精對苯二甲酸（PTA）期貨從11月底迄今走勢偏強，主力1405合約從7365元的低點上漲至7598元；在其他能化品大幅攀升的格局下，從PTA期貨的技術盤面看大有筑底之勢。

然而，PTA的供需大勢依舊偏空，上游原料受原油帶動較小，中間環(huán)節(jié)利潤擠壓；下游聚酯產(chǎn)銷僅僅階段性回升，聚酯的虧損現(xiàn)狀尚無改變，聚酯難以有效提振PTA；PTA后市的操作思路仍以反彈拋空為主。

油價上漲難提振PX

最近半個月，受冬季取暖需求的攀升，原油價格持續(xù)強勢。歐佩克船運量連續(xù)七周從低點上漲，說明后期原油消費將繼續(xù)攀升。該組織在12月上旬舉辦的年度部長級會議上宣布2014年上半年保持日產(chǎn)量在3000萬桶不變。

全球運行中的煉廠產(chǎn)能也出現(xiàn)了底部回升，截至12月6日當周，全球運行中的煉廠產(chǎn)能為9290萬桶/日，較11月的低點9130萬桶/日小幅上行，全球煉廠已經(jīng)從季節(jié)性檢修中逐步走出。

美國的情況更為樂觀，隨著一系列利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，美國的石油需求從10月底到現(xiàn)在的六周都維持在2000萬桶/日的高位附近；考慮到過去兩年美國的全年日均需求都在1950萬桶/日下方，目前僅僅是原油消費的小旺季，這充分說明美國經(jīng)濟的復蘇已促使消費大幅增長。

目前全球原油市場的格局整體偏強，紐約原油受美國經(jīng)濟提振將出現(xiàn)趨勢性上升，不過對中國化工品種帶動有限。

此外，中間環(huán)節(jié)的擾動導致國內(nèi)的化工品走勢并非與原油亦步亦趨。PTA的直接原料對二甲苯（PX）2013年陸續(xù)有新增產(chǎn)能投放，PX進入了低景氣階段，PX-石腦油的價差將繼續(xù)縮窄。

從PX價格走勢來看，PX在今年6月從1400美元/噸反彈到8月份的1500美元/噸，對應的PTA期貨主力從7400元附近反彈至8200元。之后因騰龍芳烴160萬噸的PX產(chǎn)能陸續(xù)投放，PX價格便一路下滑，目前PX又在1400美元/噸附近略有企穩(wěn)。

展望后市，前期檢修的兩套產(chǎn)能即將重新開車，青島麗東在完成其PX裝置檢修以及消除瓶頸工作后將于12月底或者1月初重啟該設備，福建聯(lián)合石油化工預計于12月10日前后重啟其PX裝置；此外，中石化海南石化的60萬噸裝置計劃在12月中旬開車。PX的供應壓力層層疊加，后期價格將繼續(xù)下滑。

下游年底行情提振有限

每年年底，下游聚酯和終端紡織都會引發(fā)一波發(fā)票行情，兩個環(huán)節(jié)的集中采購往往會拉升PTA價格。

但今年情況并不樂觀，從現(xiàn)在看，PTA年底的反彈高點已經(jīng)出現(xiàn)，其中最根本的原因就在于PTA的社會庫存已升至近半年高點。

據(jù)行業(yè)內(nèi)權威資訊CCF調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，11月份，國內(nèi)幾家規(guī)模較大的PTA工廠產(chǎn)量水平均較高，全月國內(nèi)PTA總產(chǎn)量大約在220萬噸，10月份產(chǎn)量為215萬噸左右，11月份產(chǎn)量比10月份產(chǎn)量增加5萬噸，11月份PTA國內(nèi)裝置平均開工負荷較10月明顯回升，大約平均負荷在80.22%左右，較10月份的77.8%提高2.4個百分點。

再從供需格局看，今年下半年除7月份PTA的社會庫存因工廠的超低開工率而小幅減少外，其余月份均有小幅盈余。11月底，PTA的社會庫存升至半年高點，產(chǎn)能過剩、庫存累積拖累了期貨價格。

下游和終端的年底備貨行情也難以提振價格。上周中聚酯產(chǎn)銷放量，臨近周末即逐步下移，聚酯產(chǎn)能聚集地之一的蕭山地區(qū)又接到限電減負通知，聚酯的開工率將小幅下移；而即使聚酯不會因限電停車，聚酯各品種虧損的情況改觀甚微，臨近年底，企業(yè)關停車的積極性較高。PTA的需求難以有效提升。

綜上，PTA下跌的驅(qū)動力因素沒有改變，原油的強勢難以提振PX，隨著檢修產(chǎn)能的復產(chǎn)，新產(chǎn)能的投產(chǎn)，PX的供應壓力將拉低價格，PTA成本下移；另一方面下游聚酯難以有效提振PTA需求，PTA社會庫存增至半年高點。后市PTA操作仍以逢高沽空為主，主力05合約7500元上方即可布局空單。