菜籽進(jìn)口洗船傳聞一度導(dǎo)致菜粕期價(jià)聞風(fēng)拉漲，1401合約重新站上2400元/噸上方。但是由于四季度現(xiàn)貨供應(yīng)壓力有望緩解，菜粕進(jìn)一步上漲動能仍待積聚。

洗船傳言或是鬧劇

本周一，在市場傳聞11月進(jìn)口菜籽數(shù)量受洗船影響而大幅減少的刺激下，菜粕1401合約當(dāng)日飆升2.53%，隨后的兩個(gè)交易日則陷入弱勢整理之中，傳聞?wù)鎸?shí)性受到質(zhì)疑。

當(dāng)前，2014年1月船期加拿大進(jìn)口新季菜籽成本約為4350元/噸，按照42%出油率、54%出粕率和180元/噸加工費(fèi)用，折算近月盤面壓榨效益已在平盤上方，較10月下旬虧損100元/噸的情形有所好轉(zhuǎn)。套保壓榨利潤的回暖說明未來進(jìn)口菜籽傾向于上量，而非洗船或進(jìn)口意愿的下滑。

據(jù)了解，今年中國已經(jīng)累計(jì)購買300多萬噸加拿大新季菜籽，1—9月份進(jìn)口菜籽總計(jì)為252萬噸，10月份到港預(yù)報(bào)為36萬噸，預(yù)計(jì)11月和12月進(jìn)口將達(dá)到100萬噸，整個(gè)四季度進(jìn)口菜籽折粕供應(yīng)將有望增加73萬噸，在水產(chǎn)養(yǎng)殖需求相對清淡的周期中，飼料企業(yè)多隨用隨買，使得菜粕庫存可能呈現(xiàn)增長勢頭，對市場產(chǎn)生利空影響。

期強(qiáng)現(xiàn)弱約束基差回歸

10月份以來，國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨價(jià)格在供給壓力預(yù)期之下緩慢回跌，隨著11月份進(jìn)口合同換月展開，國產(chǎn)加籽粕現(xiàn)貨合同價(jià)格進(jìn)一步下挫，環(huán)比跌幅高達(dá)300—400元/噸，降至2850—3000元/噸的水平，并導(dǎo)致長江流域國產(chǎn)菜粕報(bào)價(jià)下跌50—150元/噸。目前，國內(nèi)各地菜粕均價(jià)在3175元/噸左右，較10月初下跌近4.2%，說明現(xiàn)貨市場壓力較重，不利于期貨價(jià)格走高。

不過，目前華南沿海地區(qū)菜粕供應(yīng)依然稀少，遠(yuǎn)期銷售定價(jià)貼水幅度相對偏小，而且整體基差水平（較1401合約而言）仍維持在750元/噸左右的高位，意味著期貨價(jià)格走低空間可能不會太大。而1311合約即將“下架”，對比1309合約“收官”時(shí)的情況，交割月期價(jià)與現(xiàn)貨市場會呈現(xiàn)靠攏之勢，基差水平有望回歸至200元/噸左右，或較當(dāng)前500元/噸的幅度顯著收斂，而這種修復(fù)預(yù)期一定程度上也會制約遠(yuǎn)月期價(jià)的下跌動能。

油廠挺粕策略尚未改變

盡管近期菜籽類市場油粕同漲令兩者比值得以觸底回升，但現(xiàn)貨市場兩者同跌卻沒有使比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)改觀，同時(shí)由于菜油價(jià)格跌幅更大，導(dǎo)致油弱粕強(qiáng)的結(jié)構(gòu)仍在延續(xù)。

目前，進(jìn)口轉(zhuǎn)基因菜油流入國儲庫的負(fù)面影響仍未完全消除，而陳油拋售預(yù)期不斷增強(qiáng)，使得菜油現(xiàn)貨市場終端成交寥寥無幾，需求端極為清淡，這使得油廠對菜粕價(jià)格的力挺行為不會大幅削弱，或?qū)Χ喾劫I盤信心形成保障。

綜上所述，進(jìn)口沖擊使得現(xiàn)貨價(jià)格下滑的勢頭仍在進(jìn)一步發(fā)展，增加了期價(jià)下跌的可能，但受高基差水平和油廠挺粕策略的束縛，對后市行情也不宜過度悲觀。技術(shù)上，1401合約已反彈至近兩個(gè)多月價(jià)格的中軸附近，短期或?qū)⒃?400—2450元/噸一線展開調(diào)整，繼續(xù)上漲動能尚有待積蓄。