2011年世界丙烯貿(mào)易量為650萬噸，同比增加3.0%。受全球乙烯原料輕質(zhì)化影響，2011年亞洲丙烯產(chǎn)量增加，成為丙烯的凈出口地區(qū)；其他凈出口地區(qū)為中東和北美。2011年丙烯凈進(jìn)口地區(qū)為西歐、中南美和非洲。由于中東以天然氣為原料的乙烯裂解裝置的投產(chǎn)，使得從中東出口的丙烯快速增長，2011年為70.5萬噸。世界各地區(qū)間的丙烯進(jìn)出口貿(mào)易主要在西歐和亞洲。2011年其貿(mào)易量全球占比為73%。

而經(jīng)過這幾年的產(chǎn)能擴(kuò)張我國丙烯的產(chǎn)量已經(jīng)躍居世界第一。丙烯的貿(mào)易已然成為我國重要的進(jìn)出口貿(mào)易項(xiàng)目。而在世界丙烯主要消費(fèi)在PP（聚丙烯，下文稱PP）、環(huán)氧丙烷、丙烯腈、異丙苯、丁辛醇和丙烯酸等，其中PP在2011年占64.9%。可見，PP在塑料的貿(mào)易中占有重要地位，但交易所卻暫時(shí)沒有PP合約可供現(xiàn)貨產(chǎn)商套保。大多數(shù)PP廠商、貿(mào)易商都想到利用受石腦油影響的LLDPE期貨合約為PP現(xiàn)貨間接套保。但在這移花接木的過程中卻苦于套保比例的大小而有所忌憚。故套保比例h（一噸pp對沖h噸LLDPE期貨合約）成為能否成功移花接木的關(guān)鍵點(diǎn)。

為了解決這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，我們把現(xiàn)貨和期貨看成一個(gè)資產(chǎn)。并假設(shè)St， Ft，分別為t時(shí)刻的PP現(xiàn)貨價(jià)格和LLDPE期貨價(jià)格。那么現(xiàn)貨價(jià)格變化為?St=St -St-1， 期貨的價(jià)格變化為?Ft=Ft -Ft-1，那套保的收益為R=?St-h*?Ft，收益的波動率為Var（R）=Var（ ? St ）+ h2* Var（ ? Ft）-2h*Cov（?St，?Ft）(dVar（R）)/dh=2h Var（ ? Ft）-2Cov（?St，?Ft）未來讓收益波動最小，我們對收益率的方差對h求導(dǎo)，即(dVar（R）)/dh=0，得到h= Cov（?S_t，?F_t ）/Var（ ? F_t ） ；((d^2 y)/(dh^2 )= Var（ ? Ft）>0)，進(jìn)一步得到h= (Cov（?S_t，?F_t）)/(Var（ ? F_t）)= (Cov（?S_t，?F_t）*,(Var（ ? S_t  ）))/(Var（ ? F_t）*Var（ ? S_t  ）*Var（ ? F_t），最終得到h=ρS,F*σSσF；（Johnson， 1960)。

其中σ_S是PP現(xiàn)貨價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差，σ_F 是LLPDE期貨價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差。作為烯烴下游的兩種重要衍生品，下游需求都相對穩(wěn)定，價(jià)格波動從2013年后就開始趨同，從而導(dǎo)致σ_S/σ_F 接近于1，經(jīng)計(jì)算得σ_S/σ_F約等于1。

而ρ(S,F)是PP現(xiàn)貨價(jià)格和LLDPE期貨價(jià)格變化的相關(guān)系數(shù)，若PP和LLDPE的價(jià)格變化越相關(guān)，ρ(S,F)越接近于1，否則越接近于0。乙烯生產(chǎn)工藝從原料上分主要有石腦油路線、乙烷路線、重油熱裂解路線以及甲醇制烯烴路線等。目前，石腦油路線、乙烷路線裂解生產(chǎn)烯烴的方法至今仍在乙烯生產(chǎn)中占統(tǒng)治地位。受限于資源和環(huán)境壓力，我國制造乙烯還是以石腦油路線為主。由于上游乙烯丙烯同時(shí)受到石腦油價(jià)格的的影響，而下游需求相對穩(wěn)定，所以PP、LLDPE的相關(guān)性較大， ρ(S,F)非常接近于1，經(jīng)計(jì)算得ρ(S,F)約等于0.95。

綜上所述，PE是PP套保的較好選擇，1:1的期現(xiàn)操作比例就可以成功的“移花接木”。