年底豆油需求端回溫將成為維持植物油“暖冬”行情的關(guān)鍵因素，棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)炒作可能由“攻”轉(zhuǎn)“守”，近兩個(gè)月棕櫚油的“領(lǐng)頭羊”地位有可能被豆油取代。

棕櫚油減產(chǎn)周期順延

11月底以來(lái)，主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期的反復(fù)性令期價(jià)走勢(shì)陷入調(diào)整，行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)產(chǎn)量銳減的市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行修正，導(dǎo)致減產(chǎn)周期被往后推延，短期棕櫚油價(jià)格上漲動(dòng)能受到較大抑制。

據(jù)了解，11月1—20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，表明11月份仍會(huì)迎來(lái)豐收季，如果全月產(chǎn)量突破200萬(wàn)噸大關(guān)，且結(jié)合第三方船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，全月出口環(huán)比下滑4.8%，或?qū)⒋偈乖履?kù)存抬升至195萬(wàn)噸左右，導(dǎo)致去庫(kù)存化進(jìn)度遭遇較大阻礙，進(jìn)一步削弱期價(jià)上漲空間。

不過(guò)，減產(chǎn)效應(yīng)的滯后發(fā)力仍暗示市場(chǎng)積極因素將會(huì)繼續(xù)沉淀，下跌空間同樣受到限制，BMD毛棕櫚油期價(jià)持穩(wěn)于2600林吉特/噸之上，上漲趨勢(shì)保持良好。由于今年馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量可能僅為1900萬(wàn)—1920萬(wàn)噸，增幅相應(yīng)收窄，11月份的反季節(jié)性增產(chǎn)或?qū)е?2月份產(chǎn)量大幅萎縮至150萬(wàn)—170萬(wàn)噸的水平，從而奠定減產(chǎn)周期正式啟動(dòng)的基礎(chǔ)，有利于中期價(jià)格繼續(xù)走好。

豆油終端需求力量漸增

距離元旦不足一個(gè)月，油脂市場(chǎng)進(jìn)入小包裝集中備貨階段，整體消費(fèi)情況再度回溫。盡管11月底整個(gè)板塊弱勢(shì)回調(diào)，且一度失守短期均線支撐，但現(xiàn)貨市場(chǎng)較為堅(jiān)挺，尤其是豆油日均港口出貨量基本穩(wěn)定在1萬(wàn)噸左右，反映出終端需求力量趨于緩慢增長(zhǎng)。在基差約束下，豆油期價(jià)也會(huì)受到較強(qiáng)提振。

實(shí)際上，10月份以來(lái)國(guó)內(nèi)豆油表觀消費(fèi)便顯著增加，10月數(shù)據(jù)預(yù)估為105.6萬(wàn)噸，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)33.1%和19.2%，11、12月份消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度傾向于加快，這種預(yù)期將助力豆油期價(jià)呈現(xiàn)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)特征。當(dāng)前，主要港口豆油庫(kù)存約為96.6萬(wàn)噸，雖然較11月中旬小幅增加1.8萬(wàn)噸，但始終處于100萬(wàn)噸關(guān)口之下，一方面，油廠壓榨量攀升對(duì)于豆油供應(yīng)增量壓力尚在消化，令市場(chǎng)“頂風(fēng)”前行，另一方面，進(jìn)口數(shù)量預(yù)期增加暗示終端對(duì)備貨期待愈加濃厚，需求“曙光”乍現(xiàn)將使期價(jià)維持反彈行情。

做多豆棕油價(jià)差機(jī)會(huì)較大

盡管相對(duì)低位水平的價(jià)格優(yōu)勢(shì)一度令買家青睞于棕櫚油市場(chǎng)，但經(jīng)歷強(qiáng)勁反彈之后，棕櫚油的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)減弱，并開(kāi)始影響到貿(mào)易和消費(fèi)，加上國(guó)內(nèi)冬季到來(lái)，棕櫚油需求受限，豆油價(jià)格優(yōu)勢(shì)日益呈現(xiàn)，豆棕油內(nèi)外價(jià)差聯(lián)袂走闊。

具體而言，消費(fèi)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)換已使得豆油走勢(shì)強(qiáng)于棕櫚油，由于整個(gè)板塊的向上驅(qū)動(dòng)力仍在聚集，豆棕油價(jià)差拉大將會(huì)發(fā)生在價(jià)格重心整體上移的環(huán)境之下。近幾日，豆油期貨盤中走勢(shì)明顯強(qiáng)于棕櫚油，并一度出現(xiàn)豆油收漲、棕櫚油下跌的背離情形，助推兩者1405合約價(jià)差自860元/噸快速反彈至1000元/噸之上。預(yù)計(jì)12月份兩者價(jià)差很有可能觸及1200元/噸的關(guān)口。

不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)棕櫚油價(jià)格前景判斷要較豆油相對(duì)樂(lè)觀，知名行業(yè)分析師Mistry更是預(yù)計(jì)BMD毛棕櫚油價(jià)格在2014年3月將可能觸及3000林吉特/噸的一年半高位，主要受生物燃料行業(yè)需求強(qiáng)勁的帶動(dòng)。一旦棕櫚油生物屬性重新膨脹，或再度奪回油脂板塊的“霸主”地位，導(dǎo)致豆棕油價(jià)差擴(kuò)大之路受到阻礙。