周四，國債期貨波瀾不驚，全日圍繞前收盤價上下窄幅波動，觀望氣氛濃厚。主力合約1312較前收盤價微跌0.012元，報收94.35元。令人擔(dān)憂的是，國債期貨成交持續(xù)低迷，TF1312全日僅成交1506手，創(chuàng)出上市以來的最低成交量，持倉也僅有3777手，維持地量水平。

首期國債預(yù)發(fā)行周四在上海證券交易所正式展開。由于開盤收益率較基準收益率走低，帶動現(xiàn)券市場國債收益率多數(shù)下行，國債期貨合約受此影響在早盤出現(xiàn)上漲。本次進行場內(nèi)預(yù)發(fā)行的券種是將于10月16日正式發(fā)行的2013年記賬式附息(二十期)國債，剩余期限7年。引入國債預(yù)發(fā)行的主要目的在于分散集中承銷壓力，但由于可以賣空，并采取保證金交易方式，因此其具有類似期貨的交易特點。

此次預(yù)發(fā)行的7年期國債屬于國債期貨的可交割券，在正式發(fā)行后有望成為新的活躍CTD券。由于國債期貨價格反映的是CTD券的遠期價格，因此該券的價格波動將對國債期貨造成較大影響，近期投資者需密切關(guān)注該券的變動。

周四央行在公開市場開展了14天期480億元逆回購，利率持平于4.10%，本周實現(xiàn)凈投放資金330億元，顯示了央行在美國債務(wù)上限危機導(dǎo)致的避險情緒升溫的背景下，繼續(xù)維穩(wěn)資金面的意圖。在此影響下，資金面較為平穩(wěn)，SHIBOR 1W及1M分別小幅下行2BP及11.3BP至4.48%和5.1%。債券市場整體小幅波動，國債收益率曲線7、10年期下行1-2BP至4.01%、4.02%。

對于后市走向，我們認為經(jīng)濟基本面和供求面將主導(dǎo)債市，期債近期震蕩下行概率較大。

首先， 9月份國內(nèi)CPI同比增速將由上月的2.6%大幅上行至3%附近，這將導(dǎo)致市場對于通脹壓力的擔(dān)憂情緒升溫，對利率債持續(xù)構(gòu)成壓力。中采9月制造業(yè)PMI為51.1，創(chuàng)17個月新高，經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢明顯。即將于下周公布的中國宏觀數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)“經(jīng)濟溫和復(fù)蘇+通脹壓力加大”的組合，經(jīng)濟基本面情況將導(dǎo)致期債在近期面臨下行壓力。

其次， 10月份利率債一級市場供給壓力較9月份顯著加大，每周都面臨一千億左右的利率債供應(yīng)量。本周利率債發(fā)行量超過900億，周四將發(fā)行200億農(nóng)發(fā)債和153億地方債、周五將發(fā)行150億貼現(xiàn)國債。在銀行配置需求未明顯恢復(fù)之前，利率債發(fā)行市場供大于求的格局將導(dǎo)致一級市場利率走強，從而帶動利率債走弱。

再次，央行中性偏緊的貨幣政策將貫穿四季度，“鎖長放短”操作也將繼續(xù)實施。預(yù)期資金面將出現(xiàn)寬松是不現(xiàn)實的，資金面將不會對期債構(gòu)成上行推動力。

綜上，國債期貨價格近期將弱勢運行，投資者應(yīng)避免盲目做多。