10月9日，全球首個石油瀝青期貨在上期所掛牌上市，上市首日交投活躍，主力1402合約成交量達(dá)31.87萬手，持倉為6.52萬手。但在隨后的交易日中，成交量有所下降，企業(yè)多持觀望態(tài)度，并且在原油回落風(fēng)險及基本面壓制下，期貨價格持續(xù)下滑，截至10月18日，瀝青主力1402合約收盤于4404元/噸，較上市首日開盤價4598元/噸下跌194元，跌幅達(dá)4.2%。隨著下游需求淡季來臨，后市瀝青期貨價格將延續(xù)弱勢。

原油延續(xù)弱勢，成本支撐減弱

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年前3季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.7%。其中，一季度增長7.7%，二季度增長7.5%，三季度增長7.8%。中國經(jīng)濟(jì)增速在第三季度顯著提升，這對國際原油期貨價格帶來提振。不過，同時公布的9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長10.2%，比8月份回落0.2個百分點(diǎn)。其中，中國9月加工原油3865萬噸，同比下降1.2%，環(huán)比下跌2.74%。中國工業(yè)增速放緩，且原油加工量顯著下滑，又對國際原油期貨市場的樂觀情緒帶來抑制，同時，美國勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月12日當(dāng)周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)為35.8萬人，預(yù)期33.5萬人，前值為37.4萬人。

此外，由于季節(jié)性因素，煉廠開工率不斷下滑及進(jìn)口量減少，美國原油庫存驟增，美國能源署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月3日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加681萬桶，至3.7054億桶，預(yù)估為增加150萬桶，增幅創(chuàng)2012年9月來最大單周增幅，美國煉廠開工率由89%降至86%。最后，伊朗結(jié)束了與六國的核談，伊朗方面在談判期間對解決其核問題所作的提議顯示出前所未有的“嚴(yán)肅性”和“實(shí)質(zhì)性”。伊朗核問題持續(xù)好轉(zhuǎn)，國際原油期貨市場對該地區(qū)局勢緊張引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂情緒基本消散，從而對原油期貨價格帶來抑制。由于原油占瀝青成本90%以上，因此，原油延續(xù)跌勢將對瀝青的成本支撐有所弱化。

瀝青廠生產(chǎn)毛利提高，市場供應(yīng)寬松

目前來看，國內(nèi)瀝青廠生產(chǎn)情況有所好轉(zhuǎn)、毛利提高，國內(nèi)瀝青廠家整體裝置開工率達(dá)到72.5%，雖然10月有部分大廠開始檢修，但行業(yè)裝置開工率預(yù)計(jì)仍將維持在71%左右，市場供應(yīng)量充裕。從庫存角度看，情況相對穩(wěn)定，國內(nèi)主要廠家平均庫存在38%左右，庫存較前期上升，處于中位，除華南地區(qū)庫存明顯增加外，華北、長三角、東北、山東等地庫存變化不大。

具體來看，北方地區(qū)目前供應(yīng)穩(wěn)定，趕尾行情消化一定庫存；華南地區(qū)主要煉廠維持較高負(fù)荷，供應(yīng)大于需求，庫存急速上升，產(chǎn)品滯銷。另外，從進(jìn)出口情況來看，國產(chǎn)瀝青與進(jìn)口瀝青價差擴(kuò)大，這對國內(nèi)瀝青價格形成一定壓力。

下游需求淡季來臨

按照公路交通部門規(guī)定，地面溫度低于10攝氏度，不能進(jìn)行攪拌和攤鋪。所以，從10月中下旬開始，道路建設(shè)由北向南將逐漸進(jìn)入停工期，瀝青需求也將進(jìn)入消費(fèi)淡季。目前，國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨市場價格開始下調(diào)，進(jìn)口商采購積極性普遍較低，中石化煉油銷售公司對鎮(zhèn)海煉化A和B級重交瀝青汽運(yùn)開單價下調(diào)50元至4550元/噸和4500元/噸。近期東北迎來大面積降溫天氣，主流煉廠出貨量有所下降，終端需求出現(xiàn)明顯萎縮；南方地區(qū)受降雨影響，當(dāng)?shù)匦枨笠廊徊粶夭换?；從波動性周期來看，瀝青需求具有明顯季節(jié)性，每年9月是產(chǎn)銷高峰，但10月中下旬開始逐漸進(jìn)入淡季，同時，冬儲尚未到來，且當(dāng)前價位不足以吸引貿(mào)易商大量囤貨，多數(shù)企業(yè)仍持觀望態(tài)度，因此，瀝青價格缺乏明顯支撐，中期或呈現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢。另外，考慮到資金流回落困難的影響，貿(mào)易商補(bǔ)貨不積極，瀝青價格將有所回落。

對于瀝青上市后的可能走勢，就目前來看，國際原油高位回落的可能性較大，全球經(jīng)濟(jì)有放緩和伊核危機(jī)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)、原油庫存持續(xù)走高、煉廠開工下滑，這對原油后期走勢起到壓制作用。供需方面，瀝青供給方面也相對充足。

總之,筆者認(rèn)為在原油回落風(fēng)險及基本面壓制下，瀝青期貨將延續(xù)弱勢。具體操作上，投資者可待期價反彈后輕倉做空，止損4450點(diǎn)。