菜粕在10月10日創(chuàng)新高后大幅回落，三周時間內(nèi)跌幅超過150元/噸。臨近深秋，國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫下降明顯，華東、華中地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖已經(jīng)停滯，菜粕消費轉(zhuǎn)淡。隨著大豆和加拿大菜籽收割進程的加快，豐產(chǎn)及進口壓力逐步顯現(xiàn)，也對市場產(chǎn)生重壓。10月份成為利空集中兌現(xiàn)的節(jié)點，但高基差制約了菜粕期價的下行空間。

氣溫下降，菜粕需求將迎來拐點

9月以來，長江流域水產(chǎn)養(yǎng)殖區(qū)氣溫下降相對迅速，菜粕采購需求萎縮，進入淡季模式，而華南地區(qū)入秋后均溫處于四年來的最高值，水產(chǎn)養(yǎng)殖將持續(xù)到10月底。伴隨著水產(chǎn)季的結(jié)束，菜粕需求將迎來拐點。

進口數(shù)量大，庫存逐步回升

加拿大菜籽收割即將完成，豐產(chǎn)已成定局，產(chǎn)量或?qū)⑦_到創(chuàng)紀錄的1600萬噸。美國大豆已經(jīng)收割地區(qū)單產(chǎn)水平良好，市場機構(gòu)對于增產(chǎn)的預期比較強烈，11月份USDA報告上調(diào)美豆產(chǎn)量的可能性較大。

海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份我國進口菜籽23.3萬噸，1—9月份累計進口252萬噸，預計四季度有120萬—130萬噸菜籽到港。豐產(chǎn)及數(shù)量龐大的到港量對菜粕市場形成壓制。根據(jù)西北菜籽壓榨量及預期進口菜籽到港量計算，四季度的分月菜粕供應量分別在53萬噸、65萬噸、48萬噸。

消費上，預計10月份菜粕消費量在55萬噸，11月份進一步下滑，至35萬噸，12月份在29萬噸。由此可知，10月底菜粕現(xiàn)貨依舊偏緊，11月底庫存為30萬噸，供給轉(zhuǎn)為寬松，12月份庫存累加至49萬噸。這也意味著，11月份以后，菜粕才會迎來庫存拐點。

價差增大，現(xiàn)貨價格制約期價下跌空間

近期，長江流域菜粕成交價格在3000—3300元/噸，成交量、價格區(qū)間均較前期有所收窄。華南市場蛋白原料供應問題暫難解決，能夠加工菜籽的企業(yè)因原料不足多處在停機狀態(tài)或轉(zhuǎn)為壓榨大豆，僅有少數(shù)幾家企業(yè)在加工菜籽。目前廣東豆粕現(xiàn)貨報價在4400—4500元/噸，菜粕在有需求的情況下，與豆粕保持1200元/噸左右的價差，屬于正常情況。

菜粕現(xiàn)貨價格統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度菜粕淡旺季價差為歷年之最，2012年9月份菜粕現(xiàn)貨價最高達2950元/噸，后跌至2150元/噸，價差在800元/噸。今年，9月份菜粕現(xiàn)貨價最高在3400元/噸，若按當前RM1401合約期價計算，則價差達到1000元/噸，高于歷年極值，這對于當前期價存在支撐作用。

綜上所述，當前菜粕各合約均高貼水于現(xiàn)貨，RM1401合約期價徘徊在2400元/噸，已在一定程度上反映了需求轉(zhuǎn)淡和進口量龐大的壓力，后期若無新的利空因素出現(xiàn)，RM1401合約就將在2350—2400元/噸獲得支撐。