隨著低價(jià)進(jìn)口油菜籽即將大量到港，市場(chǎng)擔(dān)憂在后期供應(yīng)充足以及需求減弱的情況下，國(guó)產(chǎn)加籽菜粕報(bào)價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整。盡管主產(chǎn)區(qū)國(guó)產(chǎn)菜粕報(bào)價(jià)受到壓榨利潤(rùn)的支撐回調(diào)幅度相對(duì)有限，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)的情況下，市場(chǎng)交投回歸理性，后期關(guān)注點(diǎn)料轉(zhuǎn)向進(jìn)口供應(yīng)增加與需求變化。

菜粕高位面臨較強(qiáng)回歸壓力

今年由于國(guó)儲(chǔ)油脂儲(chǔ)備龐大，菜油市場(chǎng)價(jià)格整體低迷，國(guó)內(nèi)菜籽壓榨企業(yè)普遍存在虧損的情況，加之今年水產(chǎn)養(yǎng)殖形勢(shì)大好，菜粕需求強(qiáng)勁，油廠挺粕的心理強(qiáng)烈。而且，今年菜籽收儲(chǔ)價(jià)格相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)高企，今年新規(guī)定，菜粕價(jià)格隨行就市計(jì)入收儲(chǔ)成本，收儲(chǔ)壟斷了大量國(guó)儲(chǔ)菜籽貨源。在進(jìn)口菜籽青黃不接檔口，低供應(yīng)高需求，衍生出國(guó)產(chǎn)菜粕期現(xiàn)貨長(zhǎng)達(dá)數(shù)月單邊上漲高價(jià)行情，甚至存在天然的賣保需求方在期貨市場(chǎng)做多的情況，菜粕市場(chǎng)一度處于高熱狀況。

如果僅以國(guó)產(chǎn)菜籽壓榨來(lái)看，目前國(guó)產(chǎn)菜粕報(bào)價(jià)在2900—3100元/噸的水平，符合菜油價(jià)格低迷、收儲(chǔ)菜籽價(jià)格較為高企情況下的企業(yè)利益訴求。前期的1311合約逆勢(shì)大漲，后邊的1401合約輪動(dòng)跟漲，都體現(xiàn)出當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)供需情況和市場(chǎng)強(qiáng)烈的看漲驅(qū)動(dòng)。但是10月水產(chǎn)飼料用料高峰過(guò)后，菜粕整體也進(jìn)入消費(fèi)淡季，價(jià)格理應(yīng)出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整。而且進(jìn)入四季度，國(guó)產(chǎn)菜籽基本退出市場(chǎng)流通，國(guó)產(chǎn)菜粕貨源大幅減少，高位的國(guó)產(chǎn)菜粕價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)意義有限，進(jìn)口菜籽以及進(jìn)口菜籽加工菜粕價(jià)格將成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。

低價(jià)菜籽到港，現(xiàn)貨價(jià)格面臨調(diào)整

近年來(lái)，受到我國(guó)政策影響，沿海進(jìn)口菜籽加工迅速發(fā)展。今年適逢加拿大菜籽豐收，北美大豆豐收，全球油籽整體價(jià)格承壓，國(guó)內(nèi)因政策原因造成菜籽價(jià)格的巨大倒掛，進(jìn)口壓榨利潤(rùn)顯著，因此國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽加工繼續(xù)顯著。加拿大油菜籽在9月初展開(kāi)收割工作，進(jìn)入10月下旬后，我國(guó)進(jìn)口的新季加拿大低價(jià)菜籽逐漸到港。由于加拿大油菜籽豐產(chǎn)上市，價(jià)格相對(duì)國(guó)內(nèi)有臨儲(chǔ)支撐的油菜籽價(jià)格具有明顯的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口價(jià)格在今年以來(lái)首次出現(xiàn)大幅倒掛，進(jìn)口菜籽加工利潤(rùn)存在明顯優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)后期到港量將較為可觀，預(yù)期四季度進(jìn)口量或?qū)⑼黄?30萬(wàn)噸的水平，而去年全年僅292萬(wàn)噸，四季度進(jìn)口89萬(wàn)噸，因此供應(yīng)處于迅速膨脹之中。而四季度菜粕通常處于需求偏弱而供應(yīng)趨于增加的狀態(tài)下，現(xiàn)貨價(jià)格必然面臨調(diào)整。

當(dāng)前市場(chǎng)條件下的投資機(jī)會(huì)

根據(jù)進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)計(jì)算判斷，1401合約或有買期保值機(jī)會(huì)。目前，國(guó)產(chǎn)加籽菜粕遠(yuǎn)期合同報(bào)價(jià)較低，遠(yuǎn)期1401合約報(bào)價(jià)在2650元/噸的水平，而豆粕1401合約近期圍繞在2400元附近振蕩整理，期現(xiàn)基差在250元/噸的水平。加之春節(jié)前或仍有一定的備貨需求，因此1401合約有一定的買入套期保值機(jī)會(huì)。

目前，菜粕1405合約表現(xiàn)弱于1401合約，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整利空氛圍濃厚，投機(jī)資金入場(chǎng)打壓菜粕期價(jià)。1405合約目前在前期低點(diǎn)附近整理，短期雖有反彈，但受均線壓制，暫難改整體弱勢(shì)，一旦下破前低甚至可能直探2300元/噸附近尋找支撐，下方仍有一定空間。