今年初，泰國正大集團通過旗下4家子公司接手了匯豐控股所持有的中國平安15.57%股份，交易金額高達727.36億港元（約93.85億美元），并且以現(xiàn)金支付。當時市場就質(zhì)疑正大集團的財力能否承載住如此巨額交易，隨之而來的傳聞也不絕于耳。

但最終正大集團順利拿下這15.57%的股權，成為中國平安第一大股東，而時隔不到一年，正大集團又將八成的中國平安股權質(zhì)押給瑞銀集團進行融資，這似乎再一次印證了此前市場的猜疑。

受消息面影響，11月13日，中國平安A股報收36.27元，跌2.94%；H股報收60.95港元，跌2.09%。

正大財力備受考驗

“我們當初就在想正大集團如何拿出這么多錢收購中國平安的股權，即便真的通過自有資金完成交易，也一定會對正大集團造成極大的資金壓力，現(xiàn)如今已經(jīng)證實了正大集團確實非常缺錢。”昨日，一位深圳保險業(yè)內(nèi)人士在看到正大集團質(zhì)押中國平安股權融資的新聞后對本報如是說。

11月12日晚間，中國平安公告稱，其第一大股東正大集團出于財務考慮將持有的中國平安8.8億股H股、880萬股A股質(zhì)押，同時輔以結(jié)構性金融衍生產(chǎn)品進行融資，累計質(zhì)押股數(shù)達到8.89億股，約占中國平安總股本的11.23%。

但該公告并未透露正大集團此次的融資金額和期限，而如果按照11月12日中國平安H股的收盤價來計算，僅此次抵押的8.89億股H股的市值就達到547.9億港元，如果再加上以結(jié)構性金融衍生產(chǎn)品Collar（封頂保底式期權交易）的融資方式抵押給瑞銀集團的3億股H股，正大集團此次抵押的中國平安H股股權市值達到了636.3億港元。

回溯到年初股權交易之時，公開資料顯示，正大集團在中國投資額近60億美元，年銷售額超過500億元人民幣。這樣算來，中國平安股權的交易額甚至超過了正大集團在中國的整個年銷售額。

而根據(jù)《保險公司股權管理辦法》的規(guī)定，股東應當以來源合法的自有資金向保險公司投資，不得用銀行貸款及其他形式的非自有資金向保險公司投資。任何單位或者個人不得委托他人或者接受他人委托持有保險公司的股權。

所以，在整個股權收購過程中，大家最為關注的莫過于正大集團如此大手筆的收購資金從哪里來，資金的來源也決定了這筆交易背后是否另有其人。從最初的“明天系”介入交易到國開行“叫?！闭筚J款融資，再到瑞銀被傳為背后金主，無不圍繞著“錢從哪里來”的問題。

正大集團也先后多次通過不同途徑在不同場合重申“錢是自己的”，甚至在出席博鰲論壇期間，正大集團董事長謝國民還回應稱，收購中國平安的資金乃是集團自有資金，否認是來自瑞銀。

為了向市場彰顯正大集團能夠吞下這93億美元買賣的實力，正大集團還迅速增加4家持股子公司注冊資本，中國平安披露的《詳式權益變動報告書》顯示，相隔20天的時間里，這4家子公司由每家5萬美元、總額20萬美元的注冊資本追加至105億美元。

然而，此次股權質(zhì)押融資似乎再一次證實了正大集團資金處于匱乏狀態(tài)，對中國平安的股權收購令正大集團財力大傷，急需資金進行周轉(zhuǎn)。

另外，對于正大集團的此次融資模式，一位投資界人士對《第一財經(jīng)日報》記者分析，股權質(zhì)押融資是比較常見的融資模式，但在股權質(zhì)押融資中，如果出質(zhì)人無法正常歸還融資款項，那么企業(yè)的股權可能面臨折價轉(zhuǎn)讓風險，形成股東變更的局面，另外，被質(zhì)押的股權其價格波動也會帶來一定的市場風險。

跑馬圈地加速資金饑渴

自收購中國平安股權之后，正大集團對中國市場表現(xiàn)出更加濃厚的興趣。

今年4月份，在博鰲論壇期間，謝國民曾表示正在中國尋求更多的收購機會，收購中國企業(yè)股權，他還表示，正大集團對任何有增長潛力的行業(yè)都有興趣，集團業(yè)務十分多樣，橫跨多個行業(yè)，公司可以在很多領域投資，不管是超市還是金融行業(yè)。

此話之后的10月份，市場就傳出正大集團已聯(lián)手凱雷投資集團競購百佳超市，交易額可能達到40億美元，并已聘請花旗集團和瑞士銀行擔任此次競購交易的顧問。

在收購百佳超市的同時正大集團卻在脫手卜蜂蓮花，10月15日上午，物美商業(yè)和卜蜂蓮花同時停牌公告稱，雙方已達成股份互購協(xié)議，物美商業(yè)將以23.45億港元收購卜蜂蓮花除湖南省和廣東省外的36家內(nèi)地門店，經(jīng)營面積達31萬平方米。

在今年的6月份，市場也傳出謝國民斥資66億美元競購泰國連鎖百貨公司集團萬客隆的消息，以借此拓展亞洲零售市場。

多筆巨額交易，即便是實力雄厚的跨國企業(yè)也難以一時消化，這也更加速了正大集團對于資金的饑渴。