中期看，原本寬松的全球棕油供需將轉(zhuǎn)為緊平衡，基本面仍利多期價。同時，國內(nèi)棕油庫存快速下滑，也對棕油期價形成支撐。因此，棕油中期仍存上漲空間。

馬來西亞棕油出口下滑

11月1—15日，馬來西亞棕油出口較上月同期下滑8.17%。但是分國家來看，有增有減。值得注意的是，傳統(tǒng)的馬來西亞棕油消費大國印度需求大幅上升，因年末印度阿舒拉節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)慶備貨需求。11月1—15日，出口到印度的馬來西亞棕油較上月同期增加74.41%。此外，大豆油10月末庫存為近七年來最低水平，一是美豆油國內(nèi)消費需求旺盛，10月美豆油國內(nèi)消費80多萬噸，為2008年以來的最高水平；二是2014年是否繼續(xù)實行生柴補貼政策尚未有定數(shù)，生柴制造商趕在年末補貼政策或?qū)⒔Y(jié)束前加緊加工，生柴需求仍將持續(xù)。生柴需求不僅拉動了豆油消費，更使美國對馬來西亞棕油的進口也有所增加，11月1—15日，出口到美國的馬來西亞棕油較上月同期增加4.83%。

馬來西亞減產(chǎn)預(yù)期仍在

10月初，MPOB公布月度供需報告，馬來西亞棕油繼續(xù)增產(chǎn)。進入雨季后，市場關(guān)注的焦點越來越多集中在產(chǎn)量上。梳理歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，馬來西亞毛棕油產(chǎn)量與六七個月前的產(chǎn)區(qū)降水量之間存在弱正相關(guān)關(guān)系，因此2013年5—10月的降水量將決定2013年11月—2014年4月的毛棕油產(chǎn)量。2013年5—10月大部分時間降水皆低于正常水平，降水過少對樹齡在7—20年之間的棕櫚樹產(chǎn)量減少將達到20%—30%（馬來西亞棕櫚樹齡7—20年的占比為45%）。11月至次年4月為馬來西亞雨季，綜合考慮雨季對棕櫚果采摘的負(fù)面影響，我們認(rèn)為馬來西亞棕油減產(chǎn)預(yù)期依舊存在，明年1月產(chǎn)量甚至有可能減少至135萬噸左右。

印尼供需寬松預(yù)期改變

上周二，馬來西亞棕油期價大漲2.77%，市場對棕油產(chǎn)量的擔(dān)憂占據(jù)主導(dǎo)，尤其降雨影響到印尼產(chǎn)量。預(yù)計印尼全年的棕櫚油產(chǎn)量較去年將僅增加250萬噸，明顯低于市場預(yù)估。出口及需求上，10月印尼棕櫚油出口量比9月的164萬噸增長13%，為186萬噸。這是自2月以來的最高水平，相比之下，上年同期為142萬噸。分析師的預(yù)測在170萬噸。出口上升最主要來自印度、中國、歐盟需求。長期來看，預(yù)計2013—2015年棕油制生柴的需求增長300萬噸。庫存方面，印尼10月底棕油庫存降至近16個月最低水平，為204萬噸，進入雨季，印尼棕油減產(chǎn)的趨勢已定，若需求維持較好態(tài)勢，預(yù)計年末庫存300萬噸，低于此前市場預(yù)估的400萬—500萬噸。

中國港口庫存下降明顯

國內(nèi)港口庫存近期下降較快，目前為86.76萬噸，低于豆油商業(yè)庫存的101.9萬噸。隨著美豆大量到港，11—12月大豆到港量預(yù)計為1350萬噸，豆油原料供應(yīng)大幅增加，而棕油進口因產(chǎn)區(qū)進入減產(chǎn)周期，進口增幅有限。從消費端來看，由于棕油熔點高，冬季為棕油消費淡季，但這僅是從棕油占整體油脂的比重來談的。就絕對量來說，年末進入元旦、春節(jié)備貨階段，整體油脂消費量將提升，棕油消費的絕對量也呈上升趨勢，因此，年末棕油去庫存速度將略好于豆油，從而對棕油期價形成較好支撐。

總之，棕油中期仍存上漲空間，并且在三大油脂中相對較強，中期豆棕價差、菜棕價差繼續(xù)縮小的可能性加大。