瀝青期貨自上市以來，主力1402合約日均成交量為17.3萬手，持倉量為6.3萬手。主力合約自上市首日開于4598元/噸之后便一路下行，至2013年10月28日收盤，跌幅超過7%。受季節(jié)性需求下降和進口瀝青價格下跌預(yù)期的影響，本周一瀝青期貨價格出現(xiàn)大幅下跌，跌幅達3.44%。成交量和持倉量均驟增，主力合約成交量和持倉量均上升至歷史最高值，分別為35.5萬手和9.4萬手，較前一交易日分別增加107%和133%。分析認為，在基本面仍舊疲弱和油價存在下行風(fēng)險的情況下，短期瀝青價格或?qū)⒕S持弱勢下行態(tài)勢，但是進一步下跌的空間有限。

瀝青需求具有很強季節(jié)性特征。一般在10月以后就步入需求淡季，因為瀝青路面施工一般要求氣溫在10度以上。在冬儲需求到來之前，瀝青基本面仍將維持疲弱局面。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方需求基本進入尾聲。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計，截至10月23日，全國瀝青庫存水平約為36%，整體偏高，主要是華南地區(qū)庫存仍處于高位，為73%。

近期油價下跌也是瀝青期貨價格下行的重要因素。上周杜里原油跌幅超過3%，因此成本下降導(dǎo)致進口瀝青價格下調(diào)。上周進口瀝青價格下跌幅度為100-200元/噸，下調(diào)后進口瀝青完稅價格僅為4600-4800元/噸，與國產(chǎn)瀝青的價差出現(xiàn)較大幅度的收窄。當(dāng)前國內(nèi)華東地區(qū)重交瀝青主流成交價格在4550-4700元/噸，華南地區(qū)重交瀝青主流成交價在4500-4550元/噸。盡管進口瀝青價格已出現(xiàn)較大幅度下跌，市場對進口瀝青價格仍有進一步下跌10-15美元/噸的預(yù)期。如果預(yù)期兌現(xiàn)，國產(chǎn)與進口瀝青價格將會相當(dāng)，這有可能會倒逼國產(chǎn)瀝青主動降價，因為進口瀝青對國產(chǎn)瀝青本來就存在50-100元/噸的升水。

我們認為，當(dāng)前瀝青價格已經(jīng)充分反映了季節(jié)性需求疲弱的情況，未來下行空間更多取決于進口瀝青對國產(chǎn)瀝青替代作用的影響。但市場已經(jīng)步入需求淡季，估計影響有限。此外，瀝青期貨上市以來一直處于貼水狀態(tài)，現(xiàn)貨貼水可能會在一定程度上限制價格下行空間。估計瀝青主力合約價格運行的下限會在4000元/噸左右。