美聯(lián)儲QE退出仍是大概率事件，金融屬性的減弱將使銅價中長期面臨下跌風(fēng)險。隨著新開發(fā)礦山的投產(chǎn)，未來2—3年全球銅精礦供應(yīng)仍將維持較高的增速，供求過剩局面的持續(xù)中長期利空銅價。

美聯(lián)儲QE退出仍是大概率事件，金融屬性的減弱將使銅價中長期面臨下跌風(fēng)險，四季度美聯(lián)儲對QE退出的討論、政府預(yù)算談判以及債務(wù)上限的博弈都將使銅價面臨回落風(fēng)險。中國經(jīng)濟短期企穩(wěn)反彈利多銅價，但中期缺乏內(nèi)生增長動力，加之增長方式的轉(zhuǎn)變將在中長期抑制銅需求的增長，中長期利空銅價。從技術(shù)面來看，目前銅價處于7000—7500美元/噸振蕩區(qū)間，四季度維持在該區(qū)間振蕩的概率較大，季度高點或出現(xiàn)在11月份中下旬，周線與月線均表明銅價中長期仍處于下跌趨勢之中，倫銅在7400—7500美元/噸區(qū)間內(nèi)做空是比較安全的策略。

宏觀面喜憂參半，但總體偏空

美國經(jīng)濟處于復(fù)蘇過程之中，就業(yè)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲在年底或明年年初開始縮減債券購買規(guī)模的可能性較大。QE的退出將減弱銅的金融屬性，中長期利空銅價。近期影響銅價的重要因素還包括美國政府財政預(yù)算的審批與債務(wù)上限談判，目前來看，財政預(yù)算僵局已經(jīng)使美國政府部分機構(gòu)暫時關(guān)閉，這對實體經(jīng)濟增長與投資者信心都將產(chǎn)生負面影響，短期也利空銅價。預(yù)期債務(wù)上限談判也不會一帆風(fēng)順，其中的波折短期利空銅價，近期銅價回落恰是擔(dān)憂情緒加劇的反映。

9月份中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)回升0.1個百分點，至51.1%，已經(jīng)連續(xù)三個月回升，短期中國宏觀經(jīng)濟底部企穩(wěn)反彈信號日趨明朗。但從投資增速來看，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資累計增速仍呈現(xiàn)緩慢下滑的趨勢，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速維持高位，表明近期國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的動力主要來自基礎(chǔ)設(shè)施投資的加強，未來中國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不強。同時，中國經(jīng)濟進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整也將削弱銅的需求，中長期利空銅價。11月將召開十八屆三中全會，會議將對未來幾年中國經(jīng)濟發(fā)展政策定調(diào)，市場對利多政策的期望短期將促進銅價反彈，但我們認(rèn)為三中全會出臺的經(jīng)濟政策更多是長期的、方向性的，政策效果很難在短期顯現(xiàn)，短期炒作過后銅價面臨下行風(fēng)險。

全球銅供給短期出現(xiàn)短缺，但中長期維持過剩仍是大概率事件

根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2013年1—7月全球銅供給過剩20萬噸，去年同期為供給短缺28萬噸。從單月供求數(shù)據(jù)來看，6、7月連續(xù)兩個月出現(xiàn)了供給短缺，而且7月短缺幅度較6月有所擴大。但是通過全球最大的產(chǎn)銅國——智利的產(chǎn)量增速，我們判斷全球銅供給關(guān)系的改善只是短期現(xiàn)象，中長期維持過剩仍是大概率事件。8月智利的銅產(chǎn)量為49.3萬噸，同比增長7.6%，1—8月累計增長9%，遠高于去年同期3%的增速。隨著新開發(fā)礦山的投產(chǎn)，未來2—3年全球銅精礦供應(yīng)仍將維持較高的增速，供求過剩局面的持續(xù)中長期利空銅價。

技術(shù)分析

從LME三月期銅日K線對應(yīng)的均線系統(tǒng)來看，20日均線橫向延伸，40日均線拐頭向下，60日均線維持上行趨勢，銅價四季度維持7000—7500美元/噸區(qū)間振蕩的概率較大，季度高點或出現(xiàn)在11月份中下旬。從周K線來看，20、40和60周線呈現(xiàn)空頭排列，中期下跌趨勢未變，四季度支撐位與壓力位分別是7000美元/噸和7500美元/噸。從月K線來看，5月、10月、20月線維持空頭排列，長期技術(shù)面偏空，目前銅價接近2011年年初至今形成的下跌三角形的上邊界，該邊界對應(yīng)點位大致在7500美元/噸，該點位附近遇阻回落概率較大。