自國(guó)債期貨9月6日上市交易以來(lái)，成交量不升反降，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股指期貨上市初期水平，陷入了叫好不叫座的尷尬境地。

自國(guó)債期貨9月6日上市交易以來(lái)，成交量不升反降，截止上周五其主力合約TF1312的日均成交量?jī)H有1.2萬(wàn)手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股指期貨上市初期水平，陷入了“叫好不叫座”的尷尬境地。對(duì)此分析人士指出，首先國(guó)債期貨作為新品種，投資者對(duì)其仍較為謹(jǐn)慎，加之現(xiàn)券市場(chǎng)的交易方多為銀行等大型機(jī)構(gòu)，個(gè)人投資者接觸債券市場(chǎng)較少，對(duì)現(xiàn)券市場(chǎng)的認(rèn)知程度也降低了投資者對(duì)國(guó)債期貨的參與熱情。

日內(nèi)投機(jī)“性價(jià)比”低

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)債期貨主力合約TF1312上市以來(lái)日成交分別為34248手、11831手、5375手、8830手、8379手和6901手，日均成交量為12594手，而股指期貨2010年上市首周的成交量則分別為4.89萬(wàn)手、11萬(wàn)手、14.2萬(wàn)手、11.5萬(wàn)手、13.3萬(wàn)手和11.7萬(wàn)手，日均成交量高達(dá)11.1萬(wàn)手，是國(guó)債期貨日均成交量的8.8倍。對(duì)此成都倍特期貨國(guó)債分析師熊羚淇向記者解釋道：“在國(guó)債期貨上市前一周，交易所臨時(shí)將保證金標(biāo)準(zhǔn)由2%增加到3%，而國(guó)債期貨每天的波動(dòng)幅度卻遠(yuǎn)小于股指期貨。從日內(nèi)價(jià)差交易的角度上來(lái)看，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)國(guó)債期貨難以吸引投機(jī)客戶的進(jìn)入，這在一定程度上限制了其成交量的增加”。

海通期貨國(guó)債研究員徐瑩也表示，國(guó)債期貨波動(dòng)幅度較小，這導(dǎo)致很難吸引投機(jī)盤的進(jìn)入。記者通過(guò)計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，以9月11日TF1312為例，全天波幅為0.3%，按目前實(shí)際買賣一手國(guó)債期貨的保證金標(biāo)準(zhǔn)4%計(jì)算，當(dāng)日最大獲利也不到8%；相比之下股指期貨的獲利空間則要遠(yuǎn)大于國(guó)債期貨，以9月10日的IF1309為例，當(dāng)天波幅為1.74%，按加上期貨公司收取的保證金標(biāo)準(zhǔn)15%計(jì)算，其當(dāng)天的最大收益便達(dá)到11.6%，而這種程度的波幅在股指期貨上卻是十分常見的。對(duì)于目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上眾多的個(gè)人投機(jī)客戶來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨投入成本大、獲利空間小，并不是一個(gè)理想的投機(jī)品種。

期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)日益密切

據(jù)熊羚淇介紹，通過(guò)國(guó)債期貨上市一周的情況來(lái)看，目前TF1312同比現(xiàn)券市場(chǎng)上的“13附息國(guó)債15”價(jià)格聯(lián)系較為密切。另外從現(xiàn)券市場(chǎng)上來(lái)看，開盤時(shí)間要比國(guó)債期貨早半個(gè)小時(shí)，但活躍時(shí)間都在10點(diǎn)以后，這在一定程度上便會(huì)影響國(guó)債期貨的開盤價(jià)，而當(dāng)國(guó)債期貨開盤后的走勢(shì)又會(huì)對(duì)現(xiàn)券市場(chǎng)產(chǎn)生一定作用，未來(lái)隨著銀行能交易主體的進(jìn)入，這種期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)效果將更加明顯。

同時(shí)，國(guó)債期貨價(jià)格的期貨屬性也在逐漸顯露，熊羚淇說(shuō)道：“這點(diǎn)從上周四的走勢(shì)可以看出，當(dāng)天在股指期貨沖高回落的同時(shí)，有色金屬也大幅下挫，而與其呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的國(guó)債期貨，卻止跌回升并當(dāng)日收漲，這在一定程度上也指引了現(xiàn)券市場(chǎng)的走勢(shì)，在本周一現(xiàn)券130015便出現(xiàn)了反彈的走勢(shì)”。

徐瑩向記者表示，國(guó)債期貨定價(jià)系統(tǒng)較為復(fù)雜，甚至曾有專業(yè)的基金經(jīng)理向其反映在交易國(guó)債期貨時(shí)一頭霧水。銀行交易員目前是最有國(guó)債期貨實(shí)務(wù)研究經(jīng)驗(yàn)的群體，而他們暫時(shí)不能進(jìn)場(chǎng)交易，這對(duì)國(guó)債期貨價(jià)格的理性化發(fā)展造成了一定影響，再加上國(guó)債現(xiàn)券交易對(duì)于目前可以參與國(guó)債期貨交易的大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，還理不出頭緒，因此對(duì)現(xiàn)貨標(biāo)的價(jià)格走勢(shì)缺乏判斷的能力，這也阻礙了現(xiàn)階段國(guó)債期貨成交量增加。

未來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)在哪里？

在期貨市場(chǎng)上，成交量代表一個(gè)品種活躍程度的同時(shí)，良好的流動(dòng)性也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的必要前提，對(duì)于目前的國(guó)債期貨來(lái)講，最尷尬的便是日益萎縮的成交量，對(duì)此徐瑩解釋道：“在國(guó)債期貨上市之初，一切以維穩(wěn)為主，這也符合監(jiān)管層的要求，所以在保證金設(shè)置、持倉(cāng)限制等方面都較為嚴(yán)格，未來(lái)如果交易現(xiàn)券的銀行入場(chǎng)，將增加套保套利需求，到時(shí)國(guó)債期貨的成交量和持倉(cāng)量有望大幅提高”。

熊羚淇則認(rèn)為，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，以及具體經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)將成為國(guó)債期貨“爆量”的轉(zhuǎn)機(jī)。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期的暴跌，暫處于低位震蕩的走勢(shì)，同時(shí)基本面并無(wú)較大變化，所以國(guó)債期貨的走勢(shì)也顯得不溫不火，而未來(lái)在外部環(huán)境的刺激下，國(guó)債期貨波幅將大幅增加，屆時(shí)將吸引更多的資金進(jìn)入炒作，從而刺激其成交量大幅攀升。