另有超額擔(dān)保1.02億元。

金融有力支持業(yè)務(wù)。根據(jù)北車建工公司與沈陽渾南交通簽署的合同，該項目工程款的支付將列入當(dāng)?shù)刎斦A(yù)算，對應(yīng)的債權(quán)風(fēng)險較小。而此次通過出售債權(quán)、發(fā)行證券化產(chǎn)品，公司將實現(xiàn)資金回籠，滾動支撐發(fā)展。目前，中國北車正從主要提供車輛產(chǎn)品，加快發(fā)展為提供軌道交通綜合解決方案，通過資產(chǎn)證券化等多種金融工具，公司可以利用有限的資金更好的支持業(yè)務(wù)發(fā)展，特別是具有創(chuàng)新性的業(yè)務(wù)，同時，項目風(fēng)險也得到有效控制。簡言之，通過證券化，公司將更好地平衡發(fā)展速度與風(fēng)險控制。

明年增長明朗。根據(jù)第二輪招標(biāo)結(jié)果，公司將獲得153列/約290億元動車組訂單，2014年動車組交付量實現(xiàn)25%或更高的增長已趨于明朗。

我們預(yù)測公司2013年～2015 年實現(xiàn)每股收益分別為0.401元、0.487元和0.583元?；谲壍澜煌ㄐ袠I(yè)需求旺盛，公司積極通過金融創(chuàng)新形式、國際化布局加快發(fā)展，通過關(guān)鍵部件自制化提升利潤水平，參考可比公司估值，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評級，合理價值為7.22元。

風(fēng)險提示：原材料價格如果出現(xiàn)大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。