最近，鄭棉市場主力1405合約價格反彈遇阻，周二振蕩走低，成交異常清淡。我們認為，在消費不暢、外棉連續(xù)振蕩走低以及原油價格下跌的利空影響下，國儲收購帶來的短期支撐作用有限，后市1405合約價格仍會以振蕩走低為主，中期將考驗18200元/噸支撐。

首先，雖然臨近年底，但是紡織企業(yè)采購意愿不強。從秋季廣交會看，今年出口訂單出現(xiàn)5%左右的下降。一方面紡織企業(yè)出口利潤有限，另一方面國儲收購導致現(xiàn)貨報價在19600/噸左右，高出國際棉花價格4000元/噸以上，這導致紡企采購意愿不強，基本上隨用隨買，企業(yè)庫存偏低。目前棉花現(xiàn)貨報價19600元/噸，遠遠低于國儲收購價格20400元/噸，這表明現(xiàn)貨市場消費不足，消費企業(yè)非?？纯者h期市場價格。

其次，新年度北美棉花大量上市，階段性供大于求格局壓制期價反彈。由于美國農(nóng)業(yè)部預期中國2013/2014年度進口需求下降，美棉期貨價格一路振蕩走低，近期合約相對遠期有一定幅度升水。截至11月3日，美棉收獲率高達43%，ICE棉花期貨庫存為156183包，這些都對ICE棉花形成利空影響。國際棉花空頭走勢以及美棉相對國內現(xiàn)貨棉花近4000元/噸的巨大價差優(yōu)勢，成為國內多頭難以承受之重。1405合約價格在前期低點18450元/噸處展開的技術性反彈走勢相對脆弱，后市隨時面臨破位下行壓力。

最后，從整個大宗商品市場表現(xiàn)看，國內外能源化工板塊都處在振蕩下跌趨勢中，國際原油期貨價格對PTA、棉花影響作用較大。由于美國石油庫存居高不下，冬季取暖消費高峰還未來臨，NYMEX原油價格面臨進一步走低壓力。國際原油走弱加劇了PTA的疲弱態(tài)勢，PTA主力1405合約價格經(jīng)歷小幅反彈之后，還將考驗前期低位7300元/噸支撐。PTA對棉花消費有一定的替代作用，PTA維持弱勢會影響棉花走勢。

綜上所述，盡管國儲收購對短期棉花現(xiàn)貨市場有所支撐，但是棉花期貨價格的中期走勢仍取決于棉花市場供求關系，而2014年全球棉花市場供大于求格局基本形成，加上國際低價棉花對國內市場的沖擊，這些利空因素后期可能發(fā)酵。建議投資者密切關注USDA即將公布的11月報告，一旦美棉出現(xiàn)破位下行，國內具備較好的加空機會。