上周股指呈現(xiàn)沖高遇阻，小幅回落的走勢(shì)。在證監(jiān)會(huì)新股改革影響下，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變，以金融為首的藍(lán)籌板塊短期走強(qiáng)，推動(dòng)股指直抵9月高點(diǎn)。但在年底資金面趨緊的背景下，行情難以在短期內(nèi)一蹴而就。在動(dòng)蕩中把握趨勢(shì)機(jī)會(huì)成為短期投資的重點(diǎn)。

市場(chǎng)謹(jǐn)慎面對(duì)即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

11月PMI數(shù)據(jù)持平于上月，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)近期將維持相對(duì)穩(wěn)定。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，短期出口態(tài)勢(shì)向好，而11月最新的進(jìn)出口數(shù)據(jù)證實(shí)了這一事實(shí)。外需偏暖，內(nèi)需在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季中相對(duì)樂(lè)觀，生產(chǎn)、庫(kù)存等相關(guān)指標(biāo)走高也是正常的季節(jié)性特征。但匯豐PMI走弱，不同規(guī)模企業(yè)間景氣度的分化則顯示在經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)下，周期性因素仍然將左右明年一季度的經(jīng)濟(jì)狀況。因此，在宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)定的狀態(tài)下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)趨弱或仍不可避免。11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，市場(chǎng)對(duì)此抱著謹(jǐn)慎心態(tài)，加大了短期股指突破的難度。

貨幣趨緊下，靜待中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議

在連續(xù)兩周的凈投放后，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作再度縮量。由于逆回購(gòu)到期，單周再現(xiàn)470億的凈回籠。年末節(jié)點(diǎn)臨近，貨幣市場(chǎng)利率仍在高位徘徊，貨幣政策趨緊短期仍將給市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定的影響。因此在年底之前，資金面的狀況仍將制約股指的表現(xiàn)。中央年度經(jīng)濟(jì)會(huì)議即將召開(kāi)。關(guān)于十八屆三中全會(huì)改革執(zhí)行的路線圖有望進(jìn)一步明晰，特別是2014年政策目標(biāo)將進(jìn)一步明朗。政策的態(tài)度將直接影響明年經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的彈性。市場(chǎng)對(duì)會(huì)議信息的期待觀望情緒限制了短期股指的表現(xiàn)。

IPO改革對(duì)市場(chǎng)格局影響深遠(yuǎn)

近期，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了IPO改革意見(jiàn)，IPO落地時(shí)間基本確定。IPO改革主要意義還是在于定價(jià)市場(chǎng)化。抑制資金非理性定價(jià)一旦落實(shí)，且效果顯現(xiàn)，對(duì)于高估值的中小板個(gè)股來(lái)說(shuō)將是釜底抽薪。從三季度上市公司業(yè)績(jī)公告來(lái)看，冠以高增長(zhǎng)高估值的創(chuàng)業(yè)板整體并沒(méi)有取得符合市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｒ坏┬掳l(fā)行股票高估值難以持續(xù)，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加?；诖?，12月3日，創(chuàng)業(yè)板整體下跌超8%，逾7成個(gè)股跌停。但在優(yōu)先股將加速推出的背景下，低估值的權(quán)重個(gè)股將更受資金青睞。臨近年底，基金排名的年關(guān)之戰(zhàn)進(jìn)入最后階段，創(chuàng)業(yè)板的拐點(diǎn)給業(yè)績(jī)排名改寫創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。雖然中小板的牛市給部分基金貢獻(xiàn)了豐厚的超額收益，但是權(quán)重板塊畢竟是大資金的主要配置方向。因此基金利用風(fēng)格轉(zhuǎn)換來(lái)扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)成為年關(guān)行情的特征，而今年的爭(zhēng)奪將更加激烈。

在宏觀政策面短期存在不確定性，流動(dòng)性偏緊背景下，滬深300股指期貨在2500一線壓力不可小覷。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放也將加大短期市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但是隨著資金偏好風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，加上年關(guān)季節(jié)性行情臨近，市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不大。近期，期指相對(duì)現(xiàn)貨維持較高的升水，主力席位凈空持倉(cāng)維持在高位體現(xiàn)了大資金對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)看空的預(yù)期。