經(jīng)歷了2012年國際大豆市場波瀾壯闊的大漲大跌行情之后，2013年的大豆市場，在一片波瀾不驚的熊市氛圍中安靜地走到了2013年8月美國農(nóng)業(yè)部公布其月度報(bào)告的前夕。

美國農(nóng)業(yè)部8月12日大豆供求報(bào)告一聲驚雷，將美國今年的大豆單產(chǎn)由7月份的44.5蒲式耳降到了42.6蒲式耳，一石激起千層浪，國際油脂油料市場瞬間風(fēng)云突變，短短半個(gè)月時(shí)間里，大豆價(jià)格由報(bào)告公布前的不足12美元飛速上升到14美元以上，令大多數(shù)前期一直堅(jiān)定看空市場的專家里手們眼鏡大跌、殺得大家措手不及。國際大豆市場到底發(fā)生了什么變化導(dǎo)致價(jià)格飛速拉升？而這價(jià)格飛升背后又存在什么玄機(jī)？帶著這些問題，讓我們走進(jìn)國際大豆市場，去一起探尋潛藏其中的問題答案。

本輪大豆價(jià)格上漲起源于8月份美國部分大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了高溫少雨的天氣，啟動(dòng)于美國農(nóng)業(yè)部在其8月份供求報(bào)告中令市場意外地大幅調(diào)低了今年的大豆單產(chǎn)，而于8月23日公布的PRO FARMER (美國職業(yè)農(nóng)場主組織) 大豆產(chǎn)區(qū)實(shí)地考察報(bào)告中所透露出來的減產(chǎn)的相關(guān)信息和數(shù)據(jù)，則對(duì)大豆價(jià)格的進(jìn)一步上漲起到了推波助瀾的作用，

CBOT大豆價(jià)格短短的兩個(gè)交易日內(nèi)每蒲式耳上漲超過1美元。

一個(gè)在美國農(nóng)業(yè)部8月份報(bào)告出來之前，國內(nèi)外整個(gè)行業(yè)都在看空的豆系市場，甚至在報(bào)告出來之后很多人還依然堅(jiān)定地認(rèn)為價(jià)格上漲只是熊市行情因?yàn)樘鞖獬醋鞫霈F(xiàn)的反彈而已，難道在短短的半個(gè)月時(shí)間它的基本面便發(fā)生了翻天覆地的變化了嗎？為了對(duì)這個(gè)問題有一個(gè)合乎邏輯的答案，首先讓我們來研究一下今年美國大豆的生產(chǎn)情況、以及過去幾年和未來一段時(shí)間里國際大豆市場的供求情況。

1、通過客觀分析美國大豆今年的生長情況，我們發(fā)現(xiàn)：美國今年大豆生產(chǎn)的實(shí)際情況總體較好，根本不像市場炒作的那么悲觀。

首先讓我們來回顧一下今年美國大豆從播種到目前的生長情況。與去年喧囂塵上的世紀(jì)干旱不同，今年前期的大豆生長天氣可以用濕潤涼爽來概括，大豆主產(chǎn)區(qū)幾乎很少有華氏100度以上的持續(xù)高溫天氣出現(xiàn)。今年大豆播種期間，由于雨水過多，導(dǎo)致一些地方，尤其是IOWA和MINNESODA兩州的大豆播種延遲了近半個(gè)月的時(shí)間，而其他大豆生產(chǎn)州雖然也有些播種延遲的情況出現(xiàn)，但整體來說還算比較正常。在大豆前期的生長過程中，土壤水份充足，氣溫相對(duì)涼爽，這種情況實(shí)際上有利于大豆生長。進(jìn)入8月份以后，一些地方出現(xiàn)了高溫少雨天氣，加上美國農(nóng)業(yè)部在其8月份報(bào)告中大幅調(diào)低今年的大豆單產(chǎn)、以及PRO FARMER在其產(chǎn)地實(shí)地考察后所公布的比美國農(nóng)業(yè)部數(shù)字還

低的單產(chǎn)和播種面積等因素的刺激，市場價(jià)格在基金等投機(jī)主體的推波助瀾下，開始了大幅飆升。在價(jià)格上漲過程中，對(duì)于今年美國大豆單產(chǎn)的預(yù)期更是被進(jìn)一步壓縮，問題就是從這個(gè)地方開始的，我們需要了解清楚的是：美國大豆產(chǎn)區(qū)所謂的高溫少雨天氣是一種什么樣的情況，它對(duì)于大豆生長的真實(shí)影響到底有多大？

對(duì)美國海洋大氣局有一定了解的朋友們都清楚，美國海洋大氣局將干旱情況由輕到重依次分為以下級(jí)別：正常天氣、非正常天氣、輕度干旱、中度干旱、重度干旱和極度干旱。根據(jù)美國海洋大氣局（NOAA）截止到9月10日的報(bào)告：美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)10.78%的面積屬于中度干旱，20.86%的面積處于輕度干旱狀態(tài)，19.93%的面積處于輕微非正常天氣狀態(tài)，而大豆產(chǎn)區(qū)48.43%的面積則完全處于正常狀態(tài)，這比去年大豆生長期間的天氣情況要好很多。大家還清楚地記得，2012年美國遭遇的世紀(jì)干旱中干旱地區(qū)覆蓋了全美32個(gè)州的1584個(gè)縣，美國大豆產(chǎn)區(qū)的很多地方都是處于重度和極度干旱狀態(tài)，當(dāng)時(shí)美國大豆產(chǎn)區(qū)處于中度干旱以上的面積達(dá)到了51%。2012年美國七個(gè)大豆主產(chǎn)州中，IOWA、ILLINOIS、INDIANA、MISSOURI和NEBRASKA幾個(gè)州達(dá)到中度干旱以上的面積都在80%以上。把美國最大的兩個(gè)大豆生產(chǎn)州IOWA和ILLINOIS去年和今年的情況做一個(gè)簡單的比較，我們可以看到：2012年美國最大的兩個(gè)大豆生產(chǎn)州IOWA和ILLINOIS達(dá)到中度干旱以上的面積分別為100%和94%，而今年到目前為止IOWA州大豆產(chǎn)區(qū)只有41.79%的面積處于中度干旱狀態(tài)；ILLINOIS州也僅有

3.58%的面積處于中度干旱狀態(tài)。

進(jìn)入8月份以來，雖然有些大豆生產(chǎn)區(qū)域出現(xiàn)了高溫少雨的天氣，但是由于土壤前期水分相對(duì)充足，加之溫度又不是很高，實(shí)際上對(duì)大豆的成長并沒有形成很大的負(fù)面影響。所以，根據(jù)以上情況和數(shù)據(jù)分析，我們可以看出：美國今年的干旱情況和去年相比差別很大，完全不能同日而語。

今年美國大豆的長勢情況實(shí)際上并沒有很多人想象的那么悲觀。我們用美國農(nóng)業(yè)部最新公布的占去年美國大豆95%面積的18個(gè)生產(chǎn)州的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。因?yàn)椴シN的延遲，使得今年美國大豆的長勢水平落后于往年的進(jìn)度，截止9月15日，18個(gè)大豆主產(chǎn)州大豆落葉率為26%，略低于去年同期的54%和35%的5年平均 水平。當(dāng)我們用一些落后于往年的大豆長勢數(shù)據(jù)來估算今年大豆的最終產(chǎn)量時(shí)，在分析估算的過程中我們需要非?？陀^謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)并非完全靠譜的最終數(shù)據(jù)，它們還處在變化發(fā)展的過程當(dāng)中。長勢水平落后于往年的進(jìn)度并不意味著大豆產(chǎn)量一定要下降，只要大豆生長晚期天氣條件配合，大豆產(chǎn)量尚存很大的修復(fù)空間。

8月23日美國PRO FARMER大豆田間實(shí)地考察數(shù)據(jù)引發(fā)了市場的大幅飆升。PRO FARMER引發(fā)市場價(jià)格大幅上漲的數(shù)據(jù)主要是來自于IOWA和MINNESODA兩個(gè)大豆晚播較為明顯的州。他們在田間巡查時(shí)發(fā)現(xiàn)：

IOWA州今年的大豆平均結(jié)莢數(shù)不及三年的78%, MINNESODA州的大豆結(jié)莢數(shù)也只有三年均值的79%，有市場人士照此推算，今年的美國大豆產(chǎn)量與過去三年的均值相比可能會(huì)減產(chǎn)20%，這種推測與幾個(gè)月前美豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高的預(yù)期形成了很大的反差，所以當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)公布出來之后便立即引起了市場恐慌。實(shí)際上，我們無論用什么樣的數(shù)據(jù)來分析市場，我們都要面對(duì)一個(gè)不容忽視的事實(shí)：美國今年的大豆播種晚于正常年份，大豆長勢也相應(yīng)晚于正常年份，尤其是對(duì)于晚播面積較多的IOWA和MINNESODA兩州來說，它們目前的大豆生長情況實(shí)際上只相當(dāng)于正常年份9月初的樣子。多年的市場經(jīng)驗(yàn)告訴我們：大豆是一種耐旱能力非常強(qiáng)的作物，生長期晚些時(shí)候的雨水和溫度如果跟得上，大豆產(chǎn)量數(shù)字回旋的余地還是相當(dāng)大的，在過去十多年的大豆市場中，我們已經(jīng)不止一次碰到這樣的情形了。

截止9月15日，美國大豆長勢優(yōu)良率為50%，而去年同期的數(shù)字卻只有33%。雖然大豆長勢優(yōu)良率和最終產(chǎn)量數(shù)字之間并沒有明顯的線性相關(guān)，在大豆生長過程中任何人也都很難準(zhǔn)確地搞清楚最終的大豆產(chǎn)量到底是多少，但是我們至少可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：基于目前美國大豆長勢情況，今年的美國大豆單產(chǎn)應(yīng)該要比遭遇世紀(jì)干旱的去年大豆單產(chǎn)39.6蒲式耳的水平要好得多，美國大豆最新的整體長勢情況也不謀而合地佐證了這一觀點(diǎn)。截至9月15日，全美大豆作物整體生長評(píng)級(jí)為336，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期的287。最近在價(jià)格上漲過程中，市場中一些人在談?wù)?0.5、甚至是40蒲式耳一下的單產(chǎn)，這顯

然夸大了干旱的負(fù)面影響。

最近中糧集團(tuán)和中儲(chǔ)糧公司分別派出代表團(tuán)到美國對(duì)大豆進(jìn)行實(shí)地考察，兩家公司得出的大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)差別很大。雖然我來自中糧集團(tuán)，但根據(jù)我一段時(shí)間以來了解到的方方面面情況，對(duì)于今年的美國大豆的單產(chǎn)數(shù)字，我本人更傾向于接受中儲(chǔ)糧公司所給出的近42蒲式耳所指出的向上的單產(chǎn)方向，而不是中糧代表團(tuán)所給出的39.5-40蒲式耳的單產(chǎn)水平。所以，對(duì)于美國農(nóng)業(yè)部在接下來的報(bào)告中相應(yīng)調(diào)高單產(chǎn)的做法，將不會(huì)感到任何奇怪。

很多時(shí)候，當(dāng)市場價(jià)格處于上漲過程當(dāng)中時(shí)，通常利多的因素被市場放大，而與此同時(shí)，利空因素被市場淡化。隨著價(jià)格的上漲，市場上很多人開始擔(dān)心一些極端的情況出現(xiàn)，諸如如果干旱地區(qū)一直不下雨會(huì)如何， 如果美國今年出現(xiàn)早霜又會(huì)是怎樣一種情形。在這里，我想提請大家回顧一下2012年大豆市場所發(fā)生的事情。去年美國經(jīng)歷了歷史上所公認(rèn)的世紀(jì)干旱，但從大豆生長的晚期也就是8月末開始，大豆產(chǎn)區(qū)天氣由高溫轉(zhuǎn)為涼爽，由少雨轉(zhuǎn)為多雨，11月份大豆價(jià)格便從9月4日17.89美元的歷史高位一路下滑。我們在前文中提到過大豆是一種耐旱能力非常強(qiáng)的作物，大豆能夠獲得這樣的一種評(píng)價(jià)并非徒有虛名。伴隨著去年大豆生長晚期天氣的改善，美國大豆單產(chǎn)從農(nóng)業(yè)部9月份報(bào)告中的35.3蒲式耳一路上調(diào)到今年1月份報(bào)告中的39.6蒲式耳。

接下來再談一下很多人所關(guān)心的早霜問題。實(shí)際上，如果你在市場中呆得足夠久，你會(huì)發(fā)現(xiàn)早霜實(shí)際上只是市場中每年炒作的一個(gè)傳統(tǒng)題材而已，能夠?qū)е旅绹蠖拐嬲蠓鶞p產(chǎn)的早霜出現(xiàn)的概率是非常低的，出現(xiàn)的概率低于10%。而且在一般情況下，即使出現(xiàn)了早霜，對(duì)大豆產(chǎn)量所形成的實(shí)質(zhì)性的損害通常也沒有市場炒作過程中想象的那么嚴(yán)重，這種情況也就應(yīng)了市場中所廣為流傳的一句名言：BUY THE RUMOR, SELL THE FACT(買入謠傳，賣出事實(shí))。

實(shí)際上，根據(jù)目前的國際大豆市場供求形勢，有國外專家斷言：即便是美國今年出現(xiàn)了較差的大豆生長情況，在目前長勢的基礎(chǔ)上，把干旱和早霜等不利因素都碰上了，致使美國大豆供應(yīng)出現(xiàn)偏緊的局面，也完全可以用一句很貼切的話來形容美國大豆和國際大豆市場的關(guān)系，那就是AN ISLAND OF SCARITY IN A SEA OF PLENTY(供應(yīng)充足的大海中的一個(gè)供應(yīng)緊張的島嶼)。為什么這樣說呢？讓我們接下來看一下國際大豆市場的供求情況。

2、全球大豆供應(yīng)大幅增加，需求增長相對(duì)緩慢，全球大豆宏觀供求關(guān)系決定了大豆市場真正的牛市基礎(chǔ)已不復(fù)存在。

2011/12年南半球的大豆主產(chǎn)國阿根廷由于天氣問題大豆出現(xiàn)了大幅度減產(chǎn),市場把目光轉(zhuǎn)向北半球的美國，希望美國大豆接下來的良好

表現(xiàn)能夠修復(fù)全球大豆緊張的平衡表。遺憾的是，2012年美國所經(jīng)歷的嚴(yán)重干旱并沒有讓它如市場所愿大幅增加大豆產(chǎn)量，剛性的需求增長使得全球大豆供求平衡變得非常緊張。為化解全球大豆供求緊張的局面，巴西、阿根廷兩國在隨后的2012/13年度以史上少有的增幅大幅增加了其大豆產(chǎn)量，與此同時(shí)，按照播種面積和正常單產(chǎn)來估算，美國今年的大豆生產(chǎn)也較去年出現(xiàn)了恢復(fù)性增長。而按照美國農(nóng)業(yè)部和其他一些機(jī)構(gòu)的預(yù)測，巴西、阿根廷兩國在接下來的2013/14年度的大豆產(chǎn)量將在去年的水平上繼續(xù)大幅增長，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為：如果天氣等情況正常，巴西大豆的產(chǎn)量會(huì)達(dá)到近9000萬噸，阿根廷的產(chǎn)量也會(huì)達(dá)到5600萬噸以上，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國農(nóng)業(yè)部在世界大豆供求平衡表中所用的8500萬噸和5350萬噸的產(chǎn)量。通過美國、巴西和阿根廷這幾個(gè)大豆主產(chǎn)國近兩年的共同努力，總體來說，世界大豆供求形勢已經(jīng)由2011/12年度的極度緊張轉(zhuǎn)向了相對(duì)寬松的格局，而展望未來，如果天氣正常，全球大豆供求形勢將會(huì)變得更加寬松。全球大豆供給大幅增加的同時(shí)，世界各國由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢等問題所導(dǎo)致的需求增長顯得相對(duì)緩慢。我們即便是用美國農(nóng)業(yè)部9月份報(bào)告單產(chǎn)大幅調(diào)低后的數(shù)字，世界2013/14年度7154萬噸的大豆期末庫存數(shù)字依然是創(chuàng)記錄的新高水平。從全球大豆宏觀供求的角度來看，在可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)，國際大豆真正的牛市基礎(chǔ)已不復(fù)存在。

3、看清市場大勢，選好交易品種，把握操作節(jié)奏和時(shí)機(jī)，做好本輪油脂油料跨年度下跌行情

我們當(dāng)中有很多人，當(dāng)出現(xiàn)大級(jí)別的趨勢行情時(shí)，往往很喜歡把其中的原因歸結(jié)為基金炒作。其實(shí)研究一下市場歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)每一次的基金炒作都不是空穴來風(fēng)。基金往往是牢牢抓住基本面有利于他們操作的因素，并不遺余力地把行情推向極端。近期美國大豆產(chǎn)區(qū)的干旱天氣為基金炒作和價(jià)格上漲提供了想象空間，但當(dāng)前市場對(duì)于美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣和單產(chǎn)的炒作已接近尾聲階段，雖然我們不能排除市場價(jià)格在接下來的時(shí)間里，由于早霜和物流等問題的出現(xiàn)而再度上漲的可能性。但正如前文所述，今年的美國大豆再經(jīng)歷了前期較長時(shí)間的低溫多雨天氣之后，8月份一段時(shí)間的較高氣溫有利于大多數(shù)大豆產(chǎn)區(qū)大豆的灌漿和結(jié)莢，只要不是極端的天氣情況，對(duì)最終的大豆產(chǎn)量并不會(huì)有太大的損害，今年美國大豆豐產(chǎn)的可能性依然存在。再加上上年度南美大豆豐收，全球大豆供應(yīng)充足和需求的增長乏力共同作用，使得2013/14年度世界大豆期末庫存仍將處在創(chuàng)記錄的高水平，極為寬松的全球油脂油料供求也并沒有因?yàn)槊绹r(nóng)業(yè)部的一個(gè)月度產(chǎn)量報(bào)告而得以改變。而且隨著局勢的發(fā)展演變，出于尊重客觀事實(shí)的需要，我們不能排除美國農(nóng)業(yè)部在接下來的報(bào)告中維持較高的大豆產(chǎn)量的可能性，同時(shí)我們也會(huì)看到，由于世界最大的大豆進(jìn)口國中國經(jīng)濟(jì)放緩和限制三公消費(fèi)等因素的影響，美國農(nóng)業(yè)部在接下來的報(bào)告中，會(huì)有將中國新年度的大豆進(jìn)口量由不切實(shí)際的6900萬噸逐步調(diào)降到6300萬噸甚至更低水平的動(dòng)作出現(xiàn)?；谝陨戏N種因素，我們對(duì)于當(dāng)前行情的理解是：近期對(duì)于美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣因素的炒作而導(dǎo)致的

價(jià)格上漲，可以定義為市場下跌過程中出現(xiàn)的大級(jí)別反彈行情。隨著天氣和真實(shí)產(chǎn)量等因素的逐漸明朗，市場走勢將很快恢復(fù)到原有的下跌行情當(dāng)中，美豆價(jià)格在美國農(nóng)業(yè)部十月份報(bào)告前后見頂將會(huì)是大概率事件。

在全球大豆市場進(jìn)入顯著供過于求狀態(tài)的同時(shí)，全球最大的貿(mào)易油種棕油2013/14年度也出現(xiàn)了創(chuàng)歷史記錄的庫存水平，隨著棕油進(jìn)入庫存季節(jié)性增長周期，我國的棕油港口庫存也處于歷史高位。從供求關(guān)系上來分析，全球油脂油料市場整體上處在一個(gè)供過于求的熊市氛圍當(dāng)中，如果南美接下來的大豆播種生長天氣情況正常，這種熊市環(huán)境將會(huì)持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間，這就意味著，本輪油脂油料的下跌行情有可能走出一個(gè)跨年度的較大級(jí)別行情。

近期，隨著國際大豆價(jià)格的上升，國內(nèi)一些基本面相對(duì)較弱的油脂油料品種也都出現(xiàn)了不同程度的價(jià)格升幅。而伴隨著天氣炒作的逐漸明朗、中國國儲(chǔ)總量約300萬噸的儲(chǔ)備大豆的陸續(xù)拋售、以及運(yùn)用常規(guī)邏輯推理，庫存壓力已使政府不堪重負(fù)的總量400萬噸之巨的陳年菜油拋售等等，這一切都將為這波下跌行情的序幕拉開和劇情上演提供良好的題材。在對(duì)國際油脂油料市場的下跌大趨勢有了清晰的判斷和把握之后，選擇基本面較弱的品種以空頭思維進(jìn)行操作、把握好行情的節(jié)奏和時(shí)機(jī)就變得非常重要了。