“期權(quán)，市場翹首以待”系列報道之一

國內(nèi)各交易所期權(quán)籌備工作取得階段性成果

目前，無論是有風險管理需求的產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨公司風險管理子公司還是個人投資者，對期權(quán)的推出都給予了高度關(guān)注。在此背景下，國內(nèi)各證券期貨交易所今年以來加快了期權(quán)籌備工作的步伐，其中包括合約、交易規(guī)則的設(shè)計以及交易系統(tǒng)的建立和完善。

交易所期權(quán)仿真交易紛紛啟動

作為期權(quán)的主要推動者，目前，各家交易所的期權(quán)籌備工作進展情況如何？

“大商所豆粕期權(quán)仿真交易已經(jīng)推出，期權(quán)籌備工作取得了階段性成果。”大商所期權(quán)工作負責人告訴期貨日報記者，大商所從三方面推進期權(quán)籌備工作：一是期權(quán)規(guī)則制度的制定，二是交易技術(shù)系統(tǒng)的優(yōu)化，三是仿真交易和市場培育工作的開展。對于市場比較關(guān)心的交易系統(tǒng)問題，這位負責人說，大商所不僅優(yōu)化了期權(quán)相關(guān)核心技術(shù)系統(tǒng)及其外圍系統(tǒng)，還積極推動會員端和信息商相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)的建設(shè)工作?！澳壳爸饕能浖_發(fā)商已經(jīng)完成了期貨公司柜臺系統(tǒng)的改造，信息商行情軟件也在開發(fā)過程中。”

除此之外，各期貨交易所還通過開展規(guī)則研討會、走訪調(diào)研、期權(quán)基礎(chǔ)知識培訓、期權(quán)專題培訓等活動，督促期貨公司對期權(quán)業(yè)務(wù)的準備。其中，大商所依托大商所期貨學院平臺，邀請國內(nèi)套保專家講解商品期貨期權(quán)實務(wù)操作，取得了較好的效果。

上期所也在不久前啟動了銅期貨、黃金期貨期權(quán)的仿真交易，并獲得了較大的參與規(guī)模。與此同時，作為國內(nèi)最早開展期權(quán)研究的鄭商所也通過期權(quán)仿真交易競賽的形式，讓客戶、會員端、交易所三方直接進行演練，以及時發(fā)現(xiàn)問題并盡早完善?！班嵣趟@次期權(quán)仿真交易競賽還設(shè)置了獎金，目的就是為了讓更多的投資者參與進來，從而起到更好的模擬效果，為期權(quán)上市工作奠定堅實的基礎(chǔ)?！编嵣趟跈?quán)工作負責人如是說。

此外，股指期權(quán)仿真交易于今年11月8月在中金所啟動，上證所個股期權(quán)仿真交易也有望于年內(nèi)推出。

會員端系統(tǒng)兼容性問題影響不大

盡管各交易所高度重視期權(quán)推進工作，但在過去很長一段時間，期權(quán)的推進一直處于“雷聲大雨點小”的窘境?！芭c以往推出的期貨新品種不同，期權(quán)事關(guān)一個全新市場的建立，屬于重大創(chuàng)新?！眳⒓佣鄨銎跈?quán)培訓的長江期貨研究員李富表示，期權(quán)的籌備不僅涉及交易所合約規(guī)則制度的設(shè)計，還要得到期貨軟件開發(fā)商和信息商IT系統(tǒng)的支持，同時市場也需要加深對期權(quán)工具的認識和理解。當前，在期權(quán)上市無明確時間表的情況下，市場各方推進期權(quán)工作的主動性還不是很高，一些期貨公司還處于觀望狀態(tài)?！案髌谪浌炯夹g(shù)水平、研發(fā)實力和人才儲備參差不齊，使得監(jiān)管層和交易所可能對推出期權(quán)存在一定的擔憂。”

據(jù)了解，期貨公司會員端系統(tǒng)的兼容性問題是期權(quán)推出的主要障礙之一。而上述大商所期權(quán)工作負責人告訴記者，這一問題目前已經(jīng)能夠比較好地處理。據(jù)介紹，為解決這個問題，大商所一方面與主流軟件開發(fā)商溝通，提供交易所期權(quán)規(guī)則和相應(yīng)的測試平臺，協(xié)助其進行系統(tǒng)開發(fā)測試；另一方面，面向會員開展期權(quán)仿真交易，為會員提供可供系統(tǒng)測試的期權(quán)平臺，協(xié)助會員完成系統(tǒng)改造測試，解決系統(tǒng)兼容性問題。

對于市場人士擔心的國內(nèi)各交易所在期權(quán)規(guī)則上存在的差異，上期所期權(quán)工作負責人表示，目前國內(nèi)四家期貨交易所已經(jīng)就期權(quán)規(guī)則制定進行了多次溝通，統(tǒng)一了期權(quán)合約文本格式，并在交易規(guī)則框架和風險控制制度等方面取得了共識，將有效降低期貨公司會員在相關(guān)軟件系統(tǒng)建設(shè)等方面的投入。

做市商制度有望引入

除會員端系統(tǒng)兼容性、各交易所期權(quán)規(guī)則差異等問題外，市場各方對于國內(nèi)期權(quán)交易是否引入做市商制度也非常關(guān)注。對此，李富認為，盡管做市商能為期權(quán)市場提供流動性，并能在一定程度上維護市場的穩(wěn)定性，但做市商并不是期權(quán)上市的必要條件。

“上期所計劃在期權(quán)上市初期不指定做市商?！鄙掀谒跈?quán)工作負責人表示，為了應(yīng)對可能出現(xiàn)的流動性不足問題，上期所制定了流動性風險應(yīng)急預(yù)案，鼓勵所有投資者參與提供流動性，并對提供流動性的投資者給予一定優(yōu)惠?！敖窈螅覀儗⒁暿袌霭l(fā)展情況決定是否推出做市商制度。”

“目前，大商所正在深入研究做市商制度并準備相關(guān)協(xié)議，如果期權(quán)上市后出現(xiàn)明顯的流動性不足和價格偏離，我們將依據(jù)監(jiān)管部門的要求推出做市商制度，以便于投資者順暢參與。”上述大商所期權(quán)工作負責人表示，如果推出做市商制度，有自營資格的會員或符合條件的法人將有可能被批準成為流動性服務(wù)商。

另據(jù)了解，鄭商所在其舉辦的白糖期權(quán)仿真交易競賽中成功引入了做市商制度。根據(jù)鄭商所提供的數(shù)據(jù)，白糖期權(quán)仿真交易競賽開賽以來，交易者的單筆詢價指令發(fā)出后平均有2.6個做市商做出報價響應(yīng)。

與此同時，中金所方面也正在研究做市商制度，已邀請境外做市商進行培訓，目前已有幾十家期貨公司在對做市商平臺進行研究。

從國外成熟的衍生品市場來看，正是有了期權(quán)工具，市場才顯得豐富多彩。對于國內(nèi)市場而言，上市期權(quán)的意義將是歷史性的。

在李富看來，期權(quán)的上市對普通投資者而言，提供了一種全新的交易工具，可以進行更豐富的組合投資；對期貨公司而言，有望帶來業(yè)務(wù)收入的增加；對產(chǎn)業(yè)企業(yè)和期貨公司風險管理子公司而言，可以降低套保成本，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供更好的避險平臺。另外，期權(quán)還將為國內(nèi)衍生品場外市場提供基礎(chǔ)交易工具。