2013年7月28日審計署稱，根據(jù)國務(wù)院要求將組織全國審計機(jī)關(guān)對政府性債務(wù)進(jìn)行審計。目前，雖然有媒體對審計結(jié)果進(jìn)行零星報道，但是官方的審計結(jié)果還沒有正式發(fā)布。我們預(yù)計地方債的審計結(jié)果一旦公布，對市場會有短期沖擊。這點(diǎn)可參照2011年審計結(jié)果對債市的影響。2011年審計署對全國地方政府性債務(wù)進(jìn)行了審計，審計時間為3—5月，當(dāng)年6月27日公布審計結(jié)果。結(jié)果公布，導(dǎo)致10年期國債收益率上漲27BP，達(dá)到4.13%的高位，然后在高位振蕩一段時間后回落。本次審計結(jié)果還沒有公布，我們認(rèn)為不會好于2011年，預(yù)計公布后會導(dǎo)致國債收益率抬升，形成利空沖擊。目前審計結(jié)果還沒有公布，對期債是個潛在利空。

利率市場化將會抬升資金成本

我國正在加快利率市場化的步伐，從國外的經(jīng)驗看，利率市場化改革的上半場對資金成本有明顯的抬升作用，將導(dǎo)致國債收益率的波動中樞趨勢性上移，日本、美國的經(jīng)驗都證實了這點(diǎn)。從這個角度看，我們認(rèn)為在利率市場化的背景下，未來的較長時間內(nèi)，國債期貨都會受到利率市場化的壓制。

綜上所述，目前的國債收益率處于高位，上行空間或有限。以10期國債為例，處于4%以上的高位，這預(yù)示國債期貨往下空間也有限。受通脹壓力和經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇、利率債供給規(guī)模較大、利率市場化抬升資金成本等因素影響，期債目前仍難言樂觀。地方債審計結(jié)果還未公布，其對期債也存在潛在利空。