焦煤焦炭經(jīng)歷9、10月份的回暖后，近期復(fù)蘇勢頭有所減弱，且宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、下游產(chǎn)業(yè)狀況等多方面都難以尋覓利好因素的支撐。焦煤焦炭期貨行情也出現(xiàn)明顯的破位下行跡象，結(jié)合行業(yè)政策和技術(shù)分析，短期內(nèi)煤焦振蕩下挫和中期弱勢的概率增大。

宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭減弱

據(jù)悉，10月份四大行新增貸款投放僅約1820億元，較去年同期少增近400億元。另外，中國人民銀行三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告突出了對增長擔(dān)憂下降，對通脹關(guān)注上升。三季度報(bào)告與二季度報(bào)告最明顯的不同便是對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析的變化。一方面，從增長來看，報(bào)告認(rèn)為當(dāng)前“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，增長處于合理區(qū)間”，而此前的描述是“經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)”，顯示決策層已經(jīng)確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)勢。另一方面，從通脹來看，報(bào)告表態(tài)是“消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固”、“四季度CPI同比漲幅也可能上行”，而此前表述是“物價(jià)形勢相對穩(wěn)定”，顯示對通脹的擔(dān)憂加大。

在當(dāng)前特殊的背景下，通脹會加大經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素，通脹抬頭對于宏觀調(diào)控政策空間具有很強(qiáng)的擠壓作用。若通脹趨勢得到強(qiáng)化，貨幣政策和財(cái)政政策勢必利空宏觀經(jīng)濟(jì)，煤焦鋼行業(yè)則首當(dāng)其沖。

產(chǎn)能優(yōu)化政策劍指煤焦

10月15日國務(wù)院發(fā)布關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見指出，嚴(yán)禁建設(shè)新增產(chǎn)能項(xiàng)目，分類妥善處理在建違規(guī)項(xiàng)目，全面清理整頓建成違規(guī)產(chǎn)能，并堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能，引導(dǎo)產(chǎn)能有序退出。要堅(jiān)決控制增量、優(yōu)化存量，深化體制改革和機(jī)制創(chuàng)新，加快建立和完善以市場為主導(dǎo)的化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾長效機(jī)制。

此次化解過剩產(chǎn)能的行業(yè)主要是鋼鐵、水泥、玻璃等，而這些行業(yè)恰是焦煤焦炭和動(dòng)力煤的重點(diǎn)下游產(chǎn)業(yè)。若煤焦下游壓縮產(chǎn)能，則對煤焦無異于釜底抽薪。更令人憂慮的是，目前焦煤焦炭行業(yè)本身也面臨產(chǎn)能過剩的形勢。此次鋼鐵將壓縮產(chǎn)能達(dá)到8000萬噸，對煤焦市場則是雪上加霜。

環(huán)保政策制約煤炭消費(fèi)

我國煤炭消費(fèi)的總量、分布、結(jié)構(gòu)及技術(shù)水平等因素均對大氣環(huán)境造成了嚴(yán)重影響?！秴^(qū)域煤炭消費(fèi)總量控制技術(shù)方法與政策體系研究》報(bào)告稱，目前我國燃煤鍋爐運(yùn)行熱效率在60%左右，比先進(jìn)國家低15%—20%。

根據(jù)國務(wù)院部署，目前北京、天津、烏魯木齊等地已著手開展煤炭消費(fèi)總量控制措施。環(huán)保部近日對外公布的《環(huán)境空氣細(xì)顆粒物污染防治技術(shù)政策（試行）》（征求意見稿）也認(rèn)為，應(yīng)將能源利用作為防治細(xì)顆粒物污染的重點(diǎn)領(lǐng)域，實(shí)行煤炭總量控制，大力發(fā)展清潔能源。在特大型城市核心區(qū)域應(yīng)實(shí)行能源無煤化。

煤焦期貨技術(shù)弱勢已現(xiàn)

目前，焦炭J1401合約的技術(shù)弱勢已經(jīng)從多個(gè)方面得到驗(yàn)證。首先是頭肩頂?shù)姆崔D(zhuǎn)技術(shù)形態(tài)已經(jīng)形成，從9月中旬至10月中旬，焦炭日K線形成完整的頭肩頂形態(tài)，以高點(diǎn)1700為頭部的對稱雙肩，右肩完成后還有下跌過程的確認(rèn)。其次是橫向整理平臺振蕩中心的下移，10月中旬至10月底振蕩中心維持在1650一線，而11月初振蕩中心則快速下降至1600附近。隨著振蕩區(qū)間的下移，1600附近已經(jīng)形成重要而強(qiáng)大的技術(shù)阻力。最后是焦炭J1405合約下行通道逐漸成形，期價(jià)從前期高點(diǎn)1631開始振蕩下行，其上線邊界的連線已經(jīng)形成下行通道的雛形。

總結(jié)及交易策略

通過對焦煤焦炭宏觀背景、行業(yè)基本面和技術(shù)分析可知，宏觀經(jīng)濟(jì)背景對焦煤焦炭市場難以形成利好支撐；而行業(yè)基本面的利空消息接踵而至，鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控，直接利空身居上游的焦煤焦炭；盤整后向下突破的形態(tài)逐漸明確，短期的技術(shù)分析顯示，空頭指標(biāo)顯著增強(qiáng)。

操作上，短期焦煤焦炭仍將弱勢振蕩，投資者可在焦炭J1405、焦煤JM1405合約的1600、1140附近開建空倉，在下行通道下邊緣或區(qū)間振蕩底部及時(shí)獲利止盈。中期可在技術(shù)指標(biāo)的局部高點(diǎn)分批布局空單。