周二，國債期貨各合約延續(xù)前期跌勢，主力合約TF1312早盤開盤后便一路下挫，最低下探至93.719元附近，成交量較前一日小幅增加，但依然不大。截至收盤，TF1312合約跌0.10%，報(bào)收于93.722元；TF1403合約跌0.08%，報(bào)收于93.910元；TF1406合約跌0.09%，報(bào)收于94.024元，三個(gè)合約共成交4000余手，較前一交易日小幅增加，但不足上市首日的兩成。主力合約TF1312已在5日均線下方運(yùn)行數(shù)日，下行價(jià)位基本接近前期低點(diǎn)，“倒V”形態(tài)基本成型。從遠(yuǎn)月合約TF1403和TF1406走勢來看，兩合約底部基本構(gòu)建，自上周二（10月15日）左右已經(jīng)較主力合約TF1312率先達(dá)到本輪下跌低點(diǎn)，在94元附近平臺整理。因此，從技術(shù)層面和合約間走勢的相互印證方面來看，本輪跌勢已經(jīng)接近尾聲，未來存在短暫上漲的可能。

受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長形勢好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲推遲退出QE和人民幣遠(yuǎn)期升值預(yù)期增強(qiáng)等因素影響，9月新增外匯占款1263.6億元，較8月增加990.4億元，延續(xù)上月回升走勢，并創(chuàng)出今年5月以來的新高。此外，9月的貿(mào)易和外商直接投資熱錢凈流出208億元，較之前的4個(gè)月明顯收窄。資金流出減少，流入增加，令央行重新調(diào)整貨幣政策。本周二，7天逆回購品種缺席，這是繼上周四央行暫停公開市場14天逆回購后，再次暫停逆回購品種。這一信號釋放出央行將階段性暫停短期逆回購品種。據(jù)此分析，未來資金利率有望大概率上行。從實(shí)際的市場層面來看，銀行間質(zhì)押式回購利率已經(jīng)開始上行。本周一，銀行間回購利率小幅上行，周二各期限銀行間質(zhì)押式回購利率繼續(xù)上行，表明資金面底部基本形成，在未來缺少央行貨幣政策工具的情況下，回購利率下穿目前底部的概率較小。

理論上，國債期貨價(jià)格主要由最便宜的可交割國債價(jià)格和資金面利率決定，兩大因素相互作用共同驅(qū)動國債期貨價(jià)格走勢。十一假期之后，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布，良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對現(xiàn)券市場產(chǎn)生利空效應(yīng)，國債期貨價(jià)格緊跟最便宜可交割國債走勢，價(jià)格接連下挫。隨著期貨價(jià)格對利空效應(yīng)的逐漸吸收，資金面數(shù)據(jù)將成為主導(dǎo)未來期貨價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。考慮到10月下旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于空白期，同時(shí)目前央行緊縮流動性的態(tài)度堅(jiān)決，未來隨著資金利率的上行，預(yù)期國債期貨價(jià)格將止跌反彈。但是，考慮到目前國債期貨市場的活躍程度和現(xiàn)券市場仍然處于熊市，國債期貨未來反彈力度有限，主要仍然以平臺整理為主。

因此，結(jié)合基本面和技術(shù)層面兩方面分析，10月下半月國債期貨將迎來小幅反彈。投資機(jī)會方面，在國債期貨交易不活躍的情況下，投資者仍宜采取日內(nèi)趨勢性交易。目前跨期價(jià)差仍被低估，可進(jìn)行做多跨期價(jià)差套利。此外，對于進(jìn)行套期保值的機(jī)構(gòu)而言，通過賣空期貨構(gòu)造久期為零的蝶式套利組合可以在規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取正凸性所得的利潤。