本輪大豆價格上漲起源于8月份美國部分大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)高溫少雨天氣，啟動于美國農(nóng)業(yè)部在其8月份供求報告中大幅調(diào)低今年的大豆單產(chǎn)。8月23日公布的美國職業(yè)農(nóng)場主協(xié)會大豆產(chǎn)區(qū)實地考察報告所透露出來的減產(chǎn)的相關信息和數(shù)據(jù)，對大豆價格的進一步上漲起到了推波助瀾的作用，CBOT大豆價格在短短兩個交易日內(nèi)，漲幅超過1美元/蒲式耳。

在美國農(nóng)業(yè)部8月份報告出來之前，國內(nèi)外整個行業(yè)都在看空的豆系市場，難道在短短的半個月時間里，它的基本面便發(fā)生了翻天覆地的變化嗎？價格飛升背后又存在怎樣的玄機？帶著這些問題，讓我們實地踏訪國際大豆市場，一起探尋潛藏其中的答案。

美國農(nóng)業(yè)部8月12日大豆供求報告一聲驚雷，將美國今年的大豆單產(chǎn)由7月份的44.5蒲式耳/英畝調(diào)降到42.6蒲式耳/英畝。一石激起千層浪，國際油脂油料市場瞬間突變，短短半個月的時間里，大豆價格由報告公布前的不足12美元/蒲式耳飛速上升到14美元/蒲式耳以上，令前期一直堅定看空市場的專家里手們眼鏡大跌，直殺得空頭措手不及。

A今年美國大豆生產(chǎn)總體較好根本不像市場炒作的那么悲觀

.與2012年喧囂塵上的世紀干旱不同，今年，大豆生長過程中，天氣可以用濕潤涼爽來概括，大豆主產(chǎn)區(qū)很少有華氏100度以上的持續(xù)高溫。今年大豆播種期間，雨水過多，一些地方，尤其是愛荷華州和明尼蘇達州兩州，大豆播種延遲了近半個月，其他大豆生產(chǎn)州雖然也有延遲播種的情況出現(xiàn)，但整體還算比較正常。在大豆前期的生長過程中，土壤水分充足，天氣相對涼爽，實際上有利于大豆生長。

進入8月份，一些地方出現(xiàn)了高溫少雨天氣，美國農(nóng)業(yè)部在其8月份報告中大幅調(diào)低了今年的大豆單產(chǎn)，美國職業(yè)農(nóng)場主協(xié)會在產(chǎn)地實地考察后公布了比美國農(nóng)業(yè)部預估值還低的單產(chǎn)和播種面積。大豆價格在基金等投機主體的推波助瀾下，開始大幅飆升。在價格上漲過程中，對于今年美國大豆單產(chǎn)的預期更是被進一步壓縮，問題就是從這個地方開始的，我們需要了解清楚的是：美國大豆產(chǎn)區(qū)所謂的高溫少雨天氣是一種什么樣的情況，它對于大豆生長的真實影響到底有多大？

對美國海洋大氣局有一定了解的朋友都清楚，美國海洋大氣局將干旱情況由輕到重依次分為以下級別：正常、非正常、輕度干旱、中度干旱、重度干旱和極度干旱。根據(jù)美國海洋大氣局截止到9月10日的報告，美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)10.78%的面積處于中度干旱狀態(tài)，20.86%的面積處于輕度干旱狀態(tài)，19.93%的面積處于輕微非正常天氣狀態(tài)。簡單計算后發(fā)現(xiàn)，美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)48.43%的面積完全處于正常狀態(tài)，這比2012年大豆生長期間的天氣情況要好很多。

2012年美國的惡劣天氣覆蓋了全美32個州的1584個縣，很多大豆產(chǎn)區(qū)都處于重度和極度干旱狀態(tài)，處于中度干旱以上的面積達到了51%。2012年美國七個大豆主產(chǎn)州中，愛荷華州、伊利諾伊州、印第安納州、密蘇里州和內(nèi)布拉斯加州幾個州達到中度干旱以上的面積都在80%以上。把美國最大的兩個大豆生產(chǎn)州愛荷華州和伊利諾伊州去年和今年的情況做一個簡單比較，我們可以看到：去年愛荷華州和伊利諾伊州達到中度干旱以上的面積分別為100%和94%，而今年到目前為止，愛荷華州只有41.79%的面積、伊利諾伊州僅有3.58%的面積處于中度干旱狀態(tài)。

8月份以來，雖然有些大豆生產(chǎn)區(qū)高溫少雨，但是由于土壤前期水分相對充足，加之氣溫不是很高，實際上對大豆的成長并沒有形成很大的負面影響。所以，根據(jù)以上情況和數(shù)據(jù)，我們認為，美國今年的干旱情況和去年相比差別很大，完全不能同日而語。

今年美國大豆的長勢情況實際上并沒有很多人想象的那么悲觀。我們用美國農(nóng)業(yè)部最新公布的占去年大豆產(chǎn)量95%的18個生產(chǎn)州的數(shù)據(jù)進行分析。因為播種延遲，今年美國大豆的長勢水平落后于往年。截至9月15日，18個生產(chǎn)州大豆落葉率為26%，略低于2012年同期54%和五年均值35%的水平。當我們用一些落后于往年的大豆長勢數(shù)據(jù)來估算今年大豆的最終產(chǎn)量時，需要非?？陀^謹慎，因為這些數(shù)據(jù)并非完全靠譜的最終數(shù)據(jù)，它們還處在變化發(fā)展的過程當中。長勢水平落后于往年并不意味著大豆產(chǎn)量一定會下降，只要生長晚期天氣條件配合，大豆產(chǎn)量存在很大的修復空間。

8月23日美國職業(yè)農(nóng)場主協(xié)會的大豆田間實地考察數(shù)據(jù)引發(fā)了市場價格的大幅飆升。其中，數(shù)據(jù)主要來自愛荷華州和明尼蘇達州兩個大豆晚播較為明顯的州。他們在田間巡查時發(fā)現(xiàn)，愛荷華州今年的大豆平均結(jié)莢數(shù)不及三年均值的78%， 明尼蘇達州的大豆平均結(jié)莢數(shù)只有三年均值的79%。有市場人士照此推算，今年美國大豆產(chǎn)量與過去三年的均值相比，可能會減產(chǎn)20%。這種推測與幾個月前美豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高的預期形成了強烈反差，所以數(shù)據(jù)公布出來之后便立即引起市場恐慌。

實際上，無論用什么樣的數(shù)據(jù)來分析市場，我們都要面對一個不容忽視的事實：今年美國大豆播種晚于正常年份，長勢也相應遜于正常年份，尤其是對晚播面積較多的愛荷華州和 明尼蘇達州兩州來說，目前大豆生長情況實際上只相當于正常年份9月初的樣子。多年的市場經(jīng)驗告訴我們，大豆是一種耐旱能力極強的作物，生長期晚些時候的雨水和溫度如果跟得上，大豆產(chǎn)量數(shù)字回旋的余地還是很大的。

截至9月15日，今年美國大豆長勢優(yōu)良率為50%，而2012年同期的數(shù)字只有33%。雖然大豆長勢優(yōu)良率和最終產(chǎn)量數(shù)字之間并沒有明顯的線性相關，在大豆生長過程中任何人都很難準確地搞清楚最終的產(chǎn)量，但是我們至少可以得出這樣一個結(jié)論：基于目前的長勢，今年美國大豆單產(chǎn)應該會高于去年的39.6蒲式耳/英畝。美國大豆最新的整體長勢情況也不謀而合地佐證了這一觀點。截至9月15日，全美大豆作物整體生長評級為336，遠遠高于2012年同期的287。最近在價格上漲過程中，部分市場人士認為今年的單產(chǎn)可能在40.5蒲式耳/英畝，甚至是40蒲式耳/英畝以下，這顯然夸大了干旱的負面影響。

最近中糧集團和中儲糧公司分別派出代表團到美國對大豆進行實地考察，兩家公司得出的大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)差別很大。我本人更傾向于中儲糧公司給出的近42蒲式耳/英畝的單產(chǎn)方向。對于美國農(nóng)業(yè)部接下來的報告中相應調(diào)高單產(chǎn)的做法，我將不會感到奇怪。

通常，當市場處于上漲基調(diào)中時，利多因素會被放大，與此同時，利空因素則被淡化。隨著價格的上漲，一些人開始擔心極端情況的出現(xiàn)，諸如干旱地區(qū)一直不下雨以及今年可能出現(xiàn)早霜。

在這里，我們回顧一下去年大豆市場所發(fā)生的事情。2012年，美國經(jīng)歷了歷史上公認的世紀干旱，但從大豆生長的晚期，也就是8月末開始，大豆產(chǎn)區(qū)天氣由高溫轉(zhuǎn)為涼爽，由少雨轉(zhuǎn)為多雨，大豆價格也從9月4日17.89美元/蒲式耳的歷史高位一路下滑。前文中提到，大豆是一種耐旱能力極強的作物，它獲得這樣的評價并非徒有虛名。伴隨著大豆生長晚期天氣狀況的改善，美國大豆單產(chǎn)從農(nóng)業(yè)部9月份報告中的35.3蒲式耳/英畝一路上調(diào)到今年1月份報告中的39.6蒲式耳/英畝。

接下來再說一下很多人關心的早霜問題。如果在市場中待得足夠久，那么你會發(fā)現(xiàn)，早霜實際上只是市場炒作的一個傳統(tǒng)題材，它出現(xiàn)的概率非常低，在10%以下。即使出現(xiàn)早霜，它對大豆產(chǎn)量所形成的實質(zhì)性損害也沒有炒作過程中想象的那么嚴重。這種情況應了市場中廣為流傳的一句名言：BUY THE RUMOR，SELL THE FACT(買入謠傳，賣出事實)。

根據(jù)目前國際大豆市場的供求形勢，有國外專家斷言，即便把干旱和早霜等不利因素都加上，最終美豆產(chǎn)量不理想，也完全可以用一句很貼切的話來形容美國市場和國際市場的關系，那就是AN ISLAND OF SCARITY IN A SEA OF PLENTY(供應充足的大海中的一個供應緊張的島嶼)。

B全球大豆供求形勢相對寬松真正的牛市基礎已不復存在

.2011/2012年度，由于天氣問題，阿根廷大豆大幅度減產(chǎn)，市場把目光轉(zhuǎn)向北半球的美國，希望美國大豆的良好表現(xiàn)能夠修復全球大豆供需偏緊的平衡表。遺憾的是，2012年美國所經(jīng)歷的嚴重干旱導致大豆減產(chǎn)，剛性的需求增長使得全球大豆供求緊張。為化解這種局面，巴西、阿根廷兩國在隨后的2012/2013年度以史上少有的增幅增加了大豆產(chǎn)量。與此同時，按照播種面積和正常單產(chǎn)來估算，美國今年的大豆生產(chǎn)也較去年出現(xiàn)了恢復性增長。美國農(nóng)業(yè)部和其他一些機構(gòu)預測，巴西、阿根廷2013/2014年度大豆產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長。有機構(gòu)認為，如果天氣正常，巴西大豆的產(chǎn)量將達到9000萬噸，阿根廷的產(chǎn)量也會在5600萬噸以上，這兩個數(shù)值遠遠高于美國農(nóng)業(yè)部在世界大豆供求平衡表中所用的8500萬噸和5350萬噸。通過美國、巴西和阿根廷這幾個大豆主產(chǎn)國近兩年的共同努力，總體來說，全球大豆供求形勢已經(jīng)由2011/2012年度的極度緊張轉(zhuǎn)為相對寬松。展望未來，如果天氣正常，全球大豆供求形勢將更加寬松。

與此同時，需求增長顯得相對緩慢。即便按美國農(nóng)業(yè)部9月份報告中已經(jīng)大幅調(diào)低的單產(chǎn)水平計算，2013/2014年度全球期末庫存依然在7154萬噸，仍會創(chuàng)新高。從全球大豆供求的角度來看，大豆真正的牛市基礎已不復存在。

C把握好操作節(jié)奏和時機應對本輪油脂油料跨年度下跌行情

.市場中很多人，喜歡在出現(xiàn)大級別的趨勢行情時，把原因歸結(jié)為基金炒作。其實研究一下市場歷史，就會發(fā)現(xiàn)，每一次的基金炒作都是空穴來風?；鹜鶗卫巫プ』久嬷杏欣谒麄兊囊蛩兀⒉贿z余力地把行情推向極端。近期美國大豆產(chǎn)區(qū)的干旱天氣為基金炒作和價格上漲提供了想象空間，但當前市場對于美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣和單產(chǎn)的炒作已接近尾聲，雖然我們不能排除市場價格在接下來的時間里，由于早霜和物流等問題的出現(xiàn)而再度上漲的可能，但正如前文所述，今年美國大豆在經(jīng)歷了前期較長時間的低溫多雨天氣之后，8月份一段時間的較高氣溫有利于大豆的灌漿和結(jié)莢，只要不是極端的天氣情況，對最終的大豆產(chǎn)量并不會造成太大損害，今年美國大豆豐產(chǎn)的可能性依然存在。再加上上年度南美大豆豐收，全球大豆供應充足和需求增長乏力共同作用，2013/2014年度全球大豆期末庫存仍將處在創(chuàng)紀錄的高水平。極為寬松的供求環(huán)境并不會因為美國農(nóng)業(yè)部的一個月度產(chǎn)量報告就改變。

出于尊重客觀事實的需要，我們不排除美國農(nóng)業(yè)部在接下來的報告中維持較高大豆產(chǎn)量的可能性。同時，我們也看到，由于全球最大的大豆進口國中國經(jīng)濟放緩，而且政府限制三公消費，美國農(nóng)業(yè)部在接下來的報告中，會有將中國新年度的大豆進口量由不切實際的6900萬噸逐步調(diào)降到6300萬噸甚至更低水平的動作出現(xiàn)。

基于以上因素，我們對行情的理解是，近期由于對美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣因素的炒作導致的價格上漲，可以定義為市場下跌過程中出現(xiàn)的大級別反彈行情。隨著天氣狀況和真實產(chǎn)量等因素的逐漸明朗，市場走勢將很快恢復到原有的下跌行情中，美豆價格在美國農(nóng)業(yè)部10月份報告公布前后見頂將是大概率事件。

在大豆市場進入顯著供過于求狀態(tài)的同時，全球最大的貿(mào)易油種棕櫚油2013/2014年度也出現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的庫存。隨著棕櫚油進入庫存季節(jié)性增長周期，我國的棕櫚油港口庫存站上歷史高位。從供求關系上來分析，全球油脂油料市場整體上處在一個供過于求的熊市氛圍當中，如果南美接下來的大豆播種期、生長期天氣情況正常，這種熊市環(huán)境將持續(xù)相當長一段時間。這就意味著，油脂油料有可能走出一個跨年度的大級別下跌行情。

近期，隨著國際大豆價格的上升，國內(nèi)一些基本面相對較弱的油脂油料品種都出現(xiàn)了不同程度的上漲。而隨著天氣炒作的逐漸明朗、中國國儲總量約300萬噸的儲備大豆的陸續(xù)拋售，以及運用常規(guī)邏輯推理出的400萬噸陳年菜油待拋售，都將為這波下跌行情的序幕拉開和劇情上演提供良好題材。

在對國際油脂油料市場的下跌大趨勢有了清晰的判斷和把握之后，選擇基本面較弱的品種，以空頭思維進行操作、把握好行情的節(jié)奏和時機就變得非常重要了。