進(jìn)入四季度之后，滬膠市場(chǎng)結(jié)束了此前7月份以來的筑底反彈走勢(shì)，在經(jīng)歷了高位整理階段后重新選擇方向繼續(xù)下跌的過程。目前滬膠主力1405合約處于19000元整數(shù)位附近，技術(shù)上看日K線、周K線均受到上方短中期均線壓制，技術(shù)指標(biāo)呈空頭排列走勢(shì)，膠價(jià)仍處于尋底階段。

首先，我們還是從上游供應(yīng)段分析。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新報(bào)告稱，全球2013年天然橡膠產(chǎn)量預(yù)估為1104萬(wàn)噸，較去年增加3.6%。目前臨近年末，全球割膠視野移到東南亞主產(chǎn)區(qū)，國(guó)內(nèi)云南、海南產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入停割期。由于今年海南地區(qū)遭遇幾次強(qiáng)臺(tái)風(fēng)，對(duì)割膠工作造成明顯影響，今年我國(guó)的產(chǎn)量較去年同比增加幅度有限。

而11月至明年2月正是東南亞泰國(guó)、馬來西亞的割膠旺季，尤其是泰國(guó)的供應(yīng)量將明顯增加，所以每年時(shí)值年末膠價(jià)往往受到供應(yīng)集中產(chǎn)出的影響而容易回落，當(dāng)然今年也不例外。雖然此前有消息稱泰國(guó)南部產(chǎn)區(qū)遭遇水災(zāi)，但目前來看災(zāi)情基本得以控制，對(duì)割膠工作影響不大。據(jù)此前去過東南亞主產(chǎn)區(qū)調(diào)研的人士了解，今年泰國(guó)、印尼以及越南的增產(chǎn)將是板上釘釘?shù)氖?，供?yīng)鏈條的增加導(dǎo)致供需天平向供一側(cè)不斷傾斜，傳遞到今年的現(xiàn)貨市場(chǎng)上就是一路震蕩走低的。

再?gòu)南掠蜗M(fèi)段入手。今年我國(guó)前三季度汽車市場(chǎng)仍保持了較快速度的發(fā)展。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，1~10月汽車產(chǎn)銷分別完成1785.44萬(wàn)輛和1781.58萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)13.6%和13.5%，增速與前9個(gè)月相比，均提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。但是放眼全球，前三季度全球銷量同比增速為2.8%，中國(guó)市場(chǎng)增速則遠(yuǎn)高于全球水平，與美國(guó)市場(chǎng)一樣成為全球車市的增長(zhǎng)主力。而受到全球經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，歐洲以及其他經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)銷均呈現(xiàn)不同程度的下滑。

中國(guó)汽車市場(chǎng)近10年來的崛起時(shí)至今日已難以撬動(dòng)全球板塊的增長(zhǎng)。隨著近三年天然橡膠價(jià)格的下跌，中國(guó)輪胎企業(yè)的原料采購(gòu)模式從原先的“船貨+現(xiàn)貨”再向“現(xiàn)貨采購(gòu)”過渡。加之今年受到資金面收緊的影響，企業(yè)更是對(duì)于采購(gòu)遠(yuǎn)月現(xiàn)貨失去興趣，因?yàn)榍鄭u保稅區(qū)長(zhǎng)期的高庫(kù)存就是輪胎廠最好的常備庫(kù)存。

最后看目前的庫(kù)存狀況。截至11月22日，上海期貨交易所可交割庫(kù)存量超過17.2萬(wàn)噸，創(chuàng)下2004年11月以來的新高；青島保稅區(qū)庫(kù)存也上升到了26.8萬(wàn)噸，結(jié)束了此前的下滑態(tài)勢(shì)。有消息稱，后續(xù)青島港口仍有大量進(jìn)口陸續(xù)到港。而據(jù)云南知情人士了解，目前云南地區(qū)庫(kù)存高達(dá)15萬(wàn)噸左右。一方面是國(guó)產(chǎn)膠消費(fèi)逐漸邊緣化，市場(chǎng)更容易接受進(jìn)口美元標(biāo)膠制作輪胎；另一方面是高企的國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格也阻礙了下游的消費(fèi)進(jìn)程。目前光國(guó)內(nèi)的顯性庫(kù)存就高達(dá)60萬(wàn)之巨，這在歷史上是極少出現(xiàn)的，只能說明一個(gè)問題就是消費(fèi)的增長(zhǎng)速度明顯落后于供應(yīng)的增長(zhǎng)。

綜上所述，我們認(rèn)為，天膠近期的弱勢(shì)整理仍將持續(xù)，庫(kù)存高企以及供大于求的格局并不支持膠價(jià)的全面反彈。當(dāng)然，國(guó)儲(chǔ)的后續(xù)收膠以及東南亞的極端惡劣天氣的不確定性因素或許會(huì)給予“冰冷”的膠市帶來一線曙光。但即便是反彈，上行空間也相對(duì)有限。操作上建議空單繼續(xù)持有，切勿盲目抄底。