國慶節(jié)后，棕櫚油大幅反彈近10%，豆油同期卻維持低位區(qū)間振蕩行情。筆者認(rèn)為目前的行情仍屬于區(qū)間振蕩筑底過程中的反彈行情，最主要的原因是油脂的絕對價(jià)格已經(jīng)非常低，幾乎是2008年危機(jī)以來的最低價(jià)格，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)微乎其微。在整個(gè)油脂供應(yīng)過剩的情況下，后期的需求效應(yīng)可能會進(jìn)一步弱化，油脂市場弱勢格局仍會維持下去。但由于油脂的絕對價(jià)格整體偏低，下跌空間同樣有限，豆油和棕櫚油的比價(jià)關(guān)系將會帶動(dòng)豆油出現(xiàn)反彈行情。

油脂市場供應(yīng)整體寬松

從宏觀面看，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢已經(jīng)形成；美國債務(wù)上限談判有望得到解決，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不大，但兩黨之間的博弈以及后期量化寬松的貨幣政策逐步退出將會給市場帶來一定的利空影響。基本面上，目前現(xiàn)貨市場的油脂供應(yīng)寬松局面沒有任何改變，全球范圍內(nèi)油料作物的豐產(chǎn)顯而易見，繼南美大豆豐產(chǎn)之后美國大豆豐產(chǎn)也指日可待。馬來西亞和印尼棕櫚油進(jìn)入高產(chǎn)周期，加拿大和歐盟油菜籽也同樣大獲豐收，后期油料供給不存在任何問題。國內(nèi)油料油脂庫存仍舊維持高位，豆油和棕櫚油的庫存均超過100萬噸，國儲收購的菜籽油及進(jìn)口菜油的商業(yè)庫存總計(jì)也超過550萬噸，國內(nèi)整體油脂庫存超過750萬噸，給現(xiàn)貨價(jià)格帶來相當(dāng)大的壓力。

大豆生長及收獲順利

美豆收割，從目前的市場消息來看，9月末的天氣情況利于大豆收獲，可能會彌補(bǔ)8月干旱天氣對大豆產(chǎn)量的影響。目前市場對美豆單產(chǎn)的預(yù)估接近42蒲式耳/英畝，可能較9月的報(bào)告有所提高。因此，美豆上漲的壓力明顯，在這樣的背景下，豆類油脂的大幅度反轉(zhuǎn)走勢將很難出現(xiàn)。

從國內(nèi)情況看，黑龍江地區(qū)的大豆種植面積仍舊維持在較低水平，單產(chǎn)情況不容樂觀，總體可能較去年減產(chǎn)。但由于托市政策的存在，以及國產(chǎn)大豆的非轉(zhuǎn)基因特性，國內(nèi)大豆減產(chǎn)對豆粕、豆油市場不會帶來明顯影響。目前，國內(nèi)豆油庫存較高，價(jià)格壓力仍舊較大。從豆油的供給來看，目前豆油國儲庫存處于歷史中值區(qū)域，而商業(yè)庫存維持在高位，接近110萬噸，這對油脂行業(yè)形成的壓力仍舊較大。

大豆壓榨企業(yè)持續(xù)盈利

從整個(gè)進(jìn)口大豆的壓榨產(chǎn)業(yè)鏈來看，由于現(xiàn)貨豆粕和豆油價(jià)格維持高位，使大豆企業(yè)的壓榨利潤維持高位，全行業(yè)壓榨盈利局面持續(xù)，全國大豆壓榨企業(yè)的開工率維持在52%的較高水平。從大豆供給的角度看，由于開工率增加，豆粕、豆油的供給不斷增加，價(jià)格的大幅波動(dòng)對行業(yè)影響較大。目前，港口庫存維持在歷史中等水平，約為520萬噸左右，較上周略有減少。

綜合來看，美國大豆可能豐產(chǎn)，單產(chǎn)可能會高出市場的預(yù)期。目前，油脂現(xiàn)貨供應(yīng)較充裕、庫存較高，但價(jià)格的大幅上漲可能會帶動(dòng)需求好轉(zhuǎn)。另外，油廠挺粕拋油的策略可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，后期隨著油脂價(jià)格的上漲，不能排除油廠進(jìn)行買油拋粕的可能性。因此，建議投資者可暫時(shí)觀望，或短線高拋低吸。

豆油宜采取區(qū)間交易策略

我們認(rèn)為，豆油期貨價(jià)格的寬幅振蕩態(tài)勢已經(jīng)形成。全球供應(yīng)不存在問題，但絕對價(jià)格處于低位必然會吸引資金關(guān)注，作為價(jià)值洼地的油脂市場后市可能成為資金關(guān)注和炒作的熱點(diǎn)，建議投資者高拋低吸進(jìn)行區(qū)間交易。