風(fēng)險(xiǎn)密集的9月已過(guò)，但市場(chǎng)仍未平靜。本身普遍預(yù)期QE縮減卻未減已震驚市場(chǎng)，而金秋10月QE的話題尚未退去，美債上限問題卻接踵而至。

在9月的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)給了市場(chǎng)一個(gè)意外——保持每月850億購(gòu)債規(guī)模，由此引來(lái)市場(chǎng)疑問：QE的靴子何時(shí)落地？8月底其實(shí)市場(chǎng)已普遍達(dá)成共識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月宣布開始縮減QE，由此金銀市場(chǎng)提前釋放預(yù)期大幅下跌。目前既然沒有退出，那今年只剩兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，10月底和12月。筆者認(rèn)為10月退出QE的可能性較小，12月或者明年一季度退出QE有較大可能。因?yàn)?0月份本身已有債務(wù)上限談判，美聯(lián)儲(chǔ)主席提名等一系列重要事件，且9月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，10月略顯倉(cāng)促，所以對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)10月并不是一個(gè)很好的時(shí)點(diǎn)選擇。但是12月份提出縮減QE也仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入12月份將迎來(lái)西方傳統(tǒng)節(jié)日，如果此時(shí)做出決定，可能對(duì)消費(fèi)者信心造成較大影響，如果12月份選擇不退出，那QE縮減很可能發(fā)生在明年一季度。雖然QE縮減目前影響減弱，但是投資者仍應(yīng)密切關(guān)注近期美國(guó)的一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞直接影響QE退出的節(jié)點(diǎn)，所以數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的影響仍不容忽視。

同時(shí)近期市場(chǎng)關(guān)注另一焦點(diǎn)即是美債問題。債務(wù)問題對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)已非一日之寒，目前債務(wù)規(guī)模依然超限386億，財(cái)政部長(zhǎng)已正式通知國(guó)會(huì)，下一個(gè)期限將是10月17日，現(xiàn)在矛盾的焦點(diǎn)是，白宮和由共和黨占主導(dǎo)地位的眾議院還存在明顯分歧，眾議院已通過(guò)法案將奧巴馬醫(yī)改法案推遲1年，美國(guó)政府被迫關(guān)門。美國(guó)政府關(guān)門只是表象，對(duì)于市場(chǎng)真正造成危機(jī)的是隨之而來(lái)的美國(guó)可能發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn)。如果雙方僵持不下，美國(guó)政府可能存在技術(shù)性違約，但是自2001年以來(lái)，美國(guó)的債務(wù)上限被上調(diào)過(guò)13次。筆者認(rèn)為再次上調(diào)債務(wù)上限仍然是大概率事件，畢竟對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，上調(diào)債務(wù)上限遠(yuǎn)比違約的結(jié)果好。然而即使美國(guó)最后上調(diào)債務(wù)上限，仍會(huì)引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)需求短時(shí)間內(nèi)迅速提升。2011年，美國(guó)國(guó)會(huì)在最后一刻上調(diào)債務(wù)上限，導(dǎo)致標(biāo)普評(píng)級(jí)首次下調(diào)美國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計(jì)下跌14%。

展望第四季度，對(duì)于貴金屬的風(fēng)險(xiǎn)事件仍然體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)上，前面提及的美國(guó)QE退出，債務(wù)上限的問題還有美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆會(huì)是影響貴金屬走勢(shì)的重要因素。第四季度從基本面上看，雖然需求對(duì)金價(jià)影響有限，但是消費(fèi)旺季仍然會(huì)對(duì)金價(jià)提供一定支撐。另外美債達(dá)到上限，如若美國(guó)再次上調(diào)債務(wù)上限，短期內(nèi)也將利好黃金。所以黃金下方拖力猶存，但是上方壓力也相對(duì)明顯，來(lái)自美元的壓力不容忽視。雖然市場(chǎng)普遍焦點(diǎn)在QE縮減，但只是QE縮減的時(shí)點(diǎn)和力度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在緩慢復(fù)蘇，QE退出在所難免，所以貴金屬長(zhǎng)期仍然是黯淡無(wú)光的。此外，我們也觀測(cè)到資金市場(chǎng)仍然對(duì)黃金走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

黃金ETF持倉(cāng)仍然緩慢外流，截至9月24日，黃金的CFTC投機(jī)凈多頭持倉(cāng)在9月份累計(jì)減少11150手，主要源于多頭獲利減倉(cāng)，資金的外流使得黃金上行失去必要支撐。所以總體來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為黃金上下均存壓力，短期震蕩偏強(qiáng)，長(zhǎng)期疲弱。