9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示流動性趨勢放緩的跡象，預(yù)計四季度新增貸款將減少

在國慶節(jié)后，期指延續(xù)了節(jié)前企穩(wěn)反彈的走勢，依靠短期均線穩(wěn)步上揚，但隨著期指逼近2500一線，多頭壓力逐漸增大。在經(jīng)濟旺季不旺、政策方向不確定的宏觀環(huán)境下，期指要突破2500一線重要阻力關(guān)口難度不小。周三期指再度下探30日均線，短期市場走勢不容樂觀。

經(jīng)濟增長持續(xù)性待考驗

從宏觀經(jīng)濟面上看，淡季不淡是個好的開始，但旺季不旺卻并不是一個好的持續(xù)。9月PMI數(shù)據(jù)持續(xù)反彈，顯示了經(jīng)濟復(fù)蘇仍在持續(xù)，但PMI數(shù)據(jù)的增速卻出現(xiàn)了明顯的放緩。旺季前，市場的補庫存出現(xiàn)了停止跡象，而9月對外貿(mào)易數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，經(jīng)濟需求狀況并不樂觀。由于去年四季度經(jīng)濟基數(shù)較高，在需求相對平穩(wěn)的背景下，四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)或僅能維持相對平穩(wěn)，而始于7月的市場反彈正是基于對經(jīng)濟持續(xù)加速復(fù)蘇的預(yù)期，一旦增速放緩，期指上漲的動力也將減弱。

四季度政策調(diào)控風(fēng)險較大

而作為此輪經(jīng)濟復(fù)蘇的主要動力，政策方向或隨時出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。雖然9月由于央行公開操作相對及時，使得市場資金面維持相對平穩(wěn)，但公開市場上，央行操作出現(xiàn)了實松暗緊的變化。相對于8月的2400多億元的投放量，9月公開投放規(guī)模大幅縮小，而且主要集中在中秋后國慶前的一周內(nèi)，央行有效對沖的時點針對性越來越強，市場整體利率水平維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。而最新公布的9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示流動性趨勢放緩的跡象，受此影響，預(yù)計四季度新增貸款將減少。

近期，關(guān)于銀行暫停房地產(chǎn)貸款的聲音不絕于耳，而受房地產(chǎn)市場持續(xù)走高的影響，醞釀的政策調(diào)控也將于十八屆三中全會前后不斷明了。從央行三季度例會公告以及高層對于政策的表態(tài)，預(yù)計四季度政策調(diào)控將再度加壓。7月以來，政策方面的紅利釋放不斷加劇，但隨著自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)等重磅政策不斷明晰，后期市場可預(yù)期的政策利好將愈來愈少。而對于改革來說，一方面是制度性創(chuàng)新的利好，另一方面是對改革引發(fā)的經(jīng)濟陣痛，二者缺一不可。因此，在盡享改革利好的同時，我們要時刻警惕改革引發(fā)的陣痛給市場帶來的負面影響。

產(chǎn)業(yè)資本出逃加劇恐慌情緒

從市場的兩極分化以及產(chǎn)業(yè)資本的先知先覺之中，我們不得不提高警惕性。今年年初，在一季度報告公布前，當(dāng)市場還在探討經(jīng)濟復(fù)蘇能否持續(xù)時，產(chǎn)業(yè)資本大幅增持。而隨著三季度中小板解禁高峰的過去，市場瘋狂的背后卻隱藏著產(chǎn)業(yè)資本加劇出逃。隨著政策紅利釋放短期高峰的過去，一旦資金面持續(xù)偏緊狀態(tài)，那市場熱點將難以為繼。國慶節(jié)后，在市場熱點頻繁切換、活躍板塊不斷減少的累積下，形成了周三期指全面下跌的格局。因此，在期待市場新的動力時，我們不得不保持謹(jǐn)慎心態(tài)，金秋之旅后勿忘及時收割。

期指短線區(qū)間操作為主

至7月反彈以來，期指本輪上漲已經(jīng)有10%的空間。從7月的企穩(wěn)，8月的加速，到9月中下旬的放量滯漲，期指上漲動力跡象明顯。9月中旬2500一線是期指反彈的高點，也是上半年市場的一個重要牛熊市分界點，突破這個分界點需要市場的信心和足夠的量能。雖然后期市場可能還會出現(xiàn)以小盤股行情為主導(dǎo)題材的脈沖式行情，但相對于9月和8月行情，市場動力明顯減弱，只要權(quán)重板塊持續(xù)弱勢，期指就難以形成有效的突破。因此，對于近期行情需密切跟蹤期貨市場多空博弈的程度，期指以短線區(qū)間操作為主，中線需謹(jǐn)慎，等待市場趨勢進一步明朗。