多元化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)和專業(yè)化管理的需要，將促進(jìn)期貨公司向集團(tuán)化管控模式轉(zhuǎn)變

8月初至9月中旬，中期協(xié)組織期貨公司高管赴美研修，感觸頗深。國(guó)內(nèi)期貨公司做優(yōu)做強(qiáng)中介服務(wù)是根本，主要是提供境內(nèi)外代理交易和結(jié)算服務(wù)，其核心首先是打造低成本、高效率的交易結(jié)算平臺(tái)和風(fēng)控系統(tǒng)，期權(quán)推出后，對(duì)高性能、高容量、低延遲交易平臺(tái)的需求將更為突出；其次，打造24小時(shí)交易平臺(tái)，全球化經(jīng)營(yíng)；再次，滿足市場(chǎng)交易模式多樣化需求，推動(dòng)程序化交易、量化交易、高頻交易發(fā)展。

期貨公司中介服務(wù)可借鑒盈透模式，以信息技術(shù)為核心抓手，促進(jìn)信息技術(shù)從運(yùn)用型向開發(fā)型轉(zhuǎn)變。同時(shí)，為突出中介主業(yè)的專業(yè)性和單一性，有必要將研究從中介服務(wù)中剝離出來(lái)，使研究咨詢成為獨(dú)立模塊，主要為風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理服務(wù)。

在守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)底線的基礎(chǔ)上，建議監(jiān)管部門進(jìn)一步主導(dǎo)推進(jìn)行業(yè)的法制化、市場(chǎng)化和國(guó)際化，允許優(yōu)質(zhì)的期貨公司在境外業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)、改制上市等方面先行先試，著力培育一批有競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司，增強(qiáng)我國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)際上的話語(yǔ)權(quán)。

自由競(jìng)爭(zhēng)多層次市場(chǎng)體系技術(shù)創(chuàng)新

自由市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系激發(fā)了源源不竭的創(chuàng)新動(dòng)力

在美國(guó)，交易所和期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是兩大創(chuàng)新主體。美國(guó)期貨交易所大多是公司制、股份制，交易所的設(shè)立、重組、收購(gòu)均屬市場(chǎng)行為。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，所有的交易所都有著持續(xù)的創(chuàng)新動(dòng)力，創(chuàng)新手段主要是圍繞市場(chǎng)需求，不斷推出市場(chǎng)化的交易品種和多樣化的交易工具。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)則根據(jù)市場(chǎng)需求，以交易執(zhí)行和結(jié)算為業(yè)務(wù)核心，并在此基礎(chǔ)上開展風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢、資產(chǎn)管理等其他中介服務(wù)，側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)和交易平臺(tái)的創(chuàng)新，走專業(yè)化和差異化的發(fā)展路徑。

“場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外、期貨現(xiàn)貨、國(guó)際國(guó)內(nèi)”多層次市場(chǎng)體系

美國(guó)金融避險(xiǎn)工具眾多，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)主要交易期貨、期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化合約。2012年，美國(guó)期貨與期權(quán)交易量為70億手，其中期權(quán)交易量為44.5億手，占比近63%。場(chǎng)外衍生品（OTC）主要包括利率互換、外匯互換、權(quán)益、商品、CDS和其他類別，具有個(gè)性化定制及交易成本低的特點(diǎn)，可較好地滿足大型企業(yè)多樣化套期保值的需要和金融機(jī)構(gòu)多元化風(fēng)險(xiǎn)管理策略。場(chǎng)外交易業(yè)務(wù)也是美國(guó)大型期貨公司的主要利潤(rùn)來(lái)源之一。大型投行、期貨公司的業(yè)務(wù)涵蓋全球各主要衍生品交易市場(chǎng)。

技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致

根據(jù)股東背景和不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，美國(guó)的期貨傭金商大致可分為以傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)為主、現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)背景以及擁有金融投行背景三種類型。無(wú)論是何種類型的期貨公司，其共同點(diǎn)一是以技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，以技術(shù)致勝成為美國(guó)各類期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，推動(dòng)美國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力是技術(shù)革命；二是將優(yōu)勢(shì)做到極致。如盈透集團(tuán)提供的電子交易系統(tǒng)功能強(qiáng)大、方便快捷，輔之以低廉的交易手續(xù)費(fèi)，業(yè)務(wù)迅速在全球擴(kuò)張。

發(fā)展空間發(fā)展路徑模式轉(zhuǎn)型

美國(guó)市場(chǎng)的今天凸顯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的戰(zhàn)略發(fā)展空間

中美衍生品市場(chǎng)處于不同的歷史發(fā)展階段，無(wú)論是產(chǎn)品類型與投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)的廣度與深度，還是功能發(fā)揮與國(guó)際化程度均存在顯著差異。一方面，美國(guó)金融衍生品市場(chǎng)相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、源源不竭的創(chuàng)新動(dòng)力、以客戶為導(dǎo)向的服務(wù)機(jī)制、全球一體化的發(fā)展空間，成就了美國(guó)在全球市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，并幫助美國(guó)進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融改革，促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的強(qiáng)大。另一方面，近年來(lái)受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融危機(jī)、監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)等因素影響，美國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度有所放緩，很多傳統(tǒng)期貨公司陷入經(jīng)營(yíng)困境。

我國(guó)是重要的大宗商品生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和貿(mào)易國(guó)，對(duì)于大宗商品話語(yǔ)權(quán)的需求和實(shí)體企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的需求，決定了商品期貨市場(chǎng)仍然具有廣闊的空間。隨著利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化和自貿(mào)區(qū)建設(shè)的推進(jìn)，我國(guó)市場(chǎng)對(duì)于外匯期貨、利率期貨與相應(yīng)的期權(quán)工具和OTC市場(chǎng)及相應(yīng)的場(chǎng)外風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求將更為迫切。美國(guó)市場(chǎng)走過(guò)的路徑以及今天的成就是我國(guó)市場(chǎng)的借鑒和發(fā)展方向。

中美兩國(guó)期貨公司的發(fā)展路徑與格局

總體來(lái)看，美國(guó)的期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，無(wú)論是金融背景的期貨公司，還是傳統(tǒng)類型的期貨公司，都在努力向綜合型的期貨經(jīng)營(yíng)集團(tuán)發(fā)展。國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)近年呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2006年前后，券商系期貨公司誕生。目前券商系期貨公司與傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)期貨公司、現(xiàn)貨背景期貨公司形成三足鼎立形勢(shì)，這種既競(jìng)爭(zhēng)又合作的關(guān)系共同推動(dòng)了行業(yè)向前發(fā)展，這可稱為行業(yè)第一輪并購(gòu)。盡管2007年至2010年，業(yè)內(nèi)陸續(xù)發(fā)生了數(shù)起并購(gòu)案例，但2011年中證期貨并購(gòu)新華期貨、國(guó)際期貨并購(gòu)珠江期貨，2012年山西證券(6.49, 0.07, 1.09%)并購(gòu)格林期貨、長(zhǎng)江期貨并購(gòu)湘財(cái)祈年期貨更具市場(chǎng)化意義，可稱為行業(yè)第二輪并購(gòu)。

目前我國(guó)金融期貨僅推出了滬深300(2384.960, 11.24, 0.47%)指數(shù)合約和國(guó)債期貨。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)債期貨功能逐步發(fā)揮和外匯期貨及相應(yīng)的期權(quán)工具推出后，屆時(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)、利率市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)全面互聯(lián)互通，銀行不僅自身參與金融衍生品市場(chǎng)的需求將更為迫切、作用更凸顯，也可以為高凈值客戶提供多元化和更具個(gè)性化的資產(chǎn)配置、財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，完善私人銀行服務(wù)模式，幫助企業(yè)客戶更好地開展風(fēng)險(xiǎn)管理、融資、投資咨詢等服務(wù)?？梢灶A(yù)見，期貨公司與銀行的合作將越發(fā)緊密，引進(jìn)銀行作為戰(zhàn)略股東成為繞不開的課題。

當(dāng)前業(yè)內(nèi)具有銀行背景的期貨公司為數(shù)不多，主要是部分券商系期貨公司，其與銀行的關(guān)系取決于上層控股集團(tuán)是否具有商業(yè)銀行。參照當(dāng)前券商系期貨公司開展IB業(yè)務(wù)的狀況，具有銀行背景的期貨公司能否與銀行有效運(yùn)作利率、外匯期貨有待觀察。

盡管目前銀行還不是中金所的特別結(jié)算會(huì)員，進(jìn)入期貨市場(chǎng)的路徑也尚未明確，但控股、參股現(xiàn)有期貨公司是最佳選擇，銀行自身也有這樣的意愿。在業(yè)內(nèi)期貨公司實(shí)力差距懸殊、人才資源匱乏的情況下，銀行控股一家僅有牌照、資質(zhì)較差的期貨公司將增加業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基于同一金融體系下與券商的長(zhǎng)期合作關(guān)系及券商的研發(fā)和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，參股券商系期貨公司具有比較優(yōu)勢(shì)，可以此方式將券商系期貨公司作為銀行的業(yè)務(wù)通道和利潤(rùn)支點(diǎn)。甚至銀行、券商和期貨公司可共同打造金融理財(cái)產(chǎn)品超市，一站式采購(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融資源整合運(yùn)用、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范加強(qiáng)、三方共贏的目的。同樣，對(duì)于券商而言，是否具有商業(yè)銀行不僅將對(duì)旗下期貨公司的發(fā)展產(chǎn)生影響，也將影響自身競(jìng)爭(zhēng)力。銀行作為金融危機(jī)避風(fēng)港和中國(guó)的主流金融機(jī)構(gòu)，與券商進(jìn)行股權(quán)合作有助于券商向綜合型投行邁出重要一步。

因此，參照美國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展路徑，結(jié)合國(guó)內(nèi)情況，我國(guó)期貨行業(yè)存在第三輪并購(gòu)的可能。由商業(yè)銀行、券商、期貨公司共同推動(dòng)的并購(gòu)具有里程碑意義，實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)以期貨公司為中間紐帶打造大金融平臺(tái)戰(zhàn)略。同時(shí)考慮到保險(xiǎn)公司、外資金融機(jī)構(gòu)具有與銀行類似的需求，一些券商控股的期貨公司、大型現(xiàn)貨背景期貨公司將成為參股、控股對(duì)象。第三輪并購(gòu)之后，我國(guó)的期貨公司將主要分為金融背景期貨公司、產(chǎn)業(yè)背景期貨公司和部分專業(yè)化、區(qū)域型期貨公司三類。

向“中介業(yè)務(wù)、財(cái)富管理與風(fēng)險(xiǎn)管理”模式轉(zhuǎn)型

美國(guó)期貨行業(yè)的集中度比國(guó)內(nèi)高，行業(yè)排名前8的期貨公司保證金之和占比超過(guò)70%，國(guó)內(nèi)排名前60的期貨公司保證金之和占比為81%。股指期貨上市后，拉低了國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)的整體手續(xù)費(fèi)率，期貨公司“貧富差距”加大，今后雖然會(huì)略有改善，但一部分期貨公司仍將長(zhǎng)期處于虧損邊緣。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，優(yōu)秀期貨公司在業(yè)務(wù)上需要從通道業(yè)務(wù)向“中介服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理”三位一體轉(zhuǎn)型，走“期貨與現(xiàn)貨、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、國(guó)際與國(guó)內(nèi)”互聯(lián)互通的路徑；在組織體系上，需要向集團(tuán)化管控模式轉(zhuǎn)型；在發(fā)展動(dòng)力上，以IT為核心，通過(guò)信息技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)全面轉(zhuǎn)型發(fā)展。

期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)以子公司為平臺(tái)，立足于自貿(mào)區(qū)或前海政策，前期從倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、基差交易等期現(xiàn)業(yè)務(wù)起步，開拓盈利空間，培養(yǎng)和儲(chǔ)備熟悉期現(xiàn)業(yè)務(wù)的專業(yè)人才，并通過(guò)與貿(mào)易公司、投融資公司合作，大力發(fā)展資本中介型業(yè)務(wù)，將風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)與貿(mào)易倉(cāng)儲(chǔ)、物流、融資等服務(wù)相結(jié)合，為實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供專業(yè)化、個(gè)性化的一攬子風(fēng)險(xiǎn)顧問服務(wù)，后期通過(guò)探索OTC市場(chǎng)、做市業(yè)務(wù)、定價(jià)服務(wù)，與境外機(jī)構(gòu)合作成立對(duì)沖基金等，打造“期貨與現(xiàn)貨、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、國(guó)內(nèi)與國(guó)際”互聯(lián)互通的模式。

期貨公司財(cái)富管理應(yīng)以資管業(yè)務(wù)為抓手，建立策略庫(kù)和數(shù)據(jù)庫(kù)，打造以量化為核心的資產(chǎn)管理平臺(tái)，推動(dòng)程序化交易、量化交易等金融工程的研究和運(yùn)用；大力發(fā)展電子商務(wù)，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)金融，交叉銷售和推出多元化的金融衍生品投資組合產(chǎn)品，以產(chǎn)品形式打開財(cái)富管理空間。

多元化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)和專業(yè)化管理的需要，將促進(jìn)期貨公司的組織體系向集團(tuán)化管控模式轉(zhuǎn)變。一是隨著期貨公司營(yíng)業(yè)部數(shù)量的增加和加強(qiáng)管理的需要，有必要將中介業(yè)務(wù)從直線型管理向區(qū)域分公司管理的模式轉(zhuǎn)變，以解決營(yíng)業(yè)部和總部管理脫節(jié)和效率低下的問題。二是將風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理和研究咨詢互相剝離，實(shí)施模塊管理，通過(guò)加強(qiáng)專業(yè)管理人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，完善授權(quán)體系，使創(chuàng)新業(yè)務(wù)更具活力。

鼓勵(lì)上市發(fā)展做市商業(yè)務(wù)推進(jìn)國(guó)際化

鼓勵(lì)期貨公司上市和實(shí)施高管員工股權(quán)激勵(lì)

證監(jiān)會(huì)已明確支持期貨公司IPO上市。從上市路徑來(lái)看，對(duì)于大股東已經(jīng)是上市公司的期貨公司，預(yù)計(jì)上市的進(jìn)程將落后于其他類型期貨公司，這將客觀上促成行業(yè)內(nèi)部發(fā)展態(tài)勢(shì)的不平衡。從上市目標(biāo)來(lái)看，目前行業(yè)規(guī)模排名前10的期貨公司絕大部分是券商系公司，股指期貨市場(chǎng)份額排名前10的期貨公司也幾乎全是券商系公司。因此，對(duì)于大股東已經(jīng)是上市公司的期貨公司和券商系期貨公司的上市問題，建議監(jiān)管部門研究解決。從期貨品種、業(yè)務(wù)的國(guó)際化特征考慮，結(jié)合期貨公司未來(lái)參與國(guó)際市場(chǎng)的需要，建議監(jiān)管部門支持大股東已經(jīng)是上市公司的期貨公司分拆至境外上市。

由于期貨市場(chǎng)的基本功能是為大宗商品和各類金融產(chǎn)品定價(jià)，并為市場(chǎng)參與主體規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于商品期貨和金融衍生產(chǎn)品具有非常明顯的國(guó)際化特征，使期貨市場(chǎng)成為與國(guó)際市場(chǎng)存在緊密聯(lián)系并直接短兵相接的市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)的功能作用和高度專業(yè)化的特殊屬性，決定了行業(yè)對(duì)人才的“高、精、尖”要求。目前，全行業(yè)從業(yè)人員僅3萬(wàn)余人，人才“引不進(jìn)、養(yǎng)不起、留不住”的現(xiàn)象十分突出，特別是金融工程、量化交易、研究咨詢、信息技術(shù)和國(guó)際營(yíng)銷方面的人才嚴(yán)重不足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足今后的發(fā)展需要。證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證券期貨行業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)發(fā)展規(guī)劃》，提出“探索實(shí)施高管和員工持股、期權(quán)、企業(yè)年金與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相掛鉤的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制”，鑒于期貨行業(yè)的監(jiān)管特性，期貨公司實(shí)施高管和員工持股、期權(quán)的措施，吸引、留住境內(nèi)外高端人才，需要監(jiān)管部門大力主導(dǎo)和推進(jìn)。

大力發(fā)展OTC市場(chǎng)和做市商業(yè)務(wù)

OTC市場(chǎng)和做市商具有彌補(bǔ)電子交易不足、完善價(jià)格形成與發(fā)現(xiàn)機(jī)制、保持市場(chǎng)流動(dòng)性的特點(diǎn)。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計(jì)，2011年上半年，全球金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到790萬(wàn)億美元，場(chǎng)外市場(chǎng)名義規(guī)模達(dá)到708萬(wàn)億美元，占比90%。99%的場(chǎng)外交易在金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行，交易者需要像場(chǎng)內(nèi)一樣繳納初始和變動(dòng)保證金，超過(guò)半數(shù)的利率互換采用中央對(duì)手結(jié)算。因此，場(chǎng)內(nèi)交易并非防范風(fēng)險(xiǎn)的必要前提，場(chǎng)外市場(chǎng)仍然是主體。

期貨公司以風(fēng)險(xiǎn)管理子公司為平臺(tái)探索設(shè)立OTC市場(chǎng)是一個(gè)很好的切入點(diǎn)，目前已有多家子公司分別注冊(cè)在上海自貿(mào)區(qū)和深圳前海。建議由中期協(xié)牽頭，在政策上進(jìn)行協(xié)調(diào)，對(duì)子公司的發(fā)展目標(biāo)統(tǒng)一規(guī)劃、分步指導(dǎo)，并提供相應(yīng)的業(yè)務(wù)幫助和研究支持，在自貿(mào)區(qū)引入期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司和中冶、江銅、云銅等國(guó)內(nèi)外企業(yè)，共同探索建立國(guó)際大宗商品交易和資源配置平臺(tái)，借鑒天津渤海商品交易所經(jīng)驗(yàn)，將目前尚不具備期貨交易條件的商品在國(guó)際大宗商品交易平臺(tái)開展電子交易，建設(shè)物流、信息流、資金流運(yùn)轉(zhuǎn)平臺(tái)和定價(jià)中心。

發(fā)展OTC市場(chǎng)，關(guān)鍵是建立做市商機(jī)制。根據(jù)我國(guó)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的特點(diǎn)，結(jié)合國(guó)債期貨上市后的表現(xiàn)，國(guó)債期貨、原油期貨均有必要開展以期貨公司、大型機(jī)構(gòu)投資者為主體的做市商業(yè)務(wù)，以保持市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)效率，期權(quán)交易的復(fù)雜性和專業(yè)性也需要引入做市商機(jī)制。目前我國(guó)期貨市場(chǎng)具有一批資本實(shí)力、風(fēng)控能力和專業(yè)水平較強(qiáng)的期貨公司，已經(jīng)具備做市能力，建議監(jiān)管部門允許部分期貨公司先行先試。

大力推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化

期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度是形成國(guó)際定價(jià)中心的先決條件。目前國(guó)內(nèi)期貨公司具有境外代理資格的很少，不僅使中國(guó)大中型企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)保值業(yè)務(wù)大部分讓給外資大行，中國(guó)期貨公司無(wú)緣分享到這塊業(yè)務(wù)的“紅利”，而且客觀上暴露了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。境外交易陽(yáng)光化、期貨市場(chǎng)國(guó)際化正當(dāng)其時(shí)。

在推動(dòng)中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化方面，建議在“以我為主、循序漸進(jìn)、安全可控、競(jìng)爭(zhēng)合作、互利共贏”總體框架下，堅(jiān)持“兩條腿”走路，一條腿“走出去”，擴(kuò)大境外業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，鼓勵(lì)、支持期貨公司兼并或在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，允許期貨公司境外機(jī)構(gòu)開展QFII及RQFII業(yè)務(wù)，積極申請(qǐng)成為CME、CBOT、COMEX等境外市場(chǎng)的會(huì)員；一條腿“引進(jìn)來(lái)”，目前境外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)參與期貨市場(chǎng)的管道有限，主要的正式途徑包括QFII、RQFII、WOFE（外商獨(dú)資企業(yè)）、LP（有限合伙）等方式，QFII或RQFII主要還是以證券交易為主，申請(qǐng)程序繁雜，先要獲批證券交易的額度后才能再進(jìn)行股指期貨的套保交易資格申請(qǐng)，因此境外客戶參與國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)，最有可能的方式只能以WOFE（外商獨(dú)資企業(yè)）、LP（有限合伙）進(jìn)行，但這兩種方式不確定因素過(guò)高，在操作及稅務(wù)上均存在一些風(fēng)險(xiǎn)。建議借鑒國(guó)際市場(chǎng)的自由流通市場(chǎng)機(jī)制，吸引全球各式各樣需求的投資者進(jìn)入我國(guó)，推進(jìn)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)境內(nèi)參股、控股期貨公司以及從事期貨業(yè)務(wù)，在先開放套期保值業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，逐步批準(zhǔn)國(guó)外套利與投機(jī)交易者的交易資格。