本周Unica公布的最新數(shù)據(jù)顯示，至9月上半月2013/14榨季累計(jì)壓榨甘蔗4.06億噸，同比增加了16.21%；累計(jì)產(chǎn)糖量2292.1萬噸，同比增加了5.15%；乙醇累計(jì)產(chǎn)量172.41億升，同比增長25.93%，其中累計(jì)生產(chǎn)無水乙醇73.65億升，同比增長37.48%，含水乙醇98.76億升，同比增長18.5%；乙醇用蔗比為55.03%，高于去年同期的50.5%。每噸甘蔗平均含糖量131.67千克，同比下降0.41%。但從雙周數(shù)據(jù)來看，乙醇產(chǎn)量同比增加4%，糖產(chǎn)量同比下降5.6%。

9月份公布的巴西中南部地區(qū)工業(yè)數(shù)據(jù)再次成為市場(chǎng)導(dǎo)火索，雖然甘蔗壓榨量同比增加，但原糖用蔗比繼續(xù)低于去年同期水平，同時(shí)由于前期天氣潮濕，甘蔗中含糖量較去年下降，從5月下半月到9月的4個(gè)月時(shí)間里糖產(chǎn)量均低于去年同期水平，原糖產(chǎn)量不及預(yù)期推動(dòng)糖價(jià)飆漲至18.24美分。巴西貨幣的持續(xù)貶值使原糖及乙醇的出口更具吸引力，尤其是對(duì)于乙醇來說，無水乙醇價(jià)格走低配合雷亞爾貶值使得巴西無水乙醇出口到美灣地區(qū)的出口價(jià)格與美國國產(chǎn)乙醇價(jià)格基本持平，從而促進(jìn)巴西無水乙醇出口的大幅增加。

整個(gè)三季度來看，ICE原糖期貨價(jià)格觸底回升。時(shí)值巴西糖廠開榨高峰，主產(chǎn)區(qū)天氣狀況以及乙醇的替代生產(chǎn)是影響市場(chǎng)情緒波動(dòng)的主要原因。天氣條件適宜，巴西整體壓榨進(jìn)度加快，整個(gè)8月份甘蔗壓榨進(jìn)度均好于去年同期，8月下半月巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到4854萬噸，9月上半月回落至4284.4萬噸。但8月份降雨和霜凍促使天氣風(fēng)險(xiǎn)增加，原糖期貨價(jià)格反彈至17.29美分的階段性高點(diǎn)，之后平穩(wěn)的天氣狀況以及整體增產(chǎn)的預(yù)期對(duì)期貨價(jià)格造成下行壓力，10月合約回調(diào)至16.3美分附近。直到9月初，巴西原糖產(chǎn)量不及預(yù)期推動(dòng)糖價(jià)飆漲至18.24美分。

三季度巴西乙醇售價(jià)觸底反彈。截止9月中旬，巴西圣保羅地區(qū)無水乙醇銷售價(jià)格為1.2855雷亞爾/升，相比二季度末下降了0.5%；含水乙醇價(jià)格為1.1393雷亞爾/升，相比二季度末上漲了4.3%。三季度巴西貨幣雷亞爾繼續(xù)貶值6.4%至2.2803。乙醇價(jià)格的回升主要由消費(fèi)好轉(zhuǎn)所致。巴西貨幣的持續(xù)貶值使原糖及乙醇的出口更具吸引力，尤其是對(duì)于乙醇來說，無水乙醇價(jià)格走低配合雷亞爾貶值使得巴西無水乙醇出口到美灣地區(qū)的出口價(jià)格與美國國產(chǎn)乙醇價(jià)格基本持平，從而促進(jìn)巴西無水乙醇出口的大幅增加。但其實(shí)消費(fèi)的增加并非主要來自出口，而是來自國內(nèi)消費(fèi)。8月上半月巴西乙醇銷售量相比去年同期上漲了20%至11.3億升，國內(nèi)消費(fèi)量為9.83億升，同比增長26.6%。

巴西即將進(jìn)入夏季汽油消費(fèi)高峰，由于含水乙醇與汽油價(jià)格之比低于0.65，含水乙醇的競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，消費(fèi)量有明顯增加的趨勢(shì)。若乙醇消費(fèi)需求恢復(fù)帶動(dòng)用蔗比繼續(xù)攀升，糖價(jià)將獲得有力支撐。以目前價(jià)格來看，隨著乙醇價(jià)格上漲，榨廠生產(chǎn)乙醇的收益逐漸趕上糖的收益。因此四季度乙醇和原糖的競(jìng)爭(zhēng)將尤為矚目。

目前來看，巴西榨季已經(jīng)過半，未來的降雨以及雷亞爾繼續(xù)貶值的可能性是糖價(jià)重要的支撐因素。隨著印度、泰國等主產(chǎn)國即將開榨，北半球豐產(chǎn)預(yù)期將抑制糖價(jià)攀升的高度。但我們傾向于認(rèn)為，巴西供給不及預(yù)期導(dǎo)致的短期供給偏緊將支撐糖價(jià)四季度高位震蕩。