23日有消息稱，國內(nèi)商業(yè)銀行參與國債期貨的獲批時(shí)間點(diǎn)暫確定在明年元旦前后，屆時(shí)將為期貨市場帶來300億的增量資金。然而，接受《金融投資報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士卻指出，不同于股指期貨的投資者結(jié)構(gòu)，目前國債現(xiàn)券市場仍以銀行等機(jī)構(gòu)為主，這樣，當(dāng)相關(guān)限制放開后，各家航母級(jí)的銀行進(jìn)場仍面臨著一系列問題，在未來一到兩年里，銀行等機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入對(duì)整個(gè)期貨市場的資金擴(kuò)容作用有限。

市場規(guī)模增長遇瓶頸

就在期貨市場跨越式發(fā)展的同時(shí)，整個(gè)市場的保證金規(guī)模仍處在2000億的規(guī)模，而這一水平早在2010年11月份便已達(dá)到，近兩年來，雖然國內(nèi)市場成交額大增，但保證金規(guī)模卻增長很有限，對(duì)此交易所方面則繼希望于推出新品種來擴(kuò)大市場規(guī)模。

以有色金屬鉛期貨為例，當(dāng)國內(nèi)還未推出時(shí)很多大型冶煉廠便通過倫敦金屬交易所的“點(diǎn)價(jià)”交易來控制成本，而國內(nèi)上市鉛期貨這個(gè)品種后，便成功將這部分企業(yè)吸引到期貨市場上，同時(shí)還囊括了產(chǎn)業(yè)鏈中下游的經(jīng)銷商和貿(mào)易商。

國債期貨上市以來的平靜表現(xiàn)，使市場關(guān)注重點(diǎn)再次轉(zhuǎn)移到銀行方面，認(rèn)為銀行進(jìn)入到國債期貨市丑會(huì)帶來不俗的增量資金，從而提升整個(gè)市場的保證金水平。多位業(yè)內(nèi)人士卻向記者表示，即使對(duì)銀行的限制放開，期貨市場也很難承受銀行帶來的巨額資金。如果國債期貨市場交投活躍度不夠，銀行這艘“大船”在期貨市場里便很難調(diào)頭，在前期銀行方面很可能只是投入少量資金來激活市場，同時(shí)國債期貨保證金標(biāo)準(zhǔn)要遠(yuǎn)低于股指期貨等品種；這樣，在一定程度上也降低了國債期貨對(duì)期貨市場增量資金提升的作用。

銀行增量資金將有限

據(jù)成都倍特國債期貨研究員熊羚淇介紹，目前4-7年期的可流通債券的規(guī)模為1.94萬億，這其中有需要交易的只有2000億左右，即使按照總量1.94萬億的總量計(jì)算，目前期貨公司的保證金標(biāo)準(zhǔn)為4%，那么所需的保證金為776億，而銀行方面若投入300億的資金到國債期貨市場里，將覆蓋其持有現(xiàn)券的四成左右，而目前國內(nèi)期貨市場保證金總量僅為2000億，短期內(nèi)很難為其提供足夠的對(duì)手盤。

那么，國債期貨市場是否會(huì)變成同現(xiàn)券市場一樣，出現(xiàn)各家銀行互為對(duì)手盤的情況？

對(duì)此中證期貨首席金融期貨研究員劉賓認(rèn)為，不同于現(xiàn)券市場，由于銀行手中持有大量國債現(xiàn)券，其參與期貨市場的主要目的便是將手中的國債現(xiàn)券進(jìn)行保值，屆時(shí)如果國債期貨的流動(dòng)性仍然不夠充分，便很可能會(huì)出現(xiàn)各家銀行都在做空，但卻無人接盤的被動(dòng)局面，所以即使在監(jiān)管層對(duì)銀行的限制放開后，也難以大規(guī)模進(jìn)入市?！皬耐顿Y者結(jié)構(gòu)上看，國債期貨不同于股指期貨，股指期貨擁有1.5億股民作為基礎(chǔ)，其中符合股指交易條件的投資者眾多，所以在股指期貨上市后成交量能夠迅速放大，而普通投資者對(duì)國債市場的了解卻十分有限，在這個(gè)背景下投機(jī)客戶不會(huì)輕易涉足國債期貨，這部分客戶的缺失便限制了國債期貨流動(dòng)性的提高，只有當(dāng)國債期貨的成交量達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才會(huì)吸引更多的投機(jī)客戶進(jìn)入?！眲①e補(bǔ)充道，對(duì)于后市隨著國債成交量的逐漸放大，券商、基金參與度的提升也為銀行的進(jìn)入提供了必要基礎(chǔ)。