上周期貨市場(chǎng)最引人注目的當(dāng)數(shù)上海期貨交易所最新上市品種、全球首個(gè)石油瀝青期貨合約。從10月9日上市后的四個(gè)交易日表現(xiàn)來看，瀝青期貨相當(dāng)活躍。由于此次掛牌沒有1401合約，1402合約自然成為當(dāng)前交易的主力合約。具體來看，首日1402合約的成交量和持倉(cāng)量分別達(dá)到31.9萬手和6.5萬手；日內(nèi)波動(dòng)最大188點(diǎn)，波幅達(dá)4.22%。

除了交易表現(xiàn)較為活躍外，瀝青期貨合約間價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。截至上周五，1402、1403、1406合約分別收?qǐng)?bào)于4466、4522、4602。這與原油市場(chǎng)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局恰恰相反。

瀝青作為原油下游產(chǎn)品，從成本角度講，其走勢(shì)受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，二者之間具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性和較高的相關(guān)性，但同時(shí)，瀝青因其自身影響因素復(fù)雜繁多，因此又有較為獨(dú)立的一面。相對(duì)原油來講，瀝青是一個(gè)區(qū)域性特點(diǎn)較為顯著的品種，不僅會(huì)受到國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)的影響，更易受到國(guó)內(nèi)政策環(huán)境、道路建設(shè)進(jìn)程、煉廠產(chǎn)能及開工情況等因素的影響，因此瀝青價(jià)格與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度相關(guān)。

瀝青期貨合約間所表現(xiàn)出的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)結(jié)構(gòu)，與當(dāng)前玻璃、螺紋鋼等基建期貨品種的狀況較為相似，均受國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期影響較大。三季度以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)向好。全社會(huì)用電量、PMI指數(shù)等先行指標(biāo)連續(xù)回升。同時(shí)十八屆三中全會(huì)召開在即，市場(chǎng)對(duì)政策面普遍存在較好的預(yù)期。受良好預(yù)期等因素的影響，主要工業(yè)品基本呈現(xiàn)出近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，因此瀝青上市后的這種表現(xiàn)也較為合理。

瀝青自身的季節(jié)性周期表現(xiàn)對(duì)其價(jià)格影響明顯。我國(guó)瀝青的主要消費(fèi)是道路建設(shè)，由于基建項(xiàng)目的開工取決于天氣、氣溫，瀝青需求的淡旺季特征較為明顯。一般來說，南方的消費(fèi)旺季為當(dāng)年的4—5月、8—12月，北方為5—7月、9—11月，而12月至次年3月整體為冬儲(chǔ)淡季階段。當(dāng)前正值傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，北方地區(qū)隨著天氣漸涼進(jìn)入趕工階段，華東、華中、華南以及西南地區(qū)仍處建設(shè)期，終端整體需求形勢(shì)較好，現(xiàn)貨價(jià)格也相對(duì)堅(jiān)挺。但是隨著冬季的到來，終端需求下降、庫(kù)存偏高等因素將制約瀝青期價(jià)走勢(shì)。因此，瀝青期貨2、3月份合約表現(xiàn)相對(duì)較弱；而遠(yuǎn)期6、9兩個(gè)季月合約處于消費(fèi)旺季階段，價(jià)格相對(duì)偏高也較為合理。

隨著后期瀝青需求季節(jié)性地轉(zhuǎn)弱，瀝青期貨合約間近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)仍將持續(xù)，并有繼續(xù)擴(kuò)大的可能。投資者仍可繼續(xù)關(guān)注賣1402買1406或買1406空1412的套利操作機(jī)會(huì)。