作為油脂反彈龍頭的棕櫚油仍將會受到資金青睞，產(chǎn)銷良好支撐棕櫚油期價繼續(xù)上漲。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好帶動油脂消費

11月9日公布數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲3.2%。根據(jù)歷史規(guī)律，油脂指數(shù)與CPI指數(shù)具有正的相關(guān)性，油脂期價在10月均出現(xiàn)了一定反彈。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，我國三季度GDP增長7.8%，10月匯豐PMI為50.9，連續(xù)三個月回升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好，帶動油脂消費上漲，且四季度為油脂消費旺季，元旦及春節(jié)備貨為油脂反彈提供動力。

季節(jié)性減產(chǎn)，終端需求偏好

1．馬來西亞棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)期，支撐棕櫚油期價上漲

馬來西亞棕櫚油局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為197.2萬噸，同比小幅上漲1.7%。棕櫚油在9、10月份進(jìn)入產(chǎn)油高峰，市場普遍預(yù)計產(chǎn)量會高達(dá)200萬噸，甚至達(dá)210萬噸，但是天氣狀況導(dǎo)致產(chǎn)量降低，這給了市場多頭不小的信心。

11月份馬來西亞進(jìn)入棕櫚油傳統(tǒng)季節(jié)性低產(chǎn)期，印尼天氣潮濕或阻礙收割進(jìn)度，市場普遍預(yù)計11月份馬來西亞及印尼毛棕櫚油產(chǎn)量下滑。印度尼西亞棕櫚油協(xié)會估計，惡劣天氣可能導(dǎo)致今年棕櫚油產(chǎn)量降低15%—20%。最大產(chǎn)油國棕櫚油產(chǎn)量降低，帶動大豆油、棕櫚油期價聯(lián)袂上漲，內(nèi)外盤棕櫚油期價大幅走強(qiáng)。

2．內(nèi)外價差倒掛明顯，這給棕櫚油帶來一定支撐

從貿(mào)易商角度看，目前我國進(jìn)口棕櫚油完稅成本在6760元/噸附近，廣州24度棕櫚油報價在6000—6050元/噸，進(jìn)口完稅成本較國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格高出700元/噸，進(jìn)口成本高企，內(nèi)外價差倒掛明顯，這對棕櫚油期價形成支撐。

目前國內(nèi)棕櫚油港口庫存約為92萬噸，連續(xù)5周處于100萬噸以下，連續(xù)3年增長的港口庫存在今年下半年逐步步入了消化庫存的階段，并且今年裝運量較去年有所下降。海關(guān)統(tǒng)計10月棕櫚油進(jìn)口數(shù)量預(yù)計在34萬噸左右，我們從現(xiàn)貨商調(diào)研的數(shù)據(jù)也顯示，進(jìn)口量低于市場預(yù)期，國內(nèi)供給壓力小于去年同期。

3．終端需求良好，提振棕櫚油期價

馬來西亞國內(nèi)棕櫚油需求強(qiáng)勁，帶動棕櫚油期價升至近11個月高位。印度節(jié)日需求激發(fā)采購熱情，帶動棕櫚油進(jìn)口上升，調(diào)查顯示，印度10月棕櫚油進(jìn)口或較9月增加17.8%，至759167噸。國內(nèi)棕櫚油小包裝備貨，提振國內(nèi)棕櫚油需求。另外，菲律賓遭遇超強(qiáng)臺風(fēng)影響，預(yù)期會對椰子樹造成損害，并可能嚴(yán)重影響椰子油出口、供應(yīng)等，作為替代品的棕櫚油需求或增加。

美豆油庫存處于低位，油脂市場整體偏好

NOPA數(shù)據(jù)顯示，美豆油10月末庫存為13.56億磅，同比下降38%，為近7年來豆油庫存最低水平。10月美國國內(nèi)豆油表觀消費為80多萬噸，為自2008年以來的最高水平，而一般情況下10月美國國內(nèi)豆油消費都在65萬—70萬噸。

國內(nèi)節(jié)前備貨啟動，油脂消費強(qiáng)勁。國內(nèi)油廠50%左右的高開機(jī)率并沒有使國內(nèi)豆油商業(yè)庫存快速提升，而是基本穩(wěn)定在100萬噸左右。四季度是我國油脂消費的傳統(tǒng)旺季，目前一些大型工廠備貨工作已經(jīng)展開，11月下旬至12月更是小包裝油備貨的高峰期，后期油脂市場需求預(yù)期將繼續(xù)增加。

總之，盡管相對一個月前棕櫚油期價處于高位，但是仍建議投資者以做多為主，不是追漲而是回調(diào)做多。短期多頭追漲力度不足，建議主力P1405合約在6200元/噸半倉多單，如下跌在6100元/噸補(bǔ)倉，目標(biāo)位為6800元/噸，6000元/噸一線為止損位。