隨著冬季轉(zhuǎn)冷，玻璃現(xiàn)貨淡季行情如期上演。11月以來，全國玻璃現(xiàn)貨均價累計下跌43元至1496元/噸，現(xiàn)貨盤面最低價由1350元/噸跌至1326元/噸。但期市價格已然反應這一淡季預期，期現(xiàn)倒掛格局下，現(xiàn)價走低并未對盤面造成實際沖擊。與5月、9月合約不同的是，即將交割的1401合約有利于多頭接貨，且華中地區(qū)倉單總量不足以容納1401合約總持倉，1401近交割基準上移概率較大。環(huán)保減產(chǎn)消息刺激下，1401反彈格局提前啟動。但從長期來看，今年新增產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高，供需矛盾并未緩解，基本面空頭格局難以扭轉(zhuǎn)。

此次1401合約與5月和9月合約最大的不同在于1401、1405合約處于同一個倉單周期。多頭在1401合約上接貨后無需實物交割，而是可以無成本轉(zhuǎn)而拋到1405合約上。因此，1401合約不會出現(xiàn)5月、9月合約多頭不敢接貨，期價深貼水交割的尷尬。

從廠庫庫容分布的情況來看，即使考慮一次擴容額度，華中地區(qū)總庫容僅能容納2600手持倉，所需買盤資金量在7000多萬元。而目前1401持倉仍有十幾萬手，期價交割基準向現(xiàn)價次低的華北地區(qū)收斂的概率更大。

盡管交易所對玻璃期貨目前實行動態(tài)庫存政策。但由于廠庫倉單是信用倉單，為保證出貨能力，無限制地批準企業(yè)注冊倉單并不可能。從持倉席位來看，已有資金入場1401多單，資金因素或也能夠配合。華北等地環(huán)保整治行動促使近月提前走強。不過，隨著期價逼近最低盤面價，反彈動能暫有削弱?，F(xiàn)貨基準上移邏輯下的反彈趨勢能否形成仍待持倉及現(xiàn)貨走勢的配合。

但從長期基本面來看，當前如火如荼的環(huán)保整治行動并未對產(chǎn)能過剩格局造成實質(zhì)影響。從新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，今年全國新增玻璃浮法線累計27條，創(chuàng)歷年新高。且年末仍有新增生產(chǎn)線即將點火。1-10月浮法玻璃產(chǎn)量增速14%，遠高于水泥、鋼材等其他建材類商品。由于擔憂環(huán)保整治問題，今年玻璃廠商加大投產(chǎn)力度，以造成既成事實，維持市場份額。往年玻璃廠商多選擇在9、10月份旺季之前點火以獲取更大收益，而今年卻出現(xiàn)淡季逆勢投產(chǎn)的現(xiàn)象，當前產(chǎn)能已然在透支明年的量。誠然，華北環(huán)保行動將會提高玻璃生產(chǎn)成本。但在供給加速過剩，而今年廠商又普遍存在利潤的格局下，我們對于廠商的成本轉(zhuǎn)嫁能力并不看好。

若上述邏輯成立，1401合約倉單必然會轉(zhuǎn)移至1405合約上。進而加強1405合約的下跌壓力。長期基本面空頭格局不變的情況下，近月走強趨勢下也是布局主力空單的良機。