自11月以來(lái)，滬膠一路陰跌，這主要與國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)量不及市場(chǎng)預(yù)期和橡膠本身供需基本面偏弱有關(guān)。筆者認(rèn)為，12月利多因素強(qiáng)于利空因素，18500元/噸將構(gòu)成1405合約的重要支撐，1405合約價(jià)格有希望反彈至20500元/噸。

中國(guó)產(chǎn)區(qū)逐漸停割，將進(jìn)入一年中的低產(chǎn)期

中國(guó)海南與云南產(chǎn)區(qū)從12月份開(kāi)始將逐漸停割，月產(chǎn)量將從10萬(wàn)噸級(jí)別下降到7萬(wàn)噸，明年1月與2月份產(chǎn)量基本為零，3月份產(chǎn)量才陸續(xù)回升。國(guó)內(nèi)停割將給整體天膠產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)備貨預(yù)期，據(jù)了解，輪胎廠在10月份已部分補(bǔ)庫(kù)，而中游貿(mào)易商受資金限制，補(bǔ)庫(kù)能力有限，我們認(rèn)為今年的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力將主要來(lái)自于上游端以及輪胎廠的部分備貨。由于貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)能力受限，預(yù)期今年的補(bǔ)庫(kù)行情僅會(huì)對(duì)膠價(jià)構(gòu)成支撐，推漲的動(dòng)力較小。

泰國(guó)南部洪水加劇，短期影響原料供應(yīng)

泰南宋卡府，洪水已經(jīng)涌入一些橡膠種植園，可能導(dǎo)致橡膠樹(shù)死亡；在博他府，連續(xù)3天的降雨引發(fā)洪水，近6萬(wàn)居民受災(zāi)，大片稻田、橡膠種植園遭淹。泰國(guó)南部一些橡膠種植園受淹將影響到近日的割膠，膠水供應(yīng)將受到抑制，對(duì)膠價(jià)構(gòu)成利多。

國(guó)儲(chǔ)潛在收儲(chǔ)計(jì)劃可能對(duì)膠價(jià)構(gòu)成支撐

近兩個(gè)月來(lái)，國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了兩輪收儲(chǔ)額度的拍賣，第一輪收儲(chǔ)額度為6萬(wàn)噸，僅收到5.4萬(wàn)噸；第二輪額度為12萬(wàn)噸，僅收到4.5萬(wàn)噸，兩輪收儲(chǔ)都為煙片膠。由于國(guó)儲(chǔ)接下來(lái)還可能收購(gòu)全乳膠，前期煙片膠流拍的額度可能會(huì)移至全乳膠的收購(gòu)上；而全乳膠12月份將進(jìn)入低產(chǎn)期，若國(guó)儲(chǔ)收全乳膠的額度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，將可能改變12月份和明年一季度全乳膠的供需平衡狀況，從而對(duì)滬膠價(jià)格構(gòu)成支撐。

進(jìn)口膠與注銷的陳倉(cāng)單短期對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成壓力

對(duì)目前和12月份膠價(jià)構(gòu)成利空的因素主要有兩點(diǎn)：一是10月份滬膠價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間維持高位且?guī)?lái)了進(jìn)口煙片膠期現(xiàn)套利的空間，這使得10、11月份的橡膠進(jìn)口量增大，加重了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存壓力，短期看，這部分貨物仍將對(duì)橡膠現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成壓力；二是本周已經(jīng)有約2.4萬(wàn)噸的陳膠倉(cāng)單注銷，如果這部分陳膠流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，也將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成壓力。上述兩點(diǎn)都是目前現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的迫在眉睫的問(wèn)題，也是壓制12月份膠價(jià)反彈高度的主要利空因素。

總體來(lái)看，筆者認(rèn)為，12月份中國(guó)產(chǎn)區(qū)的停割預(yù)期將成為引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格的主要因素，泰國(guó)南部洪水加劇影響該國(guó)原料供應(yīng)和中國(guó)國(guó)儲(chǔ)潛在收儲(chǔ)計(jì)劃短期可能會(huì)改善供需平衡局面，因此膠價(jià)在12月份反彈的可能性比較大。然而，在庫(kù)存偏高、現(xiàn)貨價(jià)格比較低迷的情況下，滬膠反彈空間有限，12月份1405合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間可能在18500—20500元/噸。