自10月份以來，美棉與鄭棉走勢出現(xiàn)明顯變化。美棉自10月4日之后一路走低，下跌幅度超過12%，更是創(chuàng)下連續(xù)13個交易日收跌的紀錄。而國內鄭棉從盤面來看始終保持寬幅震蕩的行情，走勢較為平穩(wěn)。是什么原因致使內外盤面出現(xiàn)明顯分化？

季節(jié)性供應施壓

目前正值美國棉花豐收時期，供應充足，大量上市的棉花流入期貨市場，美棉登記庫存爆棚式的增長對期棉造成不小的沖擊力。

據統(tǒng)計，進入10月以來，美棉登記庫存持續(xù)增加，且增加速度非常之快。10月初ICE登記庫存為11909包（折2592噸），10月31日登記庫存為149793包（折32608噸）。一個月的時間登記庫存增加30016噸，近11倍之多，且有持續(xù)增長態(tài)勢。由此來看，新花大量上市，較多的棉花流入期貨市場，期貨市場的供應量驟增，對期棉價格形成了一定的打壓。

中國進口減少

眾所周知，美國是中國棉花的主要出口國，中國進口量的多少直接制約著美棉的價格走勢。2013年，中國棉花進口量大幅度下降，美棉出口遇阻，消費持續(xù)疲弱。據統(tǒng)計數(shù)據顯示，2012自然年度1-9月中國累計進口棉花402.9萬噸，其中美國棉花占126.5萬噸左右；2013自然年度1-9月，中國累計進口322.6萬噸，其中美棉在103萬噸左右。美棉對中國棉花出口大幅下降18.6%。此外，2013年度美國和全球棉花雖然呈現(xiàn)減產之勢，但消費的下降幅度要遠大于減產的幅度，對美棉整體市場的信心造成不小打擊，對美棉價格走弱提供了有利依據。

收儲支撐中國棉價

本年度中國棉花市場依舊延續(xù)政策市，這是政府為保護棉農利益，穩(wěn)定棉花的生產經營，連續(xù)第三年實行的棉花收儲政策。從量上來看，2011年累計收儲313萬噸；2012年實行無限量收儲政策，累計收儲651萬噸；2013年繼續(xù)實行無限量收儲，至今已累計收儲177萬噸。大量的棉花歸為國儲，市場流通的棉花數(shù)量有限，對棉價存在一定的支撐。再從全球的角度看，全球棉花的庫存也是60%左右的量被中國囊括，因此后期的棉價走勢很大程度上要看中國棉花拋儲的步伐。

國內棉花減產

新年度我國棉花市場利多因素層出不窮，從植棉面積下降到天氣災害再到棉花單產下降等，都對棉花價格形成了強弱不等的支撐。

從國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的數(shù)據來看，2013年全國棉花平均單產100.1公斤/畝，同比下降3.7%；總產量預計709.2萬噸，同比減少6.9%。但是按照目前市場各處反映的信息來看，似乎中國棉花減產量遠不止6.9%，更有機構預測減產會超過10%。不論棉花減產量是小于10%還是大于這個數(shù)字，這都是棉花市場的利多因素，對棉花的去庫存和緩解供需壓力都起到了非常重要的作用。

同時，在植棉面積減少、單產下降、植棉成本上升和棉副價格堅挺等諸多因素的強烈促進下，籽棉收購價格得到了較大幅度的提升。從各產棉省區(qū)的籽棉收購價格來看，本年度籽棉收購價格較上年度大幅提升，單新疆方面籽棉價格較去年平均高出0.4元/公斤-0.5元/公斤不等，若在其他條件不變的條件下，皮棉成本較去年增加1300元左右。因此棉花價格偏強很大程度上受到成本因素的支撐。

通過上述分析我們不難看出內外棉價分化進一步加劇的原因所在：美棉在季節(jié)性供應壓力和消費回落的共同打壓下一路向下，而國內收儲、減產和成本增加等諸多因素支撐較外棉棉價偏強。

對于后期棉價走勢，我們認為美棉主力12月合約在連續(xù)走低的情況下存在技術性反彈的可能，但下跌的總體趨勢不會改變，或將下探72美分一線；而國內鄭棉主力1405合約在收儲進行時或將延續(xù)區(qū)間運行的震蕩行情。但是隨著后期收儲的結束及拋儲政策的出臺預期，棉價存在下行動因。