報(bào)告要點(diǎn)：

原油價(jià)格受宏觀市場(chǎng)壓力繼續(xù)下跌，滬油被動(dòng)跟跌，但跌幅相對(duì)較小。
 
　　全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不盡如人意，市場(chǎng)人氣趨于悲觀，關(guān)注焦點(diǎn)投于“壞消息”之上。
 
　　美元商業(yè)原油庫(kù)存繼續(xù)減少，但夏天消費(fèi)旺季來(lái)臨，成品油特別是汽油庫(kù)存持續(xù)增加引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油消費(fèi)需求的憂慮。
 
　　CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，資金興趣逐漸趨向空頭，并且CFTC擬進(jìn)一步對(duì)原油和天然氣期貨合約持倉(cāng)頭寸進(jìn)行限制，資金對(duì)油價(jià)的推動(dòng)作用減弱。

亞洲燃料油供給繼續(xù)趨近，國(guó)內(nèi)燃料油價(jià)格受到成本因素支撐，因此國(guó)內(nèi)及周邊市場(chǎng)燃料油價(jià)格相對(duì)抗跌。
 
　　原油價(jià)格下探壓力依存，但下跌空間有限，滬油被動(dòng)跟跌原油價(jià)格，但受現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐，下跌空間有限，操作上不宜過(guò)分追空。
 
　　一、行情回顧

NYMEX原油指數(shù) 滬油指數(shù)

本周原油價(jià)格繼續(xù)受宏觀市場(chǎng)壓力而延續(xù)上周以來(lái)下跌走勢(shì)，NYMEX原油指數(shù)一周下跌5.44美元至62.31美元，8月份原油期貨合約周內(nèi)有四個(gè)交易日收跌，從上周的68美元附近下跌至60美元下方，周收盤59.89美元，較上周下跌5.97美元，跌幅9.10%。
 
　　滬油被動(dòng)跟隨原油價(jià)格下跌走勢(shì)，不過(guò)受國(guó)內(nèi)及周邊市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐，跌幅明顯弱于外盤原油價(jià)格，滬油指數(shù)一周下跌44點(diǎn)至3689點(diǎn)，新主力合約fu0910周收盤3700點(diǎn)，較上周下跌70點(diǎn)，跌幅1.86%，周內(nèi)最低至3645點(diǎn)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)
 
　　近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍是一個(gè)良莠不齊的局面，美聯(lián)儲(chǔ)本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)消費(fèi)貸款余額下降32億美元至2.520萬(wàn)億美元，較去年同期下降1.5%，連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)減少；Redbook Research在一份報(bào)告中稱，6月份前五周不包括沃爾瑪在內(nèi)的全美連鎖店銷售額較上年同期下降4.4%，降幅超出市場(chǎng)預(yù)期的4.2%，上述數(shù)據(jù)均表明美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)依舊低迷，而零售對(duì)其GDP貢獻(xiàn)為70%左右。美國(guó)勞工部在周四公布的周度就業(yè)報(bào)告中稱，截至7月4日當(dāng)周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少5.2萬(wàn)人至56.5萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期為減少4千人，截至當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的四周平均值減少1萬(wàn)人至60.6萬(wàn)人，該數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)信心稍有撫慰。

歐洲數(shù)據(jù)亦是優(yōu)劣互現(xiàn)，歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份歐元區(qū)零售額較4月份減少0.4%，較上年同期減少3.3%，市場(chǎng)預(yù)期為環(huán)比下降0.2%，同比下降2.7%。而Markit Economics在一份報(bào)告中稱，6月份歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由5月份的44.0上升至44.6，達(dá)到九個(gè)月高點(diǎn)。

中國(guó)仍是全球主要經(jīng)濟(jì)體中的亮點(diǎn)，近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖備受關(guān)注，發(fā)改委和統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合公布的一份報(bào)告顯示，6月份國(guó)內(nèi)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格較上年同期上升0.2%，扭轉(zhuǎn)了之前房?jī)r(jià)連續(xù)6個(gè)月下降的勢(shì)頭。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)稱，6月份國(guó)內(nèi)汽車銷量較上年同期增長(zhǎng)36.48%至114萬(wàn)輛，其中乘用車銷量較上年同期上升48.36%至872900輛，商用車銷量上升8.34%至269200輛。數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭較為明顯。
 
　　3月份以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒持續(xù)升溫，但過(guò)去的幾個(gè)月當(dāng)中經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并不盡如人意，美國(guó)、日本、歐洲三大經(jīng)濟(jì)體良莠不齊的數(shù)據(jù)使市場(chǎng)熱情開(kāi)始降溫，近期市場(chǎng)更多的開(kāi)始關(guān)注“壞消息”，表明市場(chǎng)人氣趨于悲觀，受此打壓原油引領(lǐng)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回落。
 
　　三、美國(guó)庫(kù)存
 
　　美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存 美國(guó)汽油庫(kù)存

美國(guó)能源署最新周度庫(kù)存報(bào)告顯示，截止7月3日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存減少290萬(wàn)桶3.473億桶，連續(xù)第五周出現(xiàn)減少，市場(chǎng)預(yù)期為減少240萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存增加190萬(wàn)桶至2.131億桶，為連續(xù)第五周增加，市場(chǎng)預(yù)期為增加60萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存增加370萬(wàn)桶至1.587億桶，市場(chǎng)預(yù)期為增加200萬(wàn)桶。

盡管自5月初以來(lái)，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存整體呈現(xiàn)減少勢(shì)頭，但市場(chǎng)近期將關(guān)注焦點(diǎn)投向成品油庫(kù)存之上，夏天消費(fèi)旺季來(lái)臨，美國(guó)成品油庫(kù)存不降反升，市場(chǎng)對(duì)原油消費(fèi)需求憂慮情緒有所升溫，成品油庫(kù)存增加亦成為近期原油價(jià)格回落的重要壓力。
 
　　四、基金持倉(cāng)

NYMEX原油期貨基金多頭VS空頭 NYMEX原油期貨基金凈多持倉(cāng)

CFTC最新持倉(cāng)報(bào)告顯示，截止7月7日當(dāng)周，NYMEX原油期貨合約基金多頭持倉(cāng)較上周減少16382手至193867手，空頭持倉(cāng)9038手至178510手，基金凈多持倉(cāng)減少25420手至15357手，隨著原油價(jià)格回落，基金多頭持倉(cāng)興趣減弱，而空頭力量逐漸增長(zhǎng)。
 
　　除基金持倉(cāng)興趣發(fā)生轉(zhuǎn)變對(duì)原油價(jià)格形成壓力外，CFTC擬進(jìn)一步限制原油及天然氣期貨合約持倉(cāng)頭寸亦對(duì)原油價(jià)格形成壓力，該機(jī)構(gòu)將于7—8月份間舉行聽(tīng)證會(huì)，針對(duì)是否需要進(jìn)一步限制原油和天然氣期貨持倉(cāng)頭寸進(jìn)行討論，以穩(wěn)定原油和天然氣等能源類大宗商品的價(jià)格，一旦聽(tīng)證會(huì)做出對(duì)加強(qiáng)對(duì)原油期貨合約持倉(cāng)頭寸的限制，資金對(duì)原油價(jià)格的推動(dòng)作用必將減弱，而原油價(jià)格上漲動(dòng)力勢(shì)必有所衰竭。
 
　　五、周邊和國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)
 
　　受原油價(jià)格回落拖累，亞洲燃料油價(jià)格亦有所回落，新加坡180CST紙貨報(bào)價(jià)本周下跌23.70美元至381美元/噸，跌幅5.86%。據(jù)貿(mào)易商稱，7月份來(lái)自歐洲的套利船貨將較6月份增加27%—32%，達(dá)到320—330萬(wàn)噸，前期供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂得以緩解，但由于中東地區(qū)燃料油消費(fèi)需求回升對(duì)整個(gè)亞洲需求起到較強(qiáng)的推動(dòng)作用，并且市場(chǎng)預(yù)期中東地區(qū)旺盛的需求可能會(huì)吸引部分套利船貨流向波斯灣地區(qū)，亞洲市場(chǎng)仍是一個(gè)供給趨緊的格局。因此，亞洲燃料油價(jià)格隨被動(dòng)跟跌原油價(jià)格，但相較于原油將相對(duì)抗跌。

國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)仍是一個(gè)供求兩淡的局面，一方面由于煉廠消減產(chǎn)能及進(jìn)口燃料油資源緊張，整個(gè)市場(chǎng)供給較為緊缺；另一方面，國(guó)內(nèi)燃料油需求未能如期好轉(zhuǎn)，并且隨著原油價(jià)格下跌，買方動(dòng)力不足。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)燃料油價(jià)格分歧較大，業(yè)者普遍持觀望態(tài)度，不過(guò)由于煉廠和貿(mào)易商手中存貨成本較高，不愿意降價(jià)銷售，短期內(nèi)價(jià)格大幅下跌的可能性較小。

六、行情總結(jié)與展望
 
　　綜上分析，我們認(rèn)為最近兩周原油價(jià)格下跌主要原因有以下三個(gè)方面：1、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不盡如人意，市場(chǎng)人氣趨于悲觀，開(kāi)始更多關(guān)注“壞消息”；2、夏天消費(fèi)旺季來(lái)臨，美國(guó)成品油特別是汽油庫(kù)存不降反升，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油消費(fèi)需求的擔(dān)憂；3、資金興趣開(kāi)始向空頭轉(zhuǎn)變，并且CFTC擬限制原油市場(chǎng)投機(jī)資金將可能消減油價(jià)上漲動(dòng)力。上述因素對(duì)原油價(jià)格的打壓短期內(nèi)還將持續(xù)，不過(guò)縱觀當(dāng)前宏觀市場(chǎng)仍是一個(gè)企穩(wěn)走勢(shì)，不具備打壓油價(jià)深度下跌的條件，因此，后期原油價(jià)格仍可能繼續(xù)下探，但可想象空間不大。

亞洲市場(chǎng)上，燃料油將延續(xù)供給偏緊的局面，價(jià)格受到有力支撐，而國(guó)內(nèi)受成本因素限制，燃料油價(jià)格下跌空間亦將有限，因此后期國(guó)內(nèi)及周邊市場(chǎng)燃料油價(jià)格仍將相對(duì)抗跌。滬油在走勢(shì)難以擺脫原油方向性指引，但受現(xiàn)貨價(jià)格支持，下跌空間有限，操作上不宜過(guò)分追空，中長(zhǎng)線投資者可以逢低輕倉(cāng)買進(jìn)。