螺紋鋼期貨自2009年上市以來(lái)，基本上維持著前低后高的價(jià)差結(jié)構(gòu)。鐵礦石期貨上市后，螺紋鋼的價(jià)差結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，近遠(yuǎn)期價(jià)差將大幅縮小。以近兩日的螺紋鋼價(jià)格來(lái)看，價(jià)差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來(lái)了55元/噸左右的交易機(jī)會(huì)。

螺紋鋼遠(yuǎn)期價(jià)格將大幅降低

從基本面來(lái)看，鐵礦石市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束了10年牛市，步入熊途。目前來(lái)看，在冬儲(chǔ)引領(lǐng)下，鐵礦石價(jià)格短期堅(jiān)挺，但中長(zhǎng)期供給過(guò)剩。臨近11月，鋼廠將對(duì)鐵礦石進(jìn)行冬儲(chǔ)，這將帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格上漲。目前，我國(guó)大中型鋼廠的礦石庫(kù)存依舊偏低，根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，大中型鋼廠的礦石庫(kù)存僅夠1個(gè)月的生產(chǎn)需要。而往年鋼廠礦石補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存水平要達(dá)到1個(gè)半月左右時(shí)間的生產(chǎn)需要，也就是說(shuō)鋼廠的購(gòu)進(jìn)尚有空間。

與此同時(shí)，港口的礦石庫(kù)存位于低位。一般來(lái)說(shuō)，港口的礦石庫(kù)存應(yīng)該維持在年進(jìn)口礦的12%左右。按照年7.6億噸的進(jìn)口量來(lái)算，港口礦石應(yīng)該維持在9000萬(wàn)噸左右。而目前，我國(guó)港口礦石庫(kù)存只有7000多萬(wàn)噸，較低的港口庫(kù)存，不高的企業(yè)庫(kù)存，一旦鋼廠開始集中備庫(kù)，礦石價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)快速上漲。中長(zhǎng)期來(lái)看，礦石市場(chǎng)的供應(yīng)越來(lái)越大，2014年僅三大礦山的新增產(chǎn)能就將達(dá)2億噸，礦石市場(chǎng)將出現(xiàn)過(guò)剩。

新加坡礦石掉期交易自上市后越來(lái)越活躍，尤其是這兩年礦石市場(chǎng)從緊缺逐漸變?yōu)檫^(guò)剩，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)。按照目前的日交易量，礦石的年化交易量達(dá)4億噸左右。新加坡市場(chǎng)的參與者多為大的國(guó)際投行、大的礦產(chǎn)商及貿(mào)易商。新交所礦石的價(jià)格結(jié)構(gòu)是前高后低，完全符合礦石市場(chǎng)的基本面情況，其定價(jià)較為理性。

一旦礦石期貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)前高后低，將很快帶動(dòng)螺紋鋼期貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

隨著套利及投機(jī)者的增加，螺紋鋼近期和遠(yuǎn)期合約之間的價(jià)差逐步縮小，鐵礦石期貨上市后，鐵礦石和螺紋鋼之間的較為成熟的生產(chǎn)利潤(rùn)套利將會(huì)快速把螺紋鋼期貨的遠(yuǎn)期合約價(jià)格打下去。礦石期貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)會(huì)帶動(dòng)鋼材期貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

收益率大概的測(cè)算

大商所的鐵礦石期貨于10月18日順利推出。以下分析10月17日和10月18日之間的價(jià)差變化帶來(lái)的收益，假如17日開倉(cāng)，買入1手鐵礦石1401合約，拋出1手鐵礦石1405合約，18日平倉(cāng)。

由以上表格可以看出，鐵礦石期貨一上市，螺紋鋼期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)就發(fā)生了變化，按照上表計(jì)算，當(dāng)螺紋鋼期貨價(jià)格的價(jià)差縮小，就有55元/噸左右的盈利。

按照目前螺紋鋼的保證金12%計(jì)算，做1手買近拋遠(yuǎn)套利大概需要9000元左右的資金，價(jià)差賺55元/噸，用1萬(wàn)元就可以做1手套利（近8倍杠桿），收益率為5.5%，而這僅僅是兩天左右的時(shí)間。當(dāng)然這種機(jī)會(huì)不會(huì)常有，這是礦石期貨上市打通了鋼材產(chǎn)業(yè)鏈之間的套利而帶來(lái)的少有的歷史性交易機(jī)會(huì)。