期貨市場(chǎng)：

今日期指加權(quán)震蕩下跌，收小陰線，成交量和持倉(cāng)量略有增加。截至收盤(pán)，主力合約IF1311下跌43.6點(diǎn)，跌幅1.81%，成交量比前一日增加71903手，持倉(cāng)較前一日減少400手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：

現(xiàn)貨指數(shù)滬深300震蕩下跌，收小陰線，成交量有所增加。截至收盤(pán)，滬深300下跌31.95點(diǎn)，跌幅1.33%，全天共成交707.8 億元，比前一交易日增加103.1億元。

消息面：

1、經(jīng)濟(jì)基本面：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性不足，但大起大落不可能。

三季度GDP增速為7.8%，好于二季度7.5%，預(yù)計(jì)四季度GDP增速將低于三季度。根據(jù)國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平的預(yù)測(cè)，"四季度可能在7.6%，全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大體在7.7%。"四季度經(jīng)濟(jì)增速不可能有增量，只會(huì)比三季度差。9月份官方PMI和匯豐PMI數(shù)據(jù)也有所反映。9月份官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為51.1，僅略高于8月份的51.0，且低于市場(chǎng)預(yù)期值51.6。PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，9月份出口狀況回升，出口分類(lèi)指數(shù)從50.2升至50.7。但融資一向比較困難的小企業(yè)繼續(xù)承受壓力，小企業(yè)指數(shù)降至48.8，仍低于50的榮枯分界線。統(tǒng)計(jì)局稱，在產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)供過(guò)于求的狀態(tài)下，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大。9月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值報(bào)50.2，與上月終值50.1大致持平，但遠(yuǎn)低于一周前公布的初值51.2。10月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值50.9，預(yù)期為50.4。 經(jīng)濟(jì)不會(huì)大起大落。

2、流動(dòng)性方面：總體上呈平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，不會(huì)太寬松。但是，資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，存量資金尚未盤(pán)活，資金價(jià)格依然會(huì)維持相對(duì)高位。央行轉(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控，廉價(jià)資金時(shí)代結(jié)束，利率將成為引導(dǎo)金融業(yè)以及其他行業(yè)資源流向的重要要素價(jià)格，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整意義重大。

流動(dòng)性總體上呈平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，不會(huì)太寬松。央行多逆回購(gòu)操作，放短鎖長(zhǎng)，實(shí)際上是一種相機(jī)抉擇。M2增速也好，新增信貸也好，高一點(diǎn)低一點(diǎn)，其實(shí)并不像市場(chǎng)想象的那么嚴(yán)重，維持利率平穩(wěn)，是央行的一個(gè)主觀意圖。央行沒(méi)有如預(yù)期的降準(zhǔn)，仍在逼迫商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，適度"去杠桿"。高層對(duì)寬貨幣的負(fù)面作用已經(jīng)形成共識(shí)，穩(wěn)健貨幣將是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的主基調(diào)。面對(duì)地方政府大干快上，高層的態(tài)度很明確，"不要再期望中央銀行多印票子了"。

資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，存量資金尚未盤(pán)活，資金價(jià)格依然會(huì)維持相對(duì)高位。在同業(yè)市場(chǎng)流動(dòng)性方面，央行意在維持利率環(huán)境穩(wěn)定。理財(cái)產(chǎn)品季末集中到期情況改善有助緩解季末效應(yīng)，錢(qián)荒擔(dān)憂不再。但是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性方面，央行牽頭聯(lián)席會(huì)金融監(jiān)管力度開(kāi)始加強(qiáng)。近期，8號(hào)文執(zhí)行力度加強(qiáng)，銀監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)要求票據(jù)受益權(quán)計(jì)貸款額度，非標(biāo)監(jiān)管將導(dǎo)致M2增量收縮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本壓力仍存。

10月23日，銀行間資金面突然轉(zhuǎn)緊，其中隔夜利率上升70個(gè)基點(diǎn)至3.8%左右，7天利率升44個(gè)基點(diǎn)至4%左右，資金利率單日升幅之高，為6月份"錢(qián)荒"以后所罕見(jiàn)。10年期國(guó)債收益率上升4個(gè)基點(diǎn)至4.18%的高位。銀行間市場(chǎng)利率顯著上升的原因主要有兩點(diǎn)。首先，稅收于當(dāng)日集中上繳可能是誘發(fā)部分銀行流動(dòng)性偏緊的一個(gè)因素。其次，繼上周四央行暫停14天逆回購(gòu)后，昨日又停發(fā)7天逆回購(gòu)，市場(chǎng)還存在央行重啟正回購(gòu)或發(fā)行央票的預(yù)期。經(jīng)歷過(guò)6月錢(qián)荒之后，市場(chǎng)對(duì)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作和市場(chǎng)利率的波動(dòng)預(yù)期非常敏感，這導(dǎo)致銀行的流動(dòng)性需求波動(dòng)幅度加大，也就是說(shuō)，市場(chǎng)預(yù)期的一點(diǎn)改變都會(huì)導(dǎo)致銀行的流動(dòng)性需求上升較多。前瞻地看，銀行間市場(chǎng)利率不會(huì)大幅飆升。首先，4季度外生因素將對(duì)銀行間流動(dòng)性構(gòu)成支持。由于美國(guó)QE減量可能推遲，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，較多的外匯流入在未來(lái)幾個(gè)月仍將持續(xù)。另外，年底財(cái)政存款的集中投放將增加銀行間流動(dòng)性。11月和12月歷史上平均財(cái)政存款投放高達(dá)1.2萬(wàn)億元，今年可能比這個(gè)水平還要高。四季度，受萬(wàn)億余元財(cái)政存款投放，超儲(chǔ)率將逐月回升，預(yù)計(jì)7天回購(gòu)利率中樞在3.5%左右。

央行轉(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控，廉價(jià)資金時(shí)代結(jié)束。利率中樞抬高引導(dǎo)資金存量重新配置，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整還會(huì)繼續(xù)，長(zhǎng)端資產(chǎn)壓縮的壓力會(huì)延續(xù)。央行不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)所擔(dān)心的融資成本過(guò)高而放水，政策繼續(xù)審慎。廉價(jià)資金時(shí)代結(jié)束，利率將成為引導(dǎo)金融業(yè)以及其他行業(yè)資源流向的重要要素價(jià)格，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整意義重大。

3、海外市場(chǎng)方面，藍(lán)籌公司三季報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，加之匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI好于預(yù)期，周四美國(guó)股市收高。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲95.88點(diǎn)，收于15,509.21點(diǎn)，漲幅為0.62%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲21.89點(diǎn)，收于3,928.96點(diǎn)，漲幅為0.56%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲5.67點(diǎn)，收于1,752.05點(diǎn)，漲幅為0.32%。其他市場(chǎng)方面，紐約商業(yè)交易所12月份交割的黃金期貨價(jià)格上漲16.30美元，收于每盎司1350.30美元。12月份交割的原油期貨價(jià)格上漲25美分，收于每桶97.11美元。

技術(shù)分析：

技術(shù)上，前期的跳空缺口已經(jīng)回補(bǔ)，MACD指標(biāo)死叉，KDJ指標(biāo)嚴(yán)重超賣(mài)；30分周期MACD指標(biāo)死叉，KDJ指標(biāo)金叉，現(xiàn)貨量能萎縮。預(yù)計(jì)后市經(jīng)整固后有望展開(kāi)弱反彈態(tài)勢(shì)。

綜述：

經(jīng)濟(jì)基本面，由于"穩(wěn)增長(zhǎng)"政策及"制度性改革"預(yù)期的增強(qiáng),使得生產(chǎn)性企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策環(huán)境的判斷明顯改善。部分行業(yè)在前期持續(xù)的緊縮狀態(tài)下, 去庫(kù)存過(guò)度化。7月份進(jìn)入了階段性補(bǔ)庫(kù)存階段,導(dǎo)致鐵礦石、石油等上游大宗資源品價(jià)格持續(xù)上漲，并由此引發(fā)了一波由上游向中下游傳導(dǎo)的庫(kù)存擾動(dòng)；加之出口需求略有好轉(zhuǎn)；經(jīng)濟(jì)小周期回暖，"穩(wěn)增長(zhǎng)"政策略有成效，通脹總體溫和。三季度GDP增速7.8%，好于二季度7.5%。但是，從已發(fā)布的9月份官方PMI和匯豐PMI先行指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性不足，四季度GDP增速將低于三季度，但大起大落不可能。

流動(dòng)性方面，流動(dòng)性總體上呈平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，不會(huì)太寬松。但是，資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，存量資金尚未盤(pán)活，資金價(jià)格依然會(huì)維持相對(duì)高位。央行轉(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控，廉價(jià)資金時(shí)代結(jié)束，利率將成為引導(dǎo)金融業(yè)以及其他行業(yè)資源流向的重要要素價(jià)格，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整意義重大。

市場(chǎng)層面，題材股全面退潮，市場(chǎng)進(jìn)入修整階段。

總之，從宏觀經(jīng)濟(jì)、資金面、題材影響力、周期時(shí)點(diǎn)看，行情接近尾聲，市場(chǎng)進(jìn)入修整狀態(tài)。但是，經(jīng)濟(jì)基本面還是比較平穩(wěn)，不會(huì)大起大落，加之改革對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的中期的正面作用的預(yù)期還在，市場(chǎng)短期下跌的空間有限。技術(shù)上，前期的跳空缺口已回補(bǔ)，預(yù)計(jì)后市經(jīng)整固后有望展開(kāi)弱反彈態(tài)勢(shì)。

操作建議：

建議投資者低吸高拋，日內(nèi)短線操作。