瀝青期貨上市以來(lái)重心不斷下移。10月底，主力1402合約價(jià)格大幅跌至4228元/噸后企穩(wěn)振蕩。對(duì)后市行情，筆者仍不看好。

現(xiàn)貨市場(chǎng)需求下滑，價(jià)格陸續(xù)下調(diào)

進(jìn)入冬季，北方道路施工因季節(jié)因素停止，市場(chǎng)需求集中降溫。華東地區(qū)作為70號(hào)A級(jí)道路瀝青的主要產(chǎn)出地，雖然道路施工需求尚未出現(xiàn)季節(jié)性停滯，但其大部分瀝青輸往華北及西北等地。因此，北方需求縮減也相應(yīng)降低了華東地區(qū)瀝青需求，近期現(xiàn)貨價(jià)格接連下調(diào)。據(jù)了解，在東北、西北地區(qū)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)后，本周中石化西北、華東部分煉廠瀝青價(jià)格下調(diào)20—50元/噸，西南價(jià)格走低100元/噸。

考慮到四季度國(guó)內(nèi)道路瀝青終端需求總體低于三季度的平均水平，年底前道路瀝青市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)之勢(shì)預(yù)計(jì)將延續(xù)。

原油走勢(shì)偏弱，引導(dǎo)瀝青價(jià)格

原油價(jià)格下跌帶動(dòng)國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)上升，瀝青廠利潤(rùn)本周達(dá)到433元/噸，較上周寬幅上漲34元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高。煉廠的利潤(rùn)上升發(fā)生在需求下滑、價(jià)格下調(diào)的季節(jié)性周期內(nèi)，一定程度上使得后期瀝青現(xiàn)貨價(jià)格看跌空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

隨著外圍市場(chǎng)的一些利好消息被逐漸消化，原油走勢(shì)逐步回歸基本面。預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)仍將振蕩下行。

原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)瀝青價(jià)格具有引導(dǎo)作用，不過(guò)，由于瀝青現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率較小，對(duì)油價(jià)波動(dòng)的反應(yīng)較為滯后。自瀝青期貨上市之后，以對(duì)數(shù)收益率測(cè)算，瀝青期貨價(jià)格日波動(dòng)率為0.91%，與原油價(jià)格日波動(dòng)率1.1%基本一致。預(yù)計(jì)后期原油價(jià)格對(duì)瀝青期貨的引導(dǎo)作用將更為明顯。

周期慣例影響，期貨近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

由歷年瀝青現(xiàn)貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)來(lái)看，年末由于需求下滑，11月至來(lái)年1月常形成價(jià)格低點(diǎn)，隨后受到冬儲(chǔ)需求推升，至3、4月間觸底回升。期貨盤(pán)面看，目前呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水狀態(tài)，顯示瀝青期價(jià)與現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)律較為一致。

從近幾年的瀝青現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度來(lái)看，通常自10月開(kāi)始的一輪下跌行情中，瀝青跌幅為200—300元/噸。以華東現(xiàn)貨價(jià)格4600元/噸的初始價(jià)格測(cè)算，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)后市的看空程度大于去年，因此瀝青價(jià)格極有可能跌至4300元/噸下方。期貨市場(chǎng)主力合約價(jià)格下跌幅度預(yù)計(jì)將更為劇烈，且期貨價(jià)格一直貼水現(xiàn)貨，因此主力1402合約價(jià)格很可能跌至4200元/噸下方。

綜合來(lái)看，年底前瀝青市場(chǎng)整體將維持偏弱狀態(tài)，預(yù)計(jì)期貨主力合約1402仍將面臨向下的方向性引導(dǎo)。