受供給預(yù)期的壓制和未來(lái)消費(fèi)增速回落影響，鎳價(jià)中長(zhǎng)期仍會(huì)運(yùn)行在熊市格局。

從長(zhǎng)期供需平衡分析，根據(jù)WBMS機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)，其年度供求平衡均值自2012年初觸底后就拐頭持續(xù)攀升，截至今年三季度末全球精鎳?yán)鄯e過(guò)剩量高達(dá)13.5萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)40.76%，其過(guò)剩水平不斷刷新歷史紀(jì)錄。另外，從CRU對(duì)今年精鎳季度供需的預(yù)測(cè)看，前三季度全球精鎳過(guò)剩增量保持平穩(wěn)，第四季度由于下游需求回暖，精鎳過(guò)剩態(tài)勢(shì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但幅度有限難以對(duì)鎳價(jià)產(chǎn)生持續(xù)性提升，鎳市場(chǎng)中期過(guò)剩幅度仍會(huì)逐步增大。

在鎳價(jià)如此低迷的情況下，過(guò)剩量為何仍會(huì)不斷增大呢？筆者認(rèn)為這主要是由于全球精鎳產(chǎn)能調(diào)整周期落后于需求變動(dòng)周期所致。以2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后為起點(diǎn)，全球精鎳需求從2009年下半年開(kāi)始集中性復(fù)蘇，月度需求量以高達(dá)20-30%的幅度爆發(fā)式增長(zhǎng)，該輪需求增長(zhǎng)周期一直持續(xù)至2012年一季度末進(jìn)入尾聲，隨后需求增速出現(xiàn)大幅回落。而精鎳產(chǎn)量則是從2010年下半年開(kāi)始呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但由于之前新增產(chǎn)能投資規(guī)模過(guò)大，所以在全球需求增速大幅下降以后，上游產(chǎn)能釋放依舊，并造成精鎳過(guò)剩量的不斷增大。長(zhǎng)期來(lái)看，精鎳產(chǎn)能與需求的再平衡仍需要一定時(shí)間周期，這也是目前壓制鎳價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)最根本的基本面因素。

短期來(lái)看，在上游產(chǎn)量規(guī)模變動(dòng)不大的情況下，市場(chǎng)仍主要聚焦在需求的變化上。世界范圍內(nèi)精鎳的消費(fèi)需求有65%集中在不銹鋼上，其余的幾大消費(fèi)領(lǐng)域依次是合金冶煉、電鍍、電池制造及化工等行業(yè)。從需求占比最大的不銹鋼領(lǐng)域看，今年前三季度，美國(guó)不銹鋼產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這主要得益于國(guó)內(nèi)汽車部門和建筑業(yè)的復(fù)蘇，不過(guò)由于產(chǎn)量增速較低，其對(duì)鎳市場(chǎng)的提振作用有限。?？傮w而言，世界精鎳的需求狀況仍較為疲軟，并且筆者認(rèn)為在世界經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇的背景下精鎳需求的疲軟局面在中期仍難以有效改善。

臨近年末，印尼政府明年年初的鎳礦出口禁令成為影響市場(chǎng)的一大不確定性因素。目前，多數(shù)人預(yù)期該禁令會(huì)以價(jià)格型的方式發(fā)布，即對(duì)鎳礦征收60%的出口懲罰性關(guān)稅，而非限制出口絕對(duì)數(shù)量。之前市場(chǎng)人士預(yù)期該禁令將提升中國(guó)鎳礦進(jìn)口成本從而傳導(dǎo)至鎳價(jià)，不過(guò)從目前的鎳價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)似乎已經(jīng)淡化了漲價(jià)預(yù)期，另外6-9月份中國(guó)進(jìn)口印尼鎳礦的大量增長(zhǎng)也可視為市場(chǎng)針對(duì)該禁令的可能影響在逐步提前對(duì)沖?？偠灾?，2014年初的印尼鎳礦出口禁令對(duì)鎳價(jià)所造成的沖擊將會(huì)較預(yù)期小，難以持續(xù)性提振鎳價(jià)走勢(shì)。