8月28日觸及三個(gè)月高點(diǎn)后，國(guó)際黃金的反彈行情宣告結(jié)束。盡管美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議表示暫不削減QE，但黃金走勢(shì)也只是回光返照似的出現(xiàn)單日暴漲隨后重新回歸下行通道，顯然9月議息會(huì)議的結(jié)果并沒(méi)有消除市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)可能削減甚至退出QE的擔(dān)憂。結(jié)合美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、美元貨幣價(jià)格以及QE邊際效用變化等多方面因素考慮，筆者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)削減QE仍為大概率，且10月應(yīng)為最佳時(shí)機(jī)。若此觀點(diǎn)成立，那么黃金年內(nèi)極有可能再破1200美元/盎司。

基本面：美聯(lián)儲(chǔ)10月削減QE概率仍較高

近期美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于未來(lái)貨幣政策的態(tài)度是相當(dāng)曖昧的，類(lèi)似“目前美國(guó)就業(yè)狀況仍然堪憂”等“打太極”的套話不絕于耳，市場(chǎng)對(duì)此也早已麻木，因此此前的緊縮預(yù)期并未成為市場(chǎng)看多美元的根據(jù)，黃金空頭也顯得頗為猶豫。

盡管從經(jīng)濟(jì)利益及政治因素等多方面考慮，美國(guó)方面或并不希望過(guò)早結(jié)束QE，但懸而未決的貨幣政策已經(jīng)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)，5月至今道指、美元、黃金乃至日經(jīng)225的過(guò)山車(chē)般的走勢(shì)均為美聯(lián)儲(chǔ)“打太極”的結(jié)果！目前失業(yè)率跌至7.3%，核心通脹略低于2.0%乃至房地產(chǎn)行業(yè)快速擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都表明美國(guó)人已經(jīng)做好了削減QE的準(zhǔn)備，相反從美元貨幣價(jià)格（目前歐洲美元存款利率已經(jīng)跌至歷史低點(diǎn)）及其他指標(biāo)來(lái)看以增加流動(dòng)性換取經(jīng)濟(jì)繁榮、政治穩(wěn)定的方式已經(jīng)難以繼續(xù)。同時(shí)，美國(guó)舉債上限期限已過(guò)、德國(guó)大選結(jié)果已出、美國(guó)新財(cái)年亦已開(kāi)始，10月應(yīng)是美聯(lián)儲(chǔ)宣布削減QE的最佳時(shí)機(jī)。但為了減弱收縮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒁?00億美元左右的削減力度試水，并在適當(dāng)情況下逐步增加削減額度直至QE完全退出。若此觀點(diǎn)成立，美指必將“絕處逢生”重回上行通道，而黃金空頭也將無(wú)所顧忌，黃金年內(nèi)再破千二的概率將非常之大。

技術(shù)分析：樂(lè)觀估計(jì)黃金或再現(xiàn)箱體震蕩格局

黃金牛市結(jié)束的標(biāo)志并非今年4月的暴跌，而是2011年9月下旬的三連陰重挫。2011年9月22、23、26日，COMEX黃金1112合約分別下挫3.67%、5.85%和2.74%，這輪暴跌的直接結(jié)果是黃金沒(méi)有繼續(xù)突破前高，價(jià)格重心開(kāi)始下移，但黃金的熊市并未一蹴而就。在隨后的18個(gè)月中，黃金始終在1535~1800（美元/盎司）區(qū)間做箱體整理，直至今年4月暴跌后黃金價(jià)格才跌破這一區(qū)間。

2011年9月黃金重挫有兩個(gè)宏觀背景：其一是恐怖組織首腦拉登被美軍擊斃，全球避險(xiǎn)情緒驟降；其二是美聯(lián)儲(chǔ)在QE2結(jié)束后并未忙于推出QE3，而是以不增加流動(dòng)性的OT取而代之。由于前一因素對(duì)黃金的影響是短期的，因此后一因素才是終結(jié)黃金牛市的主因。18個(gè)月后，黃金再度暴跌還是由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整，且若美聯(lián)儲(chǔ)控制貨幣政策調(diào)整力度和速度，那么黃金可能將再次進(jìn)入箱體震蕩格局，上下沿或分別為1430~1500及1180~1200。

但這僅是比較樂(lè)觀的估計(jì)。如下圖所示，4月暴跌后黃金日內(nèi)波動(dòng)幅度顯著擴(kuò)張，類(lèi)似情況在金融危機(jī)后及2011年四季度也曾出現(xiàn)，也就是說(shuō)金價(jià)加劇波動(dòng)通常意味著某種運(yùn)行趨勢(shì)的開(kāi)始，因此若利空因素強(qiáng)于預(yù)期則黃金年內(nèi)同樣有望跌破1180支撐位。