最近，螺紋鋼、鐵礦石的現(xiàn)貨市場價格均出現(xiàn)了拉漲，冬儲補庫和環(huán)保減產(chǎn)等因素使得黑色產(chǎn)業(yè)鏈幾個品種的現(xiàn)貨價格比較堅挺。但我們認為，后期終端需求不會有明顯釋放，補庫行情難以出現(xiàn)。螺紋鋼價格反彈幅度有限，弱勢震蕩格局還將持續(xù)；鐵礦石的基本面將更為疲弱，下行空間和概率都更大。

全球礦石市場的供過于求局面將逐漸顯現(xiàn)。2013年1-10月我國的粗鋼產(chǎn)量占到全球粗鋼產(chǎn)量的49.3%，歐盟27國占到10.5%，日本占到7%。除了中國，其他主要產(chǎn)鋼國或地區(qū)的增速仍處于小幅增長階段，歐洲市場增速還未見企穩(wěn)跡象。全球粗鋼產(chǎn)量還看中國，2013年的全球粗鋼產(chǎn)量增速約為3%，其中中國的增速大約8%。假設(shè)明年中國的粗鋼增速為6%以下，那么全球的增速很有可能降到2%以下，整個粗鋼增量大約為3000萬噸，折合到鐵礦石，以62%品位估算，鐵礦石需求為4800萬噸。四大礦2014年預(yù)計1.2億噸產(chǎn)能，完全能夠滿足這個需求。

在目前礦價水平，國內(nèi)礦供應(yīng)占比還處于上升階段。我們調(diào)研的情況也反映出，在鋼廠利潤水平不好時，鋼廠從控制成本考慮，品質(zhì)稍差的國內(nèi)礦需求狀況更好。隨著進口礦資質(zhì)放開后，非主流礦進口有擴大趨勢，一些低價外礦會搶占回國內(nèi)市場，使得我國的外礦依存度再次回升到60%以上。

從礦石供應(yīng)和生鐵產(chǎn)量增速看，7月份開始，隨著鋼廠補庫展開，礦石進口增速釋放，7月進口增速比6月份提升3個百分點，上升到7.7%的水平。今年，我國從澳洲進口礦占比為51%。澳洲礦石供應(yīng)增速仍是最應(yīng)關(guān)注的點，1-9月澳礦進口增速在18.2%，大大高于進口礦總量增速8.8%的水平。從10月份澳洲黑德蘭港出口到中國礦石量增速看，達到了34.9%的高值，11月份之后，到港的澳礦供應(yīng)恐不小。

目前港口鐵礦石庫存在8100萬噸左右，自3月份以來就處于緩慢上升階段，供應(yīng)量逐漸增大而鋼廠補庫不積極是庫存上升主要原因。鋼廠低庫存管理已是常態(tài)，目前鋼廠礦石庫存維持30天用量水平， 未來一段時間在謹慎心態(tài)下，難以出現(xiàn)鋼廠集中補庫情形。

我國國內(nèi)礦成本在110美元以上的占到40%，110美元以上成本的國內(nèi)礦占到總供應(yīng)量的16.5%。國內(nèi)最高的礦石成本對于礦價而言是重要的支撐位，一旦價格低過110美元，即會出現(xiàn)部分國內(nèi)礦石企業(yè)開始減產(chǎn)停產(chǎn)。如果外礦供應(yīng)逐漸將110美元以上成本的國內(nèi)礦替代，則礦價支撐位有望下移。

另外，鐵礦石期貨還沒有進行過交割，第一次交割在明年3月，屆時賣方很可能會以更便宜但符合交割品質(zhì)的非主流礦交貨，這不利于買方接貨，期貨貼水將反映出投資者對這方面的擔(dān)憂。

未來一段時間，螺紋上下空間不大，整體偏弱格局。從目前的反彈幅度看，春節(jié)前繼續(xù)反彈至3800元難度很大，臨近3750元附近考慮逐漸試空。

礦石供過于求局面會更為突出，140美元的普氏指數(shù)可能是未來一段時間的重要壓力位，目前普氏指數(shù)135美元附近，往上的空間有限。對于期貨主力合約而言，我們認為難以突破960元的高位，戰(zhàn)略性做空時機臨近。