一、三季度以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境漸進(jìn)改善，但仍不足以支持油價(jià)大幅攀升，油價(jià)在短期內(nèi)仍將處于平穩(wěn)震蕩的態(tài)勢(shì)。

今年1-9月，全球經(jīng)濟(jì)由疲軟逐漸過(guò)渡到前景改善，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走上穩(wěn)步復(fù)蘇之路，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)由衰退發(fā)展到企穩(wěn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由疲弱走向利好等都促使原油市場(chǎng)由供應(yīng)充沛，需求相對(duì)疲弱的狀態(tài)轉(zhuǎn)向供需逐漸趨于平衡的態(tài)勢(shì)?？梢哉f(shuō)，全球及主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)漸進(jìn)的改善過(guò)程之中，后期的經(jīng)濟(jì)前景是良好。世界銀行曾在其半年度全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中預(yù)測(cè)，在經(jīng)過(guò)今年的低潮后，全球經(jīng)濟(jì)在2014年應(yīng)會(huì)成長(zhǎng)3%，2015年則料將成長(zhǎng)3.3%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）繼一、二季度之后本季再度調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速，于7月上旬調(diào)降全球成長(zhǎng)預(yù)估，因新興經(jīng)濟(jì)體成長(zhǎng)放緩及歐洲陷于衰退，這已是IMF自去年初以來(lái)第五度調(diào)降成長(zhǎng)預(yù)估。并警告稱，如果美國(guó)縮減大規(guī)模貨幣刺激政策而引發(fā)資本逆向流動(dòng)，并抑制了發(fā)展中國(guó)家成長(zhǎng)，那么全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)可能會(huì)進(jìn)一步放緩。IMF調(diào)降其2013年全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估至3.1%，和去年持平，但低于其在4月時(shí)預(yù)估的3.3%，并把2014年成長(zhǎng)率預(yù)估值從先前的4%降至3.8%。IMF認(rèn)為曾是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引擎的新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，將發(fā)展中國(guó)家2013年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估調(diào)降至5%，包括下調(diào)金磚國(guó)家中國(guó)、巴西、俄羅斯、印度和南非的成長(zhǎng)預(yù)估；調(diào)降2013年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成長(zhǎng)率預(yù)估至1.2%，其中下調(diào)美國(guó)、歐元區(qū)、德國(guó)、法國(guó)和意大利的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估，上調(diào)英國(guó)和日本等的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估（見(jiàn)表1）。此外，亞洲開(kāi)發(fā)銀行(ADB)也于7月中旬調(diào)降亞洲新興經(jīng)濟(jì)體今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，因中國(guó)前景趨弱預(yù)示著亞洲其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也將受到抑制，印度和印尼也遭遇了信用等級(jí)的下調(diào)；9月美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估，意大利政府調(diào)降經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，法國(guó)政府下調(diào)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估同時(shí)上調(diào)赤字預(yù)估，8月俄羅斯政府第二次調(diào)降了2013-2014年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率預(yù)測(cè)。可見(jiàn)，雖然三季度以來(lái)，全球及主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)較上半年有所改善，但整體的展望還是不樂(lè)觀的，總體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不足以支持油價(jià)大幅攀升，油價(jià)在短期內(nèi)仍將處于平穩(wěn)震蕩的態(tài)勢(shì)。

二、 全球經(jīng)濟(jì)前景改善致原油供需趨于平衡，助于形成油價(jià)震蕩整理行情。

需求方面：今年上半年，各大能源預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降2013年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)際能源署（IEA）和美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)對(duì)全球石油需求增幅預(yù)估共有5次調(diào)降，石油輸出國(guó)組織(OPEC)對(duì)全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)估有1次下調(diào)（4月）。三季度以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步改善，對(duì)今年全球石油需求增長(zhǎng)有了樂(lè)觀的預(yù)估。EIA本季三次上調(diào)2013年全球石油日需求增長(zhǎng)預(yù)估（7、8、9月各一次）；EIA、IEA和OPEC均在7月上調(diào)2014年的全球石油日需求預(yù)估，而后EIA和IEA又兩次調(diào)降2014年的全球石油日需求預(yù)估（8、9月各一次），而OPEC認(rèn)為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)步伐加快將推動(dòng)石油需求在明年復(fù)蘇，其于7月報(bào)告中預(yù)測(cè)2014年全球原油日需求將因經(jīng)濟(jì)改善而增長(zhǎng)140萬(wàn)桶，為2010年以來(lái)最高增幅，并在后續(xù)的報(bào)告中維系此預(yù)估。不過(guò)，隨著美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)增加，2014年OPEC在全球油市所占份額將會(huì)萎縮，OPEC在月報(bào)中預(yù)計(jì)，2014年全球?qū)ζ湓腿招枨蟮木祵?961萬(wàn)桶，較2013年減少25萬(wàn)桶。具體到國(guó)家和地區(qū)方面的需求，歐洲今年石油需求將進(jìn)一步萎縮，受法意和西班牙消費(fèi)下挫拖累，IEA預(yù)計(jì)今年歐洲每日石油需求將萎縮1.7%，至1350萬(wàn)桶，意大利和法國(guó)的需求均有下降，而德國(guó)是唯一一個(gè)消費(fèi)量增加的歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體；IEA稱中國(guó)仍是石油需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，今年三季度，中?guó)的表觀石油需求呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而美國(guó)煉廠分支進(jìn)行秋季維護(hù)的跡象使近期美國(guó)原油需求進(jìn)一步承壓。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全球原油需求明年會(huì)得到改善，且需求結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化。

供給方面：今年上半年，原油市場(chǎng)一直處于供應(yīng)相對(duì)充沛的狀態(tài)，美國(guó)頁(yè)巖氣和頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)浪潮令非OPEC國(guó)家原油供應(yīng)大幅增長(zhǎng)，IEA一度上調(diào)2013年非OPEC國(guó)家的石油日供應(yīng)量預(yù)估，并指出，即使全球經(jīng)濟(jì)加快回升，美國(guó)頁(yè)巖油也可望在未來(lái)五年幫助因應(yīng)全球大部分新增的石油需求；EIA二季度兩次（5、6月各一次）上調(diào)非OPEC國(guó)家原油供應(yīng)預(yù)估。今年三季度，隨著北海油田的夏季維護(hù)工作完成，BFOE原油日產(chǎn)量將會(huì)得到恢復(fù)。7月，EIA報(bào)告顯示，其對(duì)2014年石油市場(chǎng)的展望評(píng)估略微趨緊，2013年展望評(píng)估維持不變，將2014年全球需求增幅預(yù)估調(diào)高5萬(wàn)桶/日，同時(shí)將非OPEC的產(chǎn)量增幅預(yù)估調(diào)降3萬(wàn)桶/日，將2013年非OPEC石油產(chǎn)量和全球石油需求增幅預(yù)測(cè)同時(shí)調(diào)高1萬(wàn)桶/日；OPEC表示，受美國(guó)供應(yīng)進(jìn)一步增長(zhǎng)帶動(dòng)，非OPEC原油日供應(yīng)的增速將比全球原油需求增長(zhǎng)還快，預(yù)計(jì)美國(guó)石油日產(chǎn)量明年將增長(zhǎng)56萬(wàn)桶至1133萬(wàn)桶，為非OPEC成員國(guó)中最大升幅；IEA表示，受北美頁(yè)巖油繁榮推動(dòng)，2014年非OPEC石油供應(yīng)將取得過(guò)去20年來(lái)最強(qiáng)勁增幅之一，這將幫助滿足全球需求，同時(shí)也會(huì)侵蝕OPEC的市場(chǎng)份額，IEA稱，即使2014年石油需求增速將達(dá)到2010年來(lái)最高水平，但供應(yīng)情況仍將十分充裕，意味著油價(jià)應(yīng)能避免急劇上漲。8月，EIA也上調(diào)了今明兩年非OPEC產(chǎn)油國(guó)日產(chǎn)量預(yù)估；罷工及動(dòng)亂因素導(dǎo)致OPEC產(chǎn)油供應(yīng)一度大幅縮減，對(duì)歐洲、亞洲及美國(guó)的供應(yīng)面臨更多干擾，而非OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)彌補(bǔ)了供應(yīng)缺口，OPEC預(yù)計(jì)非OPCE產(chǎn)油國(guó)2014年石油日產(chǎn)量料增長(zhǎng)115萬(wàn)桶。伊朗、利比亞的原油產(chǎn)量隨著政治局勢(shì)的緩和近期得到一定的恢復(fù)?？梢?jiàn)，全球的原油供應(yīng)增長(zhǎng)仍不會(huì)弱于需求增長(zhǎng)，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化。

 

三、四季度油市展望：油價(jià)走勢(shì)將回歸基本面，料震蕩整理

三季度以來(lái)，油市主要受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)縮減刺激政策規(guī)模預(yù)期兩大因素的主導(dǎo)影響，此外中美、歐元區(qū)各主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景改善、季節(jié)性需求旺季導(dǎo)致的美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存連續(xù)下降也對(duì)油價(jià)起著有力的支撐作用。9月下旬，兩大主導(dǎo)因素已基本塵埃落定，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)得到緩解，對(duì)油市的大力推升作用已基本消退，當(dāng)然，尚存的一些不確定性依然會(huì)引起油市的波動(dòng)；而美聯(lián)儲(chǔ)也宣布暫時(shí)維持刺激政策規(guī)模不變，打消了市場(chǎng)的疑慮。此外，季節(jié)性需求旺季也隨著三季度的結(jié)束而告一段落。因此，預(yù)計(jì)四季度，油市將回歸由基本面主導(dǎo)的行情走勢(shì)?；谏鲜龅幕久娣治?，可見(jiàn)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善于今年三季度開(kāi)始有所起色，得到顯著改善尚需時(shí)日，是一個(gè)漸進(jìn)式的過(guò)程，主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)以及新興市場(chǎng)皆是如此，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全球原油需求明年會(huì)得到改善，且需求結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化，因隨著美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)2014年OPEC在全球油市所占份額將會(huì)萎縮。同時(shí)，原油市場(chǎng)一直處于供應(yīng)相對(duì)充沛的狀態(tài)，美國(guó)頁(yè)巖氣和頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)浪潮令非OPEC國(guó)家原油供應(yīng)大幅增長(zhǎng)，雖然罷工及動(dòng)亂因素導(dǎo)致OPEC產(chǎn)油供應(yīng)一度大幅縮減，而非OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)彌補(bǔ)了供應(yīng)缺口，且伊朗、利比亞的原油產(chǎn)量隨著政治局勢(shì)的緩和近期得到一定的恢復(fù)；可見(jiàn)，全球的原油供應(yīng)增長(zhǎng)仍不會(huì)弱于需求增長(zhǎng)，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化，OPEC的供應(yīng)份額將相應(yīng)減少。綜上，預(yù)計(jì)四季度，中美歐等主要國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將加快復(fù)蘇，支撐原油需求增長(zhǎng)，但原油供應(yīng)的增長(zhǎng)也不弱于需求，總體供需將趨于平衡，油價(jià)大幅波動(dòng)的可能性較小，料以震蕩整理為主。