一、雞蛋總體概況

1、居民對蛋禽的消費有望增長

我國城鎮(zhèn)化的推進改善了城市、農(nóng)村居民的膳食結(jié)構(gòu)水平，對于雞蛋這個最廉價的動物蛋白的需求，農(nóng)村人均消費15年來幾乎增長了一倍，城市也增長一半。預(yù)計隨著城鎮(zhèn)化進程的深入，以及居民收入水平的提高，我國城市、農(nóng)村居民的禽蛋及其制品的消費還會不斷增長。

2、養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展前景樂觀

我國雞蛋產(chǎn)量在2000年后步入穩(wěn)定增長階段，2000-2012年產(chǎn)量增速均值2.3%、2009-2012年產(chǎn)量增速均值1.42%。初步預(yù)計，2013年全國雞蛋產(chǎn)量的年增速水平為1.5-1.8%，總產(chǎn)量2904-2913萬噸。

從養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化的發(fā)展時間推算，美國的養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；加谏鲜兰o(jì)70年代，80年代開始加速，1985后的十年內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)盈利能力提升明顯。我國在2010年左右發(fā)展規(guī)模類似于美國上世紀(jì)八十年代，預(yù)計未來10年將是中國養(yǎng)殖規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化發(fā)展黃金時期，整個蛋雞產(chǎn)業(yè)布局將不斷得到調(diào)整、優(yōu)化。

3、蛋價周期性規(guī)律明顯：“夏季底、9月頂”

由于居民生活水平的提高，居民對生鮮雞蛋的消費也日漸增加。受季節(jié)因素影響，人們在不同季節(jié)對生鮮雞蛋的消費習(xí)慣形成了較為明顯的周期規(guī)律——夏季時蛋雞產(chǎn)蛋能力下降，居民對雞蛋等蛋白需求有所降低，因此生鮮雞蛋價格處于低位。而9月份全國大、中院校開學(xué)，隨后緊接著十一的備貨需求的來臨，因此在9月形成了生鮮雞蛋價格在年中最高價的規(guī)律。

二、 跨期跨品種套利機會

1、掛牌首日價格走低的原因

正式掛牌交易的雞蛋期貨價格日內(nèi)呈現(xiàn)高開低走、振蕩下行態(tài)勢。主力合約1405合約期價在波動幅度較大情況下的跌幅最大，其主要原因為：

1)中秋、國慶節(jié)長假的貿(mào)易商集中采購備貨結(jié)束，雞蛋需求高位回落，蛋價進入下跌通道。

2)離元旦、春節(jié)的需求季節(jié)尚有一段時間，因而，雞蛋的需求正處于低谷。

3)飼料價格方面，尤其玉米價格不振、豆粕的價格自國慶后一直回落。

4)JD1405合約和JD1409合約上市開盤價分別為4050和4350，與近3年平均價格相比，JD1405合約掛牌基準(zhǔn)價明顯偏高，而JD1409合約掛牌基準(zhǔn)價明顯偏低，導(dǎo)致不少交易者進行買1409賣1405合約的套利交易。

2、期價跨期套利機會需等待

現(xiàn)貨價差方面，從wind整理的近6年的批發(fā)平均價每公斤蛋價的月度均值看出來，9月的價格周期性為最高價體現(xiàn)的較為明顯，現(xiàn)貨方面的9月與5月的價差為0.7元/斤左右，

即700元/500千克。但從雞蛋期價方面，自上市以來JD1409與JD1405的價差最高僅達到400便開始回落，16個交易日的價差均值在340附近，目前價差跌至300附近，考慮到雞蛋的不易保存特點和持倉成本不可按照4個月來計算，因此，可參照1個月的恒溫保存費用6元/噸.天計算的180元或接近200元附近的價差考慮進場，目標(biāo)300-400元。

3、期價跨品種套利機會

從圖中看到，玉米與雞蛋的走勢較為一致，而豆粕的波動性較為劇烈，其相關(guān)性也因所占雞蛋成本的含量較低而不明顯。因此，我們建議從玉米與雞蛋的關(guān)系中尋找跨品種機會——年初從1月初至3月，DCE玉米價格相對較低時，蛋雞生產(chǎn)企業(yè)可在此階段買入部分玉米期貨，以對沖玉米現(xiàn)貨采購上行和雞蛋價格下行造成的利潤損失。

三、 后市行情分析

1、季節(jié)性需求來臨。由于元旦的季節(jié)性消費高峰來臨，加上明年春節(jié)提前至1月末，預(yù)計這兩個節(jié)日的消費高峰增加對雞蛋的需求。

2、溫度較低時影響蛋雞產(chǎn)蛋率。蛋雞生產(chǎn)的最適宜溫度為20～25℃，在17～27℃時，對蛋雞的生產(chǎn)能力影響不大。溫度低于10℃或高于30℃，產(chǎn)蛋率會明顯降低。

3、冬季養(yǎng)殖成本提升。冬季溫度低，雞舍方面需要保暖，蛋雞也需要額外能量保持體溫，因而擴大了對飼料的需求量。從成本角度看，相對于春季以及秋季，飼養(yǎng)蛋雞的成本有

所提高，再傳導(dǎo)到雞蛋上，其價格會有一定的上升。

4、飼料成本價格堅挺。飼料價格高居不下，對蛋價形成較強的支撐作用，也限制了雞蛋的下跌空間。

5、冬季疫病影響弱于夏季。由于保溫及不通風(fēng)為病毒和細(xì)菌提供了滋生條件，冬季易引發(fā)蛋雞疾病。但與夏季疫病不同，冬季的大面積、大規(guī)模的疫情爆發(fā)概率不大，對冬季上漲的趨勢影響有限。

6、蛋雞養(yǎng)殖水平具備上漲空間。目前的蛋雞養(yǎng)殖利潤水平處于較低水平，后期存在上升空間，進而對雞蛋價格形成有效推動力。

四、投資策略：春節(jié)前逢低偏多

雞蛋期貨價格中期走勢將以“年內(nèi)呈現(xiàn)季節(jié)性波動、波動中樞逐年平緩上行”的規(guī)律為主。

近期操作可選擇在1405合約的4100-4150附近逢低偏多操作，做多周期可維持到春節(jié)之前。