行情回顧

上一交易日，利率債收益率中長端繼續(xù)走高，國債期貨TF1312合約報收91.092，上漲0.07%。TF1312合約日成交3919手，截至收盤，單邊持倉3088手，增加142手，前二十凈空401手，增加7手，前二十空頭小幅增持。三個合約總持倉4498手，增加355手,主力向下月合約轉(zhuǎn)移，TF1403持倉量1216手，增195手。

現(xiàn)貨市場

銀行間固定利率國債到期收益率中長期限繼續(xù)走高，1Y漲4.46bps至4.1808%，3Y跌2.55bps至4.5003%，5Y漲0.26bps至4.5124%,7Y漲1bps至4.6387%，10Y漲5bps至4.7222%。

二級市場銀行間市場關(guān)鍵期限利率債成交利率漲跌不一，剩余期限6.9年的130020報收4.517%，前日報收4.605%；6.7年的130015收益率報收4.6345%，前日報收4.47%；2.75年的130017報收4.49%，前日報4.47%。金融債方面，剩余年限8.69年的120232報收5.6789%，前日5.6568%。

公開市場操作，周二（11月19日），央行進(jìn)行350億元七天期逆回購操作，中標(biāo)利率持平4.10%。央行再度放水，貨幣市場，中國銀行間貨幣市場回購利率小幅回落。銀行間回購市場隔夜品種加權(quán)平均利率為4.1149%，跌2.27bps；7天期品種為4.8225%，跌10.73bps；14天期品種為5.5020%，跌12.23bps。市場資金面繃緊的局勢有所緩解，但總體上資金成本中樞仍維持在高位。

操作建議

周三財政部招標(biāo)續(xù)發(fā)行的10年期國債中標(biāo)利率4.7121%，創(chuàng)2004年8月以來新高，需求略好，但對二級市場帶動效應(yīng)不明顯。銀行整頓同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的需要，再加上年末考核壓力，將對沖下放的財政存款，資金面在年內(nèi)難現(xiàn)寬松。隨著利率市場化進(jìn)一步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本逐步抬升的可能性較大，債市利率中樞的上移空間仍存在，收益率拐點難現(xiàn)。國債期貨操作上，空單持有，臨近交割，關(guān)注移倉風(fēng)險。