在過去的一年間，IPO的暫停給券商帶來的負面影響顯而易見，券商直投的輝煌歲月也隨之成為過去。

然而，從直投公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，中信證券旗下的金石投資在券商直投公司中業(yè)績較為領先。以去年為例，中信證券“直投+保薦”的9家公司成功上市，公司浮贏近13億元，回報率達到12倍。

直投9項目浮贏近13億元 回報率達到12倍

數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，券商直投業(yè)務排行業(yè)內(nèi)第一位的中信證券，其旗下的直投公司金石投資手中大約握有87單已投項目等待退出。另外，2012年金石投資共新增投資項目22單。

ChinaVenture投中集團數(shù)據(jù)顯示，去年金石投資有9個被投項目通過IPO完全或部分退出。而今年上半年，金石投資新增投資項目7單，部分或全部退出項目6單。

金石投資直投的去年上市的9個項目分別是海思科、首航節(jié)能、東江環(huán)保、人民網(wǎng)、掌趣科技、華燦光電、百隆東方、喜臨門、潤和軟件。按照股價（11月21日后復權股價）×股數(shù)-初始投資額來計算，金石投資浮贏達到12.7億元。

目前來看，浮贏最多的是掌趣科技，達到3.34億元；其次是海思科，為3.27億元；人民網(wǎng)排名第三，為1.54億元。以下依次為：東江環(huán)保1.4億元、潤和軟件1.3億元、首航節(jié)能1.2億元、喜臨門6427.5萬元、華燦光電444.5萬元、百隆東方-550萬元。

9個項目中，只有百隆東方處于浮虧狀態(tài)。百隆東方于去年6月12日上市，發(fā)行價為13.6元，上市首日即破發(fā)，當日的最高價僅為12.8元，此后一路下滑，目前仍處于破發(fā)狀態(tài)。

回顧往年，金石投資可以說是券商直投公司中最賺錢的。ChinaVenture投中集團數(shù)據(jù)顯示，2009年-2012年四年間，我國券商直投公司所投資的項目共創(chuàng)造出67起IPO案例，涉及12家券商直投機構。其中，中信證券旗下金石投資獲得25.49億元的高額回報。

從直投9個項目獲得的平均回報率來看，金石投資平均回報率達到12倍?；貓舐首罡叩氖菨櫤蛙浖?，其次是掌趣科技，海思科位居第三。

除了金石投資之外，廣發(fā)信德、國信宏盛、海通開元、中金佳成、平安財智等券商直投公司業(yè)務排名也較為靠前。由于2012年資本市場持續(xù)低迷，在退出數(shù)量略有增長的情況下，券商直投投資回報大幅縮水，其1.78倍賬面回報率遠低于2011年超過4倍的退出回報水平。

IPO注冊制漸行漸近 券商直投退出渠道或拓寬

券商直投公司面臨的問題不僅僅是回報率降低，在IPO暫停的背景下，尋找新的退出渠道成為券商直投亟待解決的問題。

據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月25日，券商直投公司共投資項目307個，退出73個，尚有234個投資未退出。自從去年10月底開始，IPO暫停，券商直投和其他PE一樣，只能通過其他方式退出，并購退出就是其中一個方式。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2013年上半年，中國私募股權市場中的退出活躍度受境內(nèi)IPO空窗影響較去年有較大降幅，共發(fā)生退出案例35筆，涉及企業(yè)31家。從退出方式來看，并購退出占據(jù)主要地位，35筆退出中包括并購退出14筆，境外IPO退出6筆，股權轉(zhuǎn)讓退出6筆，管理層收購和回購各4筆。

不過，隨著IPO注冊制漸行漸近，與VC/PE一樣，券商直投退出渠道也有望拓寬。11月15日，《中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》正式發(fā)布，明確提出“健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革。”

投中集團分析師指出，新股發(fā)行節(jié)奏加快，VC/PE退出渠道拓寬。在注冊制下，符合條件的企業(yè)上市時間將大大縮短，新股發(fā)行數(shù)量有望大幅增加，這就在一定程度上拓寬了VC/PE機構的退出渠道，使成長性良好、具有投資價值的企業(yè)能夠為投資機構獲得相應的回報。