隨著地緣政治等事件的平息，原油價(jià)格正在回歸供需面。雖然10月初因墨西哥灣熱帶風(fēng)暴的影響，當(dāng)?shù)卦烷_采設(shè)施短暫關(guān)停提振油價(jià)，但整體看目前油市處于消費(fèi)淡季，汽油消費(fèi)逐步下滑，取暖油消費(fèi)尚未興起，煉廠開工率逐步下移；另一方面全球供應(yīng)逐步正?；?，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量依舊達(dá)近年高位。油市的基本面預(yù)示油價(jià)將繼續(xù)下跌。

煉廠進(jìn)入季節(jié)性檢修，消費(fèi)淡季特征明顯。美國(guó)今年的駕車高峰季節(jié)于9月初正式結(jié)束，旺季的尾聲消費(fèi)依舊高企，但近期消費(fèi)量下降明顯。在美國(guó)石油消費(fèi)占比最大的交通行業(yè)，對(duì)應(yīng)的汽油消費(fèi)在7月份曾達(dá)到年度高點(diǎn)930萬(wàn)桶/日，8月份在920萬(wàn)桶/日上下波動(dòng)，9月初回落至900萬(wàn)桶/日，10月的第一個(gè)星期美國(guó)的汽油消費(fèi)量已經(jīng)下降至880萬(wàn)桶/日。而以往淡季汽油的需求量?jī)H在830萬(wàn)桶/日，后期仍有下滑空間。成品油消費(fèi)的下滑已經(jīng)引發(fā)了煉廠開工率的下移。9月6日和9月13日當(dāng)周美國(guó)的煉廠開工率達(dá)到了年度高點(diǎn)92.5%。最近三周煉廠開工率則連續(xù)下滑，已經(jīng)降至86%。從過去三年的煉廠檢修情況看，煉廠開工率最低的日期分別是1月22日，2月18日，以及1月27日，開工率最低為78.5%，79.4%以及81.8%。無(wú)論是時(shí)間還是幅度，后期煉廠開工率都將繼續(xù)下滑。作為原油最直接的消費(fèi)環(huán)節(jié)，煉廠降低開工率將直接減少原油的需求量，利空油價(jià)。

另一方面，美國(guó)的原油生產(chǎn)依舊開足馬力，原油進(jìn)口量也沒有有效下降，直接的結(jié)果就是美國(guó)的原油庫(kù)存進(jìn)入了上升趨勢(shì)。美國(guó)能源署在最新一期的報(bào)告中就指出，截至10月4日當(dāng)周，受美灣沿岸庫(kù)存大增帶動(dòng)，美國(guó)原油庫(kù)存增加近700萬(wàn)桶。盡管9月中下旬原油庫(kù)存趨勢(shì)性下滑到去年同期以來的最低值，但是庫(kù)存的絕對(duì)值并不會(huì)對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生影響。往往是庫(kù)存下降的時(shí)候價(jià)格處于強(qiáng)勢(shì)，而在庫(kù)存上升的時(shí)候價(jià)格開始逐步回落。目前正是后者所述的情形。庫(kù)存的升勢(shì)在后期也將逐步拖累油價(jià)。

由于數(shù)據(jù)的滯后和不可得，亞洲和歐洲的情況并不一目了然。歷史上，全球煉廠檢修的節(jié)奏也大致相當(dāng)，原油消費(fèi)的淡季特征將拉低油價(jià)。

地緣政治緩和，美伊和談利空油價(jià)。原油市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)集中，中東地區(qū)某一國(guó)家的供應(yīng)中斷就意味著全球?qū)⑹ヒ话偃f(wàn)到幾百萬(wàn)桶的產(chǎn)量。前期市場(chǎng)熱炒的敘利亞問題已經(jīng)明顯緩和。美俄已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，并將敘利亞和平會(huì)議的日期設(shè)定在11月第二周的某個(gè)時(shí)候；美國(guó)方面表示，開始銷毀敘利亞化學(xué)武器是“良好開端”，并對(duì)敘利亞給予難得的稱贊。

敘利亞可以說是煙幕彈，對(duì)原油市場(chǎng)的實(shí)際供應(yīng)并未減少，前期對(duì)原油市場(chǎng)有實(shí)際支撐的仍是利比亞的供應(yīng)短缺。利比亞去年為歐洲第三大原油供應(yīng)商，并持有非洲最大規(guī)模的石油儲(chǔ)備。8月月中到9月月中，利比亞武裝分子襲擊導(dǎo)致該國(guó)大部分出口終端關(guān)閉，9月底，利比亞的原油生產(chǎn)才開始陸續(xù)恢復(fù)，從該國(guó)政府的表態(tài)看，后期利比亞的原油生產(chǎn)將逐步恢復(fù)正常。

近期，對(duì)原油市場(chǎng)影響最大的地緣政治事件是美伊和談。伊朗在被歐美制裁前是歐佩克組織的第二大產(chǎn)油國(guó)，2012年7月后，因被制裁全球減少了100萬(wàn)桶的供應(yīng)量，當(dāng)時(shí)該事件曾大幅推漲油價(jià)。今年9月底，美國(guó)總統(tǒng)與伊朗總統(tǒng)互通電話，這是兩國(guó)30年來的最高級(jí)別接觸，也是雙方對(duì)達(dá)成伊朗核項(xiàng)目協(xié)議十分重視的跡象之一。從歷史上看，50萬(wàn)桶的日均供應(yīng)增加或減少會(huì)拉低或推漲10美元的油價(jià)。美伊和談如果成功，原油市場(chǎng)100萬(wàn)桶供應(yīng)量將失而復(fù)得，油價(jià)將受其拖累。

綜上，原油市場(chǎng)正在逐步回歸供需面，煉廠開工率的下滑直接減少了原油需求，推升原油庫(kù)存，拖累油價(jià)；地緣政治問題的緩解，美伊和談的開啟也利空油市。原油價(jià)格將展開趨勢(shì)性調(diào)整。