隨著鐵礦石期貨上市，黑色產(chǎn)業(yè)鏈金融化鏈條打通，產(chǎn)業(yè)資金對(duì)于以螺紋鋼期貨為代表的黑色品種期貨市場(chǎng)將更為關(guān)注。我們認(rèn)為，近期螺紋鋼期貨下方空間已不大，產(chǎn)業(yè)鏈套利的機(jī)會(huì)將會(huì)不時(shí)顯現(xiàn)。

近期建筑鋼材市場(chǎng)缺乏亮點(diǎn)，環(huán)保題材的節(jié)能減排預(yù)期以及三中全會(huì)將出臺(tái)的土地制度改革均未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生大的影響，在需求表現(xiàn)疲弱，產(chǎn)量仍處歷史高位的狀態(tài)下，期鋼弱勢(shì)震蕩格局難以打破。從粗鋼日均產(chǎn)量看，10月上旬小幅下降到212萬(wàn)噸，這激起了市場(chǎng)對(duì)于冬季淡季臨近出現(xiàn)供需兩弱的預(yù)期。東北地區(qū)受降溫影響，鋼價(jià)下降幅度高于南方，北貨南運(yùn)的跡象將逐漸顯現(xiàn)。

需求面看，9月份土地供應(yīng)面積仍呈現(xiàn)增速下滑的趨勢(shì)，40大城市的土地供應(yīng)面積當(dāng)月增速接近-40%，下滑的速度高于市場(chǎng)預(yù)期，9月的土地成交增速也降至了-11.5%。一線城市缺土地，三四線城市房?jī)r(jià)上漲預(yù)期已淡化，大城市地王屢現(xiàn)難以掩蓋土地城市的頹勢(shì)，以上均是市場(chǎng)土地成交狀況不佳的原因。整體市場(chǎng)土地成交低迷預(yù)示此后一段時(shí)間工業(yè)品特別是建材品種難有大的上漲行情。

從庫(kù)存上看，大多數(shù)工業(yè)品目前均處去庫(kù)存化階段，這與調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀環(huán)境密切相關(guān)，鋼材亦不例外。螺紋鋼去庫(kù)存化過(guò)程已持續(xù)8個(gè)月，中間商對(duì)于市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度造成社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，目前庫(kù)存水平已接近3年來(lái)低位。去庫(kù)存階段，鋼廠和貿(mào)易商增大庫(kù)存的囤貨行情將難以出現(xiàn)，同樣，熊市中市場(chǎng)的恐慌拋盤(pán)行情也不會(huì)出現(xiàn)。

從以往期鋼主力合約行情波動(dòng)幅度看，1000元上下的單邊行情出現(xiàn)概率不小，期現(xiàn)價(jià)差正負(fù)300元以上的情況也經(jīng)常出現(xiàn)。但隨著市場(chǎng)發(fā)展越來(lái)越理性，在目前行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎的狀態(tài)下，螺紋鋼期貨主力合約的波幅可能會(huì)降至500元左右，而期現(xiàn)價(jià)差也會(huì)降至正負(fù)100~150元左右。近期投資者以區(qū)間震蕩思路去操作螺紋鋼期貨比較適宜，難以奢望大的單邊行情出現(xiàn)。

隨著鐵礦石期貨上市，黑色產(chǎn)業(yè)鏈全金融化，鐵礦石、焦炭與螺紋鋼期貨之間存在生產(chǎn)利潤(rùn)套利的機(jī)會(huì)；目前螺紋鋼期貨1405合約升水約2%，而國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨貼水7%左右，有超跌低估的嫌疑。按照目前鐵礦石1405合約930元/干噸左右，焦炭1405合約1630元/噸左右，以及螺紋鋼1405合約3610元左右價(jià)位估算，買(mǎi)入鐵礦石期貨、焦炭期貨，賣(mài)出螺紋鋼期貨進(jìn)行虛擬煉鋼的利潤(rùn)約在140元左右，毛利率約為3.6%。虛擬生產(chǎn)衍生的利潤(rùn)套利機(jī)會(huì)值得產(chǎn)業(yè)客戶跟蹤。另從焦炭與螺紋鋼兩品種看，焦炭1405合約目前是高升水近13%，冬季旺季的預(yù)期可能已經(jīng)透支，傳統(tǒng)上看鋼廠眼色定價(jià)的焦化廠難以出現(xiàn)高額利潤(rùn)，目前存在焦炭遠(yuǎn)月合約高估的嫌疑，買(mǎi)螺紋鋼拋焦炭操作存在邏輯上的合理性。

綜上所述，總體上鋼材需求面平穩(wěn)，期鋼的大波動(dòng)行情難以出現(xiàn)，目前下方空間有限。另外投資者可關(guān)注鐵礦石、焦炭和螺紋鋼期貨之間的虛擬生產(chǎn)套利機(jī)會(huì)。而隨著焦炭遠(yuǎn)月合約的高升水，旺季預(yù)期可能有所透支，買(mǎi)螺紋鋼、拋焦炭的機(jī)會(huì)可以關(guān)注。