自9月中下旬PTA期價(jià)回落至7800元一線后，在此區(qū)間已盤(pán)整將近一個(gè)月時(shí)間。今年金九旺季下游需求整體顯弱，筆者認(rèn)為，雖然PTA目前依靠成本因素尚能勉強(qiáng)獲得支撐，不過(guò)隨著10月底上游新裝置的投產(chǎn)，PX后期面臨回落壓力加大，需求弱勢(shì)凸顯將對(duì)市場(chǎng)形成較大拖累，PTA目前的盤(pán)整局面有望被打破，或?qū)㈤_(kāi)啟進(jìn)一步下行空間。

后期面臨回落

在10月份ACP結(jié)算價(jià)達(dá)成在1470美元/噸后，近期亞洲PX現(xiàn)貨圍繞該價(jià)格在1470-1480美元/噸區(qū)間內(nèi)持續(xù)盤(pán)整，按此PX價(jià)格國(guó)內(nèi)PTA廠家原料成本即在7050元/噸左右，加上綜合成本后已小幅超過(guò)目前華東現(xiàn)貨平均7600元/噸左右的價(jià)格，因此目前成本支撐對(duì)于維系當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格起到了主要作用。

不過(guò)隨著10月下旬的逐步來(lái)臨，本月ACP價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的支撐即將到期，在月底11月ACP之前亞洲PX按“慣例”出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能較高。本月PX預(yù)計(jì)將有新裝置投產(chǎn)，據(jù)悉騰龍芳烴2號(hào)80萬(wàn)噸裝置日前已產(chǎn)出合格品，預(yù)計(jì)月底將能實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)，加上此前投產(chǎn)的1號(hào)裝置一共將為市場(chǎng)增加160萬(wàn)噸/年的供應(yīng)能力，相當(dāng)于目前國(guó)內(nèi)兩個(gè)月的進(jìn)口水平。此外，上游原油近期雖然運(yùn)行穩(wěn)健，不過(guò)隨著地緣政治溢價(jià)的退潮以及四季度需求的回落，預(yù)計(jì)后期整體向下仍然是大概率事件，與裝置投產(chǎn)的消息一起，將對(duì)亞洲PX價(jià)格形成明顯下行壓力。

年內(nèi)需求不容樂(lè)觀

雖然目前正處于“金九銀十”消費(fèi)旺季，不過(guò)從9月份至今的聚酯市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)看，情況難以令人樂(lè)觀。市場(chǎng)行情疲軟，近期各類(lèi)聚酯產(chǎn)品較九月中上旬已下跌200-500元不等；盡管季節(jié)性旺季下剛需提升有所顯現(xiàn)，不過(guò)在中秋及國(guó)慶雙節(jié)前后市場(chǎng)反應(yīng)平平，往年下游在此期間集中采購(gòu)的情景未現(xiàn)；下游依然以小單補(bǔ)庫(kù)為主，9月份至今江浙滌絲市場(chǎng)日均產(chǎn)銷(xiāo)量大部分時(shí)間集中在7-9成左右，導(dǎo)致近期下游企業(yè)庫(kù)存逐步走高。據(jù)悉，今年外圍訂單明顯減少，企業(yè)較為期待的圣誕需求訂單至今仍是寥寥無(wú)幾，年底行情很可能落空。隨著“銀十”過(guò)半，市場(chǎng)失望情緒或?qū)⒓由?，將?duì)行情造成負(fù)面影響。

期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大

由于市場(chǎng)需求疲弱，最近華東PTA現(xiàn)貨弱勢(shì)下滑，相比9月底目前價(jià)格已下跌了約100元上下，而期價(jià)整體仍維持盤(pán)整，因此期現(xiàn)價(jià)差近期進(jìn)一步拉大，目前1401合約結(jié)算價(jià)比華東現(xiàn)貨均價(jià)高出約220元左右。筆者測(cè)算，扣除期現(xiàn)交易相關(guān)手續(xù)費(fèi)后，目前進(jìn)行買(mǎi)現(xiàn)貨拋1401合約操作收益在130元/噸左右，即使再加上操作期間占用的資金成本(按6個(gè)月內(nèi)5.6%的基準(zhǔn)利率計(jì))，也已基本達(dá)到正收益水平，期現(xiàn)套利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)窗口正在打開(kāi)。作為交割操作已較為成熟的品種，目前的這種價(jià)差水平將吸引套利交易者的入場(chǎng)，將會(huì)對(duì)1401合約產(chǎn)生向下拉力。