國慶長假過后，豆油期價(jià)重返7000關(guān)口之上。從目前情況看，國內(nèi)外豆油上行屬于超跌反彈行情，投資者應(yīng)保持中期看空思路。

全球豆油依然供大于需

本年度大豆生長風(fēng)調(diào)雨順，近期因天氣良好，美國大豆收割提速。隨著美大豆收割工作的陸續(xù)進(jìn)行，全球豆類油脂市場也將進(jìn)入傳統(tǒng)的季節(jié)性供給充裕期。截至10月6日當(dāng)周，美國大豆收割率為22%。盡管8月份美國大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)高溫干旱天氣，USDA大幅下調(diào)大豆單產(chǎn)預(yù)估，但目前大豆優(yōu)良率接近于五年平均水平，今年美豆豐產(chǎn)基本已成定局。且天氣預(yù)報(bào)顯示至少在10月20日之前無霜凍跡象，不會(huì)影響晚播大豆產(chǎn)量。私營分析機(jī)構(gòu)Informa預(yù)計(jì)今年美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到31.76億蒲式耳，單產(chǎn)為41.7蒲式耳/英畝，略高于美農(nóng)業(yè)部預(yù)測的31.49億蒲式耳和41.2蒲式耳/英畝。USDA供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2013/2014年度美豆期末庫存408萬噸，較上年度提高19.65%；2013/2014年度美豆庫存消費(fèi)比約為4.77%，較上年度小幅上調(diào)，供需較上年度寬松，美豆期價(jià)重心料整體下移。

國內(nèi)大豆進(jìn)口量不減

最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份我國進(jìn)口大豆637萬噸，低于7月份的720萬噸，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期的442萬噸。今年1—8月份我國累計(jì)進(jìn)口大豆4105萬噸，較去年同期的3934萬噸增4.4%。其中，8月份我國從巴西進(jìn)口大豆511萬噸，略低于7月的544萬噸；自阿根廷進(jìn)口83萬噸；自美國進(jìn)口1390萬噸，明顯高于上月的698萬噸。據(jù)最新的船期數(shù)據(jù)，國內(nèi)大豆進(jìn)口量經(jīng)過9、10月份的短暫下滑后，11月份或?qū)⒅匦禄厣?，預(yù)計(jì)在600萬—620萬噸，大豆進(jìn)口量增加將使國內(nèi)供給充足。

去年10月至今，我國已累計(jì)進(jìn)口大豆5515萬噸，較去年同期增長1.6%。根據(jù)船期監(jiān)測，預(yù)計(jì)9月份大豆進(jìn)口量為476萬噸，2012/2013年度我國大豆進(jìn)口總量將高達(dá)6000萬噸。

國內(nèi)豆油庫存處于高位

USDA 預(yù)計(jì)中國2013/2014 年度豆油期初庫存為103.6萬噸，較 2012/2013 年度增長42.1萬噸。這與目前國內(nèi)的豆油商業(yè)庫存數(shù)據(jù)較為吻合。增長的主要原因是豆油壓榨量持續(xù)穩(wěn)定，油廠庫存數(shù)量持續(xù)增長。進(jìn)口方面，USDA預(yù)計(jì)2013/2014 年度中國豆油進(jìn)口量為160萬噸，增幅與去年持平。總體來看，受益于期初庫存及產(chǎn)量增長，豆油總供給較上一年度增長102萬噸，至1475萬噸。USDA 預(yù)估中國2013/2014年度豆油期末庫存為106.7萬噸，豆油結(jié)轉(zhuǎn)庫存將創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，豆油面臨供大于求的狀況。

而相對于豆油，價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較大的棕櫚油的庫存壓力更為明顯。目前，全國港口24度棕櫚油庫存總量108萬噸，去年同期主要港口棕櫚油的庫存量僅為66萬噸左右，前年同期為54萬噸左右。5年平均庫存為59.16萬噸?？梢钥闯觯鄬τ跉v年同期，棕櫚油庫存仍然處于高企態(tài)勢。本年度國內(nèi)菜油收儲(chǔ)大約200萬噸，總儲(chǔ)備量可能達(dá)到600萬噸的水平，超過中國一年的菜油消費(fèi)量。

粕強(qiáng)油弱格局年內(nèi)不會(huì)改變

今年豆粕類走勢十分強(qiáng)勁，尤其是期現(xiàn)基差帶動(dòng)豆粕與菜粕持續(xù)振蕩上行。隨著時(shí)間推移，遠(yuǎn)期合約逐步向現(xiàn)貨靠攏。由于豆粕強(qiáng)勢油廠壓榨利潤豐厚，開機(jī)率高企，豆油供應(yīng)壓力凸顯，粕類行情強(qiáng)勢將繼續(xù)壓制豆油價(jià)格上行。

雙節(jié)需求高峰過后，豆油表觀需求受到抑制。截止到9月24日豆油商業(yè)庫存量在103.25萬噸，較8月底增加1萬噸。由于下次需求旺季的到來要到12月中下旬，因此國內(nèi)豆油供需面偏弱格局又開始顯現(xiàn)。

后市展望

總體來看，目前豆油庫存仍處于高位。隨著美豆收割上市，油廠開工率提高，豆油供應(yīng)量也將隨之提升，國內(nèi)油脂基本面弱勢明顯。未來豆油形成需求性牛市的概率不大，振蕩尋底依舊是主基調(diào)。操作上，豆油Y1405合約在7100—7200之間空單可分步建倉，目標(biāo)看至前期低點(diǎn)6850附近。