美聯(lián)儲“意外”維持每月購買850億美元資產(chǎn)，給包括棕櫚油在內(nèi)的大宗商品市場帶來短期利好提振。然而，“靴子落地”之前，宏觀潛在利空猶如頭頂懸劍，海外市場迅速消化9月議息會議指引后重回弱勢。從自身供需面看，馬棕櫚油步入增產(chǎn)季節(jié)，而我國食用油消費由旺轉(zhuǎn)淡，連棕櫚油后市偏空。

油脂間強弱漸轉(zhuǎn)化

夏末秋初，豆、棕櫚油的消費需求出現(xiàn)分化。由于棕櫚油自身熔點較高，在溫度偏低時容易凝固，而隨著氣溫逐漸降低，國內(nèi)棕櫚油消費將告別旺季。豆油作為國內(nèi)最重要的食用油，其需求被強化。此外，伴隨著中秋、十一節(jié)假日消費的集中釋放，油脂的食用性需求由淡轉(zhuǎn)旺，豆油與棕櫚油兩者之間的價差呈現(xiàn)季節(jié)性走闊態(tài)勢，豆棕趨勢性套利交易或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠅褐谱貦坝偷纳闲锌臻g。

馬棕櫚油步入高產(chǎn)季

分析棕櫚油的歷史產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，可以看出，馬棕櫚油產(chǎn)量通常于春節(jié)之后觸底反彈，逐月溫和增長，于9、10月份迎來年內(nèi)生產(chǎn)高峰。過去5年之中，2012年9月份馬棕櫚油產(chǎn)量到達年內(nèi)最高點200.42萬噸，遠(yuǎn)高于全年平均水平（156.49萬噸），并創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄，其余四年的9月份馬棕櫚油產(chǎn)量也多為年內(nèi)次高水平。今年8月份馬棕櫚油產(chǎn)量為173.53萬噸，為歷史同期最高，后期新增供應(yīng)壓力加劇。

馬來西亞令吉特貶值

隨著美聯(lián)儲收緊流動性預(yù)期日益強烈，馬來西亞等新興市場經(jīng)濟出現(xiàn)疲弱跡象。此前，糟糕的出口數(shù)據(jù)、強勁的進口需求，加之疲軟的大宗商品價格，造成了馬來西亞貿(mào)易順差持續(xù)下跌。除了經(jīng)常項目的惡化，令吉特面臨債市沖擊的風(fēng)險升級。從貨幣政策及財政能力方面分析，馬來西亞外匯儲備相對薄弱，應(yīng)對危機能力偏低是風(fēng)險的根源。統(tǒng)計顯示，截至5月全球基金共持有三分之一的馬來西亞主權(quán)債券，這令馬來西亞29億美元的主權(quán)債到期成為風(fēng)險的觸發(fā)點，令吉特屢屢刷新三年低點。令吉特疲軟導(dǎo)致馬棕櫚油出口成本下行的動力增強。

庫存消化將放緩

作為全球棕櫚油主要消費國之一，截至8月份，我國累計進口棕櫚油380余萬噸，高于此前5年同期水平。根據(jù)船期監(jiān)測數(shù)據(jù)預(yù)估，9月份我國進口棕櫚油到港量57萬噸，高于月均值，進口壓力不可小覷。受益于臨池豆油價格穩(wěn)固的聯(lián)動作用，再加上中秋、國慶節(jié)前常規(guī)性補庫需求，眼下，棕櫚油港口庫存高位小幅回落至118萬噸。然而從較長時期看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，下游廠商采購積極性下降，庫存消化將放緩。